【研究報告】技嘉(2376)本益比不到7倍，已反應大部分利空，殖利率高達12.6%

 

【研究報告】技嘉(2376)結論與建議

即便2022年面臨宅經濟需求見頂，然而技嘉在全球MB的領先地位，仍有助於支撐其獲利，同時在Server布局進展快速，主要客戶為歐美政府、研究機構、國防等，且由於客製化程度高，因而不易跑單，在5G、AI等長線應用需求成長下，預估2022年維持15%的年成長，可望部分抵銷VGA需求下滑的衝擊，預估2022年EPS 14.53元。近期市場利空頻發，然股價已大部分反應，融資維持率降至約135%，籌碼已相對乾淨，目前本益比僅6.6倍，為處近年本益比區間5~20倍的下緣，評價具有吸引力，同時技嘉預計配發現金股利12元，現金殖利率高達12.6%，投資評等為逢低買進。

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技嘉為全球第二大主機板廠

技嘉為全球第二大主機板(MB)廠，位居MB市場的領導地位，同時是台灣第二大MB及顯示卡(VGA)品牌廠，歷年獲利穩健，以自有品牌Gigabyte生產及銷售，銷售據點遍及全球，包含美洲、歐洲、中國、東亞、印度、中東等，主要生產基地位於台灣、廣東東莞、浙江寧波。在MB市場步入成熟期後，技嘉成立次品牌AORUS製造及銷售電競產品，另也投入伺服器(Server)市場，主要客戶包含歐美政府、研究機構、國防、汽車等，應用範圍廣泛，包含軍事、國防、汽車、高效能運算等，Server產品客製化程度高，因此與客戶合作緊密。

 

淡季、封城影響，技嘉第二季將為全年谷底

技嘉在東莞、寧波的工廠營運受疫情影響不大，但封控導致華東地區的零組件及成品運輸不順，產品出貨受阻，加上俄烏戰爭影響需求減緩，在第二季傳統淡季下，4、5月營收分別月減19.7%、10.3%。不過，隨著5月華東地區管制鬆綁後，物流已逐步恢復正常，預期技嘉6月營運可望迎來明顯反彈。預估第二季營收221.3億元，季減32%、年減30%，因顯示卡報價下滑影響毛利率表現，預估EPS 2.37元，預期第二季將為全年谷底。

 

看好技嘉伺服器營運維持15%成長

即便2022年疫情的影響淡化，宅經濟需求見頂，資策會(MIC)預估2022年全球PC出貨量2.2億台，年減10.3%，然而技嘉在全球MB市場的領先地位仍有其底氣，應有助於支撐獲利，預期MB出貨量持穩2021年的水準。

顯示卡雖因加密貨幣價格重挫，導致顯示卡近月報價日趨於正常化，同時近期傳出Nvidia Geforce RTX 40系列新品可能將延後推出，但考量技嘉在MB市場步入成熟期之後，仍藉由發展自有品牌Gigabyte、次品牌AORUS提升毛利率表現，並在近年雲端運算的蓬勃發展下，技嘉在Server布局的進展快速，技嘉2021年Server營收比重已達到20%，其主要客戶為歐美政府、研究機構、國防、汽車等，設計能力涵蓋AMD、Intel、ARM 等架構，尤其在ARM架構的研發進度持續領先，隨著近年ARM架構的需求持續成長，ARM架構全球市佔率已從2019年底的1%，提升至2021年約15~20%，且由於客製化程度高，因而不易跑單，預期隨5G、AI等長線應用需求持續成長，加上缺料問題持續緩解下，預估2022年維持15%的年成長，可望部分抵銷顯示卡需求下滑的衝擊，預估2022年營收1,115億元，年減8.5%，EPS 14.53元。

 

 

 

 

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