【台股研究報告】金像電(2368)最壞市況已過，即將迎來最強獲利爆發期!

 

金像電為全球伺服器PCB龍頭

金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。

 

網通產品續強，第三季維持高檔表現

金像電第三季營收86.07億元，季增1.8%，主要受惠於網通100G和400G交換器訂單需求維持強勁，補足伺服器去庫存和消費電子疲弱的缺口。毛利率27.6%，季減1.8個百分點，主要因整體稼動率下滑，使毛利率下降。第三季稅後淨利13.5億元，EPS為2.74元，優於市場預期。

 

庫存去化有成，新平台試產，伺服器開始回升!

伺服器相關廠商在第三季時進行去庫存化，十月開始伺服器已經有回溫的跡象，加上Intel和AMD新平台的伺服器板開始試產，使伺服器板的稼動率開始回升。除此之外，網通100G和400G的交換器訂單持續強勁，使第四季的營收可望小幅提升，維持季季增的表現。毛利率的部分，則在產品組合往高階邁進，產品組合持續優化，以及稼動率回升，整體有望優於第三季。整體而言，我們預估金像電22Q4的獲利可望小幅季增，預估第四季EPS為2.78元。

 

Eagle Stream新平台不再遞延，強勁的成長動能終於來臨!

展望明年，Intel的新平台Eagle Stream終於不再遞延，將於23Q2開始量產，從一開始宣布的2021年開始量產一再拖延，終於在今年10月開始試產，明年23Q2大量產出，市場期待伺服器最強勁的成長動能終於實現，而金像電為了因應後續強勁的需求，也將資本支出持續提升，22Q4單月的最大產值也已經提升至31億，預期Eagle Stream的高層數、大面積的特性將消耗大量產能，並使金像電的營收與毛利率雙雙拉升，每台伺服器的產值有望再提升30%，使明年的獲利有望出現爆發式的成長。

 

結論與建議

金像電第三季受惠於網通產品需求仍強，單季EPS2.74元，優於市場預期。第四季在伺服器庫存去化有成，加上新伺服器小量產出，稼動率開始回升，且網通交換板的需求持續成長，使第四季的獲利有望小幅上升。展望明年，一再延期的Eagle Stream終於要開始量產，高層數、大面積的特性預期將大量消耗產能，金像電也終於迎來最大的獲利成長動能，明年的獲利有望爆發式成長。整體而言，我們預期2022年的EPS為9.72元，考量明年的獲利有望大幅成長，我們看好股價有望挑戰130元，投資人可多加關注。

資料來源:CMoney

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