【台股研究報告】車用需求引爆，敬鵬(2355)營運動能將重返巔峰！

 

公司介紹

敬鵬(2355)成立於1979年，於1996年上市，為全球汽車PCB大廠，產品種類包含HDI、多層板、銀/銅罐孔板等，公司以台灣作為主要生產基地，產能比重為台灣佔54%、中國佔37%、泰國佔8%，銷售地區涵蓋全球，以亞洲、歐洲、美洲為主。3Q23營收佔比為汽車板80%、網通10%、工業產品6%、消費性產品3%、其他1%，敬鵬主要客戶包含Bosch、Continental等汽車零組件製造商。

 

3Q23獲利賺贏上半年，本業表現亮眼

敬鵬3Q23營收44.2億元(季增10.1%，年增3.6%)，EPS高達0.9元，獲利賺贏上半年，大幅優於市場共識，主要受惠於稼動率從70%提升至80%、匯兌收益貢獻、泰國廠營運逐漸好轉，敬鵬本業表現相當出色。展望4Q23，隨著終端組裝量能恢復，預期敬鵬汽車板訂單狀況穩健，稼動率有望繼續攀升，毛利率維持高檔水準，營收將小幅季增。

展望2024年，敬鵬將大幅受惠汽車成長趨勢

展望2024年，根據研調機構Digitimes預估，2024年全球汽車銷量將年增3.8%至8,800萬台，營收佔比高達8成為汽車板的敬鵬將大幅受惠此趨勢，加上終端組裝廠產能逐漸提升，整體拉貨狀況穩健，稼動率有望拉升至9成以上，全年毛利率上看15%。

敬鵬在HDI方面也有布局，目前營收佔比約20%，HDI的優點是提升高頻效能、體積小、功耗低、減少電磁干擾等，成長性相當樂觀，可以應用在ECU、車用鏡頭模組、安全系統、ADAS及自動駕駛技術等。隨著車用電子佔單車成本不斷攀升，2022~2027年CAGR約6%，加上電動車的滲透率的增加，對於整體車用PCB的需求將逐漸升溫，特別是在HDI部分，成長潛力不可限量。

而公司也正在積極切入非車用領域，低軌衛星產品通過兩家客戶認證，且已開始出貨，未來將繼續爭取新客戶，而在5G通訊方面，目前主要與兩家歐洲龍頭客戶往來，後市展望可期。

泰國廠將增資超過10億元，成長動能十分樂觀

敬鵬的泰國廠在疫情後的人力調度出現狀況，虧損部分主要來自舊的庫存，不過隨著良率以及稼動率不斷的上升，虧損幅度逐漸收斂，到今年9月時已損益兩平。公司近期公告將增資12億泰銖(約新台幣10.8億元)，啟動擴張計劃，原先的泰國廠產能是以單面板、20層板為主，未來將往更高層板進行擴充，並導入電動車、通訊板產能。

目前國際大廠持續聚焦在China Plus One策略，以降低對於中國的依賴，而敬鵬透過此次增資，將大幅擴增泰國廠的產能，已有相當多客戶在詢問關於衛星板、車用PCB的訂單，整體需求十分穩健，預期2024年將可正式轉虧為盈。

 

技術面分析

近期股價放量強勢上攻，均線呈多頭排列，股價已創下近期波段新高，後續有望延續強勁動能。

籌碼面分析

外資連續三天大買，共買超過3萬張，籌碼面相當強勁。

近五日漲幅及法人買賣超

近五日漲幅：33.83%

三大法人合計買賣超：32135.3張

外資買賣超：30748.77張

投信買賣超：0張

自營商買賣超：1386.53張

 

投資建議

整體而言，預估敬鵬2023/2024年EPS 2.4/3.1元，本益比有望朝21X靠攏。展望未來，預期全球汽車銷量將年增3.8%，加上車用電子佔單車成本不斷的提高，主要營收佔比為車用PCB的敬鵬有望大幅受惠此趨勢，加上公司也正在積極切入低軌衛星產品，未來展望相當樂觀，建議投資人可以偏多操作。

 

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