萬鈞法人視野

台積電這幾年持續把先進製程、先進封裝與系統整合一直往最先進的技術推進，背後有一個很現實的壓力：電晶體密度在極度快速上升。 AI 晶片的算力、HBM 容量、封裝面積與 I/O 數量都同步擴大，但封裝外的

台積電這幾年持續把先進製程、先進封裝與系統整合一直往最先進的技術推進，背後有一個很現實的壓力：電晶體密度在極度快速上升。 AI 晶片的算力、HBM 容量、封裝面積與 I/O 數量都同步擴大，但封裝外的

事件核心：不是募資，而是定價權轉移 據韓國《經濟日報》3月23日報道，SK海力士正評估以發行新股方式赴美發行ADR，募資規模約10兆到15兆韓元，發行量約當總股本2.4%，資金用途指向HBM擴產與龍仁

市場有一個很有趣、也很典型的現象：只要股價一跌，世界突然就充滿利空。 最近幾天就看到各種版本的故事開始流傳。有人說長江存儲光刻機大突破，不只 NAND 要大擴產，甚至準備跨入 DRAM；也有人說三星表

NVIDIA股價雖然異常膠著，但從2026 財年 Q4 財報法說，可以看到接下來的方向很明確：一是 AI 基礎設施資本支出仍在加速，二是推論需求正式接棒訓練需求。 Q4 營收 681 億美元，年增 7

市場開始進入一種很有意思的狀態。 去年還在討論「誰是AI受惠股」，今年已經變成「誰會被AI幹掉」 從淘金熱到清算模式，只花了幾個月 最近幾則新聞其實不是個案，而是一種風向轉折。房地產服務股被當成「下一

今天這種大跌，不是趨勢反轉，而是「擁擠交易被迫降速」 該做的不是否定產業，而是把槓桿降下來，讓自己可以從容走完整個趨勢。大邏輯沒有變，變的是市場承受風險的方式。 這一波下來，很多人第一時間在問：「是不

最近市場開始出現一個很有趣、也很熟悉的畫面。 一邊是通路、零售、部分中小型客戶開始「靠盃」：DRAM 漲太兇了、NAND 漲太誇張了，貨不好走、拉貨停滯、終端賣不動，交易開始清淡。 但另一邊，原廠端傳

物理 AI 崛起 從螢幕走向真實世界 市場的注意力，還停留在「GPT 跟 Gemini 誰比較強」、「誰的模型參數比較大」，正在美國舉辦的CES，英偉達正式告訴全世界，其AI的主秀不是語言模型，而是一

明年的產業主旋律，很可能就是一個字：缺。 漲價與缺貨，很多時候不是結果，而是症狀。 無塵室這件事，長期以來在資本市場是被低估的。 問題在於，需求並沒有因為供給轉移而消失。 在這樣的背景下，台灣的角色其