【台股研究報告】台耀(4746)三大業務強勢領軍，2024年營運爆發式成長再創新高！

 

公司簡介

台耀(4746)為台灣的原料藥廠，目前公司三大營收來源為膽固醇磷酸鹽結合劑(療效為降低膽固醇、治療腎臟病，以下稱做降膽磷API)、維生素D衍生物(主治乾癬、骨質疏鬆等症狀)及藥品的CDMO代工業務(主要代工生產原料藥、抗體藥物複合體(ADC)、針劑產品)，三大業務營收佔比分別為36%、20%、12%。

台耀為全球最大的降膽磷API供應商，目前市佔率超過7成，台耀該項藥品大量出貨到美國、歐洲市場。

 

Q3本業營運表現維持高檔！

台耀2023 Q3營收11.3億元，QoQ +3.89%，YoY +10.27%，單季營收再創新高，主要受惠降膽磷API營收上升至4.09億元，季增將近1成，為台耀Q3營收再創高最重要成長動能！Q3毛利率43.1%，季減2.7個百分點，年增高達4.4個百分點，主要受營收規模及產品組合變動影響，2023年毛利率表現明顯轉佳，帶動台耀2023 Q3本業獲利表現維持高檔，惟業外受到台康生技評價損益影響，連帶影響稅後淨利表現，單月EPS -0.95元。

補充說明：台耀持有台康生共18835張，每季財報將會以台康生市價計算業外損益，台康生價格每變動1元，對台耀業外影響為1884萬元。

兩大業務再發威，Q4營收將再創新高！

2023 Q4受惠維生素D衍生物出貨重返成長軌道，台耀2023 Q4營收12.9億元，季增13.9%，年增18.3%，營收將再創歷史新高，因高毛利的維生素D衍生物營收佔比提升，將帶動毛利率成長至45.5%，季增2.4個百分點，年增3.7個百分點，獲利結構大幅優化，台耀2023 Q4本業將續繳亮眼成績單，看好EPS躍升至3.2元(本業貢獻EPS 2.1元)。

降膽磷API擁長約保護，2024年營收成長超過2成！

台耀主力藥品為降膽磷API，公司在全球供應鏈市佔率超過7成，為最大供應商，截至2023年10月，該項藥品累計營收為12.7億元，營收貢獻追平2022全年，台耀先前與歐洲客戶簽訂五年長約，確保台耀藥品出貨穩定成長，台耀的降膽磷API 2023年營收貢獻維持逐季上升趨勢，CMoney研究團隊看好2023 Q4將能延續成長態勢，2023年全年藥品營收貢獻將年增超過2成。

目前台耀的降膽磷API藥品供不應求，公司積極擴充新產線並調高藥品價格，目前新產線已陸續開始投產，台耀的降膽磷API藥品產能將提升20%，2024年藥品價格、出貨量雙雙走揚，台耀的降膽磷API藥品將在2024年保持高成長表現，且在長約保護下，降膽磷API藥品產能至少將滿載至2025年，台耀中長期營運動能強勁！

維生素D衍生物毛利率超過6成，出貨跳升大幅優化產品組合！

維生素D衍生物為台耀第二大營收來源，2023年累計營收為7.1億元，同樣追平2022全年表現，該項藥品製程比較複雜且為高毒性藥品，台耀為全球少數具有生產能力的廠商，因此公司具有強力議價空間，助該項藥品毛利率居高不下，目前毛利率高達6成！

維生素D衍生物成長動能驚人，受惠藥品搶進原廠供應鏈、客戶取得新劑型藥品上市許可兩大關鍵因素，2023 Q4出貨表現搶眼，CMoney研究團隊看好該項藥品在2024年續繳營收年成長20%的優異成績。

台新藥新品上市在即，台耀迎全新成長動能！

台耀持股台新藥46.6%，台新藥主要開發眼藥水產品，目前公司的眼藥產品APP13007已完成三期的臨床試驗，預計將在2023年取得授權並在2024上半年取證後上市，APP13007主要應用白內障及眼科手術後的消炎止痛，未來市場規模有望擴大至10億美元以上，台新藥的獲利將會直接併入台耀財報，新藥品上市後將為台耀帶來巨量的成長動能！

技術面分析：突破關鍵壓力位，投信大筆加碼！

台耀2023/11/20股價再度突破95元的關鍵壓力位，短均線重返多頭排列、成交量漸增、投信法人大筆買超，三大因素有望推動短線技術面繼續走強！

籌碼面分析：投信買不停，投信單日買超金額前五名！

台耀近期股價在生技類股中一枝獨秀，優異基本面吸引法人買盤青睞，投信連五日加碼，2023/11/20單日買超金額更位列投信單日買超金額前五名，法人買盤湧入將助股價攻高！

近一個月&季財務表現

台耀(4746) 10月營收為4.02億元，月增4.51%，年增13.99%，Q3營收為11.29億元，季增3.89%，年增10.27%，Q3毛利率43.12%，Q3 EPS 為-0.95元，季減237.68%，年減123.23%。

近五日漲幅及法人買賣超

近五日漲幅：17.51%
三大法人合計買賣超：7763.25張
外資買賣超：2595.1張
投信買賣超：4725張
自營商買賣超：443.15張

結論與建議

展望2024年，台耀降膽磷API、維生素D衍生物兩大藥品成長動能強勁，佔比約1成的CDMO業務也將在針劑、ADC兩大新動能帶動下，繳出3成以上的營收成長表現，在營運三箭頭帶動下，台耀2024年營運將迎來爆發式成長，我們預估台耀2023/2024年營收為45.0億元/51.5億元，本業EPS為6.0元/7.2元。台耀過往本益比區間位於10-20倍之間，參考2023/11/20收盤價，公司目前本益比約為14X 2024本業EPS，台耀業務布局遍地開花，2024新產品Eribulin加入貢獻，公司中長期營運將保持強勁成長表現，看好本益比有望往區間上緣20X靠攏！

 

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