【台股研究報告】大樹(6469)持續拓展店面，藥局通路開枝散葉

 

公司簡介

大樹(6469)成立於2001年，為台灣連鎖藥局第一品牌，目前統計至2022年共有299家門市，除實體通路外，公司另外建置「大樹健康GO APP」，提供公司廣大會員用藥諮詢並布局網路購物市場，進行虛實通路整合(OMO)計畫。公司主要產品分為婦嬰產品、保健藥品、健保處方藥品及健康照護用品，根據公司前次法說會資料顯示，公司2022上半年產品比重以婦嬰用品及保健食品為大宗，分別佔公司營收34.79%、25.62%，其次則為健康照護用品的20.93%及處方藥品的14.39%。

 

疫情期間搶搭網購商機，打造多功能線上平台

進入疫情期間，民眾因大多居家辦公或上學，網購需求大幅提升，大樹藥局發行APP大樹健康GO搶食網路市場，該項應用程式中包含線上購物、預約取藥及血壓、血糖檢測及保健知識宣導等多種功能，公司也朝成為全台最大虛實結合(OMO)藥局方向努力，公司預計在2025年前會將網路平台的特約取貨點從2022年的150家擴張到500家，結合實體店面的擴充計畫，規劃在2025年可以成為線上線下共1000據點的大規模藥局。

疫情帶動產品銷售，2022營運創下歷史新高

2022年台灣疫情爆發，疫情期間對口罩、酒精等防疫產品的需求大幅增加，疫後多數民眾亦有長新冠症狀，肺部保健及止咳化痰產品需求同步上揚。在疫情期間防疫及保健產品需求大量提升帶動大樹2022年繳出亮眼營運表現，大樹於2月23日公布公司2022年營運表現，全年營收跳升至146億元，EPS 7.85元，皆創下歷史新高紀錄。

 

藥局仍具龐大成長空間，大樹持續開枝散葉

大樹2022年共新增了58間門市，門市總數來到299家，公司預計每年將會維持20%以上的展店速度，並預期在2025年能達到全台500家門市(300家商圈大型門市、200家社區小型門市)的目標。公司認為比照美國、日本及中國等成熟市場的發展進程推算，台灣目前藥局連鎖率20%仍有大幅成長空間，認為台灣2032年連鎖藥局數量將自2022年約1400家飆升至4000家，藥局連鎖率達到5成。大樹也將積極展店，根據過往展店目標及達成率，樂觀看待大樹設定2025年擴店至500家實體門市的目標，預估大樹2023-2025門市數量為350、420、500家，每年店數成長率約為20%。

三跨計畫，大樹藥局挑戰500家實體門市的重要佈局

為達成2025年前擴店至500家門市的目標，大樹藥局提出了跨品牌、產業、海外的三跨計畫。跨品牌部分將與日本SUGI藥局合作，讓消費者在台灣就能買到日本當地熱門藥品，目前已有超過150家大樹藥局通路與SUGI藥局聯名。跨產業部分大樹將搶攻寵物市場，並成立大樹寵物大樹除了提供飼養產品外，同時提供健康照護服務，希望能成為台灣寵物市場的領頭羊。跨海外計劃公司目前規劃與中國藥局合作，根據公司表示，多數當地前百大藥局展現與大樹藥局的合作意願，海外商機將持續發酵。

持續拓展藥局通路版圖，大樹2023營運看俏

目前台灣藥局連鎖率仍有大幅成長空間，且大樹藥局將持續透過三跨計畫搶攻題材快速拓展營業版圖，期待三跨計畫中日本藥品、寵物商機及中國市場能持續提供公司拓店動能。預估公司2023營收179億元，EPS 9.71元，目前本益比約為37.3X，因大樹2023年拓店目標明確且三跨計畫將能持續提升展店速率，對大樹2023年營運發展展望樂觀，認為本益比有望往42X靠攏。

 

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