【台股研究報告】記憶體復甦動能強勁，南茂(8150)前景正向！

 

公司介紹

南茂(8150)成立於1997年，為全球第二大LCD驅動IC封測公司，主要提供記憶體、LCD驅動IC(含晶圓金凸塊)、邏輯/混合訊號IC製造等封測服務，台茂目前的台灣廠區負責本地、全球客戶，紫光宏茂(南茂持股45%)客戶則為長江存儲(YMTC)。公司主要客戶包含美光、旺宏、華邦電、南亞科、聯詠、奇景等，國內競爭者有頎邦、力成、華東等。

 

2Q23獲利成長超過2倍，表現十分亮眼

南茂2Q23營收54.4億元(季增18.2%，年減20.5%)，稅後淨利季增210.6%至6.2億元，EPS 0.86元，獲利成長超過2倍，大幅優於市場預期，除了受惠於業外匯兌利益貢獻之外，主要是整體稼動率顯著回升至60%，其中DDIC稼動率提升至72%，營收季增31.6%，主要是有急單挹注以及車用訂單持續成長，整體需求強勁。

南茂9月營收19.1億元(月增4.3%，年增20.2%)，創近14個月以來新高，累計1~9營收為156.3億元，較去年同期下滑17%，其年減幅度不斷收斂，營收表現逐漸升溫，預期下半年整體營運狀況將優於上半年，毛利率可望進一步改善。

 

記憶體復甦動能強勁，南茂將大幅受惠

隨著記憶體大廠不斷減產，龍頭廠三星更進一步將幅度擴大至5成，帶動整體記憶體供需結構轉佳，預期DRAM 供需狀況將在4Q23回到平衡，1Q24達到供不應求。根據研調機構TrendForce的預估，4Q23整體NAND Flash的季漲幅約可達8~13%，而2024年的DRAM、NAND Flash年成長率則分別為13%、16%，復甦展望樂觀。

記憶體封測廠南茂大幅受惠於記憶體的復甦，部分NOR、NAND型的記憶體出現急單，以及DRAM需求開始回溫，記憶體封測的稼動率有望提升，將扮演公司下半年主要的成長動能，後市展望正向。

 

車用、OLED DDI需求穩健成長，稼動率持續上升

在DDIC產品方面，車用面板、OLED DDI需求穩健，OLED面板在手機、筆電滲透率不斷攀升，高階測試機台的稼動率也持續上升，特定機種已達滿載，不過TV、低階DDIC價格有壓力，相關需求減弱，將會抵銷掉車用、OLED DDI的成長，預期整體DDIC的需求將呈現季衰退的趨勢。

 

投資建議

整體而言，預估南茂2023/2024 EPS 2.7/4.1元，本益比有望朝12X靠攏。展望未來，隨著記憶體大廠的減產，記憶體的供需狀況轉趨健康，目前也可看到DRAM、NAND Flash價格正在回溫，預期2024年的成長率達雙位數以上，南茂有望持續受惠於此記憶體復甦態勢，下半年營運動能將優於DDIC業務，整體前景正向。

 

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