【台股研究報告】保瑞(6472)併購效應再發威，Q1營運表現向上爆衝，全年成爆發式成長！

 

公司簡介

保瑞(6472)成立於2007年，為台灣產能最大的藥品委託開發暨製造服務(以下簡稱CDMO)廠，公司主要業務為藥品代工及藥品銷售。自2017年掛牌至2021年，CAGR達到89%，2022年併購安成藥業後營收年增超過1倍，為2022年最大驚奇。公司目前共有7間廠房，其中1間位於加拿大，加拿大廠負責供應公司歐美地區代工訂單，且國際大廠德國百靈佳、英國GSK、Pfizer等皆是公司客戶，加拿大廠幫助保瑞成功與國際接軌，搶攻國際CDMO訂單。

2023 Q1營收獲利迎來驚人成長，EPS爆衝至13.4元！

保瑞2023 Q1營收躍升至47.8億元，季減9.8%、年增328%，毛利率從上季的20.6%跳升至40.3%，EPS大幅跳升至13.4元，季增257%、年增480%。併購安成藥業效應發威，安成藥業的胃食道逆流藥23年1月底取得自有藥證，獲利能力再上層樓，保瑞Q1營運表現迎來亮眼跳升，胃食道逆流藥成公司營運大補丸，保瑞Q1表現呈現爆發式成長，安成藥業的胃食道逆流藥在全球市佔率約40%，每季銷量穩定，在該項藥品帶動下，保瑞2023年全年有望維持Q1營運高檔表現！

 

 

保瑞併購安成藥業，成23 Q1營運飛躍式成長最大關鍵

保瑞過去幾年的併購案基本上等於營收翻倍保證，2020年底以8.3億元收購GSK加拿大廠，取得該廠的藥品代工訂單，保瑞快速打入國際市場，營收翻倍成長至13.7億元。

2022年保瑞再以15億元及60億元的價格併購伊甸生醫及安成藥業，伊甸生醫加入成功幫助保瑞成為台灣唯一兼具大、小分子藥代工技術的CDMO藥廠，安成藥業則透過胃食道逆流藥為保瑞帶來大量營收貢獻，2022年兩大併購案完成後保瑞2022 Q4營收來到51.4億元，季營收表現翻倍再翻倍。

保瑞2023年1月宣告安成藥業胃食道逆流藥Dexilant取得自有藥證，預估該項藥品獲得自有藥證後，因不再需要與原廠進行分潤，毛利率將來到將近50%，該藥品約佔保瑞4成營收，優異的獲利能力推升保瑞Q1的毛利率及EPS表現，該項藥品2023年將會持續銷售，看好保瑞延續第一季強勁走勢，將全年營運推向新高峰。

2023年持續拓展CDMO業務，挑戰成為全球前10大CDMO藥廠

藥品CDMO市場發展潛力龐大，根據研究機構Frost & Sullivan資料顯示，2022年藥品CDMO市場規模約為733億美元，該市場2025年產值有望突破1000億美元，成長幅度將近5成，CAGR約為13.3%，藥品CDMO業務潛在商機龐大。藥品銷售與藥品的CDMO業務持續扮演保瑞兩大營運主軸，公司的藥品CDMO業務在2022年新增17個新客戶及26個新產品代工訂單，2023年保瑞藥物CDMO業務拓展腳步馬不停蹄，預計將再度新增10個以上新客戶及新的CDMO藥物代工訂單，藥品CDMO業務客戶黏著度較高，保瑞藥品CDMO業務持續擴張，新、舊客戶一同挹注營收，保瑞藥品CDMO業務貢獻將逐年向上攀升。

 

併購再度迎來大豐收，2023年全年營運表現將有爆發式成長

保瑞2023年將持續拓展藥品銷售及藥品CDMO業務，安成藥業的胃食道逆流藥取得自有藥證後，公司Q1營運表現創下歷史新紀錄，為保瑞後續營運注入一劑強心針。安成藥業目前手中有21張美國學名藥證，並有7項藥品正在進行藥證申請，併購效應可望持續延燒，看好中長期持續扮演保瑞最重要成長引擎。

預估保瑞2023年營收151.9億元，EPS 45.01元，目前本益比約為17.5X。考量安成藥業併購效應發威，預估2023年營收表現有望躍升將近5成，並預期保瑞EPS將從2022年的18.5元大幅飛升至45.01元，全年將迎來爆發式成長，本益比有望往24X靠攏。

 

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險