【台股研究報告】AI貢獻突破千億，緯穎(6669)迎來大爆發!

 

公司介紹

緯穎(6669)為緯創(3231)持股約四成的子公司，主要業務是提供超大型資料中心、雲端基礎架構各項產品及系統的解決方案，其產品包含伺服器、儲存設備、軟體服務等。

Meta、Microsoft為緯穎的兩大客戶，營收比重合計高達86%，其中Meta佔52%、Microsoft佔34%、其他佔14%，而緯穎的商業模式是原廠直銷(ODM Direct)，能直接供貨給CSP廠，並滿足每家公司的客製化需求，隨著AI、自駕車等市場的高速發展，有望帶動緯穎營運表現持續成長，未來展望正向。

 

AI伺服器挹注強勁成長動能，2023~2026年CAGR高達29.6%！

進入2024年後，科技巨頭們繼續加大AI方面的投資力道，整體AI市場將在2024年迎來加速增長，長線展望十分樂觀。美系四大CSP(雲端服務供應商)，包含Amazon、Google、Microsoft、Meta，相當看好AI伺服器的需求，2024年資本支出將全面走揚，預估年增率達15%以上。

根據研調機構TrendForce的預測，2024年全球AI伺服器出貨167.7萬台(年增38.8%)，預估至2026年將達262.9萬台，2023~2026年CAGR高達29.6%，成長動能十分強勁！

從上面的數據預測可以看出未來AI伺服器的成長幅度相當亮眼，將進一步帶動整體伺服器市場加速增長，加上新CPU平台(Intel Eagle Stream、AMD Genoa)的放量帶動下，伺服器市場重返成長軌道，預估全球伺服器出貨量2023~2026年CAGR有望成長至7%以上，2026年上看逾1,600萬台，將迎來顯著復甦。

4Q23毛利率表現亮眼，遠優於市場預期

緯穎4Q23營收為585.5億元(季增11%，年減33%)，其中AI營收比重超過2成，貢獻幅度相當可觀，主要受益於AWS專案的強勁挹注，而毛利率表現相當亮眼，高達11%創歷史新高，大幅優於市場共識，主要來自於NRE收入大幅認列以及零組件價格較低，EPS則為20.1元，刷新Q4單季次高紀錄。其中ASIC仍為最主要的營收貢獻來源，管理層也提到AI GPU將會從2H24開始放量，進一步拉升整體AI獲利佔比。

展望2024年，AI營收貢獻將突破千億元

展望2024年，看好整體AI市場規模將持續擴張，ASIC、AI GPU仍是緯穎關鍵的成長動能，在傳統伺服器方面則預計會有小幅成長。而來自於Amazon的ASIC訂單不斷放量，貢獻顯著，預估比重將翻倍增長，可望挹注強勁營運動能。另一方面，來自於Meta、中東的客戶需求將在2H24大增，ASIC、AI GPU的專案貢獻繼續成長，出貨量可期，有望帶來亮眼的成長性。

在美系四大CSP中，緯穎就囊括三大客戶(Meta、Microsoft、Amazon)，營收比重超過9成，他們都相當看好AI領域的發展，預期資本支出將持續拉高用來大量購置伺服器，緯穎的業務可望繼續擴大並獲取更多訂單，加上Amazon的AI伺服器出貨佔比大增，整體成長動能十分強勁。

緯穎將大幅受惠來自CSP客戶的AI伺服器需求，帶動營收佔比大幅攀升，預估2024年AI伺服器比重有望翻倍達40%以上，貢獻逾1,300億元營收，挹注強勁的營運動能，而未來AI伺服器需求將不斷成長，就如同上述研調機構TrendForce的預測，成長性相當亮眼。

緯穎積極擴增產能，以應對客戶強勁需求

為了應對客戶強勁的訂單需求，緯穎正在積極擴增產能，預計將繼續擴張墨西哥、馬來西亞、台南的產能，墨西哥的產能主要是用於伺服器最後組裝並出貨給美國客戶，台南及馬來西亞的產能將用來滿足亞太區域的需求，目前公司營收貢獻以墨西哥廠產能為主，佔比約70~75%。市場對於AI伺服器的需求暢旺，而緯穎透過積極的擴產將加大整體的出貨量，進一步推升營收、獲利表現，未來展望相當樂觀。

 

技術面分析

今日股價跳空突破，創下歷史新高，上方無套牢壓力，有望續創新高，後續走勢可期。過去在1/11就有產出報告看好緯穎，計算至今日漲幅高達30.9%，股價走勢十分強勁，建議投資人可以繼續偏多看待。

籌碼面分析

而投信、外資連兩日聯手加碼，外資買超張數大於3000張，買超金額逾70億元，籌碼面相當強勁，有望成推升股價一大動力。

 

投資建議

整體而言，預估緯穎2024/2025年EPS為104/131元，本益比有望朝23X靠攏。展望未來，看好AI市場規模繼續飆升，訂單需求源源不絕，緯穎將大幅受惠此長線趨勢，三大CSP客戶資本支出持續拉高用來大量購置伺服器，為緯穎帶來強勁的營運動能，預估2024年AI伺服器比重有望翻倍達40%以上，貢獻逾1,300億元營收，前景樂觀，建議投資人可以繼續偏多看待。

 

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