【台股研究報告】愛普*(6531)大舉進攻AI市場，2024年營運將迎新一波爆發！

 

公司簡介

愛普*(6531)為記憶體IC設計公司，目前為全球非標準型記憶體IC設計領導廠商，公司主攻客製化記憶體的研發，並將研發後的矽智財(IP)授權給客戶。愛普目前記憶體產品設計分為兩大事業群：(1) IoT事業群(包含連接裝置、穿戴型裝置、影像/音訊等產品應用) (2) AI事業群(重心逐漸從挖礦機轉移至高階封裝應用)，兩大事業群2023 Q3營收佔比分別為97%、3%。

 

消費型電子強勁復甦，IoT事業群Q3營收大幅成長！

愛普2023 Q3營收12.4億元，季增13%，年增4%，主要受惠消費型電子旺季，客戶拉貨力道增強，帶動IoT事業群營收躍升，IoT事業群三大產品線連接裝置、穿戴型裝置、影像/音訊應用迎來全面成長，營收季成長幅度近2成！因IoT事業群產品組合優化，愛普2023 Q3毛利率季增1.0個百分點至41.3%。因業外大量匯兌收益進帳，愛普獲利表現明顯提升，公司2023 Q3稅後純益5.30億元，季增9.7%，EPS提升至3.27元。

2023 Q3愛普受惠旺季拉貨效應，IoT事業群營收貢獻大幅增加，帶動公司營運上攻，並抵銷AI事業群轉型陣痛期，帶領愛普成功繳出亮眼營運表現！

IoT產品需求續強，2023 Q4營收季增超過雙位數！

針對Q4公司營運，愛普樂觀看待Q4成長表現，IoT事業群將持續扮演成長動能。在IoT事業群帶動下，CMoney研究團隊預估愛普2023 Q4營收將提升至14.0億元，季增13.0%，年增69.8%，IoT業務營收規模持續擴張，產品組合轉佳將抵銷AI事業群目前營收偏低的影響，預估愛普2023 Q4毛利率41.3%，整體表現與第三季持平。愛普2023 Q4本業續繳強勁營運表現，獲利表現將維持高檔，我們預估愛普2023 Q4稅後純益4.81億元，EPS 2.97元。

愛普IoT業務挹注大量營收，2024年營收貢獻穩健上升！

愛普此次法說表示，IoT業務已經重返成長軌道，長期成長趨勢不變，目前愛普IoT業務將以高性能、低功耗的客製化IoT RAM(隨機存取記憶體)產品為主，產品客製化的特性極大限度的防止市場價格競爭，IoT RAM價格將隨規格升級迎來穩定成長。

目前愛普IoT業務應用包含4G&5G手機、WiFi傳輸設備等，研調機構MIC預估2024年手機全年出貨量將成長3%至11.5億台，主要受惠拉貨動能重啟、5G手機滲透率提升。WiFi方面，受惠WiFi 6/6E、WiFi 7規格升級，2024年出貨量也會有顯著提升。兩大消費性電子產品需求迎來全面復甦，愛普客製化設計服務將幫助愛普獲得大量訂單，預估愛普2024年IoT營收跳升至53.6億元，年成長幅度將近3成！

AI搶進先進封裝供應鏈，2024下半年貢獻全面爆發！

愛普AI事業群打入先進封裝市場，愛普的客製化高頻寬記憶體(VHM, Very High Bandwidth Memory)將是未來2.5D、3D先進封裝重要應用，高頻寬意味著能更快速的傳輸大量資料，AI發展引爆資料傳輸需求，愛普的VHM產品與目前業界主流高頻寬記憶體(HBM, High Bandwidth Memory)相比，頻寬提升近10X。因HBM技術在部分應用無法滿足需求，愛普的VHM客製化產品詢問度大幅提升，愛普表示未來將有大量的AI合作案，合作廠商多為歐美的AI加速器公司。

公司表示未來AI事業群營運重心將轉移至概念驗證(POC, Proof of Concept)，將以AI、HPC相關業務為主，愛普的VHM產品將搶進3D封裝的中介層(Interposer)相關矽智財(IP)設計，未來收入將以IP授權金、權利金為主，授權金及權利金毛利率都是100%，2024年愛普AI業務將陸續新增多項合作案，預估AI營收貢獻將會逐季提升並在2024下半年迎來爆發式成長，我們看好在AI業務貢獻大幅成長下，愛普2024年毛利率將年增3%至將近44%，顯著優化愛普獲利表現！

技術面分析：財報、AI利多引爆，股價帶量衝破上方壓力！

觀察愛普近日走勢，先前愛普在340-400之間進行區間盤整，即使大盤動盪整體仍舊有守上升格局，近期受惠法說、財報利多發酵，股價成功帶量突破上方壓力，短線走勢強勁，法人進場響應更有助後續股價推升，留意340元區間下緣、上升趨勢線兩大重要支撐即可。

 

籌碼面分析：法人大舉進場，短線股價強勢！

觀察愛普過往走勢，在投信加碼時股價通常會一同上漲表態，近期外資、投信聯手站回買方，外資更在2023/11/03大筆買超近18億元，法人大舉進場，短線股價強勢，將有利後續股價推升！

近五日漲幅及法人買賣超

近五日漲幅：8.39%
三大法人合計買賣超：2603.67張
外資買賣超：2269.39張
投信買賣超：196張
自營商買賣超：138.29張

結論與建議

愛普2024年受惠消費性電子復甦，AI需求引爆，營運表現將迎來爆發式成長，我們預估愛普2023/2024年營收為44.7億元/61.8億元，EPS為9.61元/11.83元，愛普目前本益比約為34.5X，考量AI發展將為愛普帶來強勁動能，公司客製化產品具備高效能、低功耗兩大優勢，將坐穩市場領先地位，未來AI業務走向IP授權，高毛利率產品組合推升愛普評價水準，看好愛普本益比將往45X靠攏！

附圖

 

 

 

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