【台股研究報告】王品(2727) 餐飲巨頭營運雙位數成長 市占持續上升

圖片來源：公司官網

公司簡介：

王品(2727)集團是國內連鎖餐飲企業，品牌涵蓋西式、中式、日式、火鍋及燒肉等領域，旗下另有供應鏈平台「萬鮮」，銷售原物料給王品和其他餐飲集團(B2B)。截至2023年12月底，旗下共有33大品牌，合計有435間門市，目前仍持續開發新品牌與擴展店數。王品的產品組合以餐飲收入為主，占比93%，其餘7%為零售收入；以台灣與中國作為主要營運地點，營收貢獻分別約74%及26%。

 

餐飲市場份額持續擴大 整體營業額成長迅速

近年來全球雖受新冠疫情影響，但國內整體餐飲市場仍在擴大，尤其外送平台的興起使得外食需求與日俱增，疫情期間使餐飲型態轉型外，也持續帶動整體市場的發展。根據經濟部統計處資料，2023年1~11月整體餐飲業營業額已達9,336億元，創歷年同期新高，年增達20%；行政院主計處資料也顯示，餐廳及旅館占家庭消費支出比例也在逐漸攀升，以上數據都能看出整體餐飲市場仍在持續擴大。

圖片來源：經濟部統計處、CMoney研究團隊整理

 

兩大利基鞏固餐飲巨頭版圖 規模經濟效益持續發酵

王品目前在市場有兩大競爭利基，使其他餐飲集團短時間難以超越。首先，王品的供應商平台「萬鮮」，這幾年整合集團供應鏈與供貨平台，透過大量採購，建構出強大的議價能力，讓取得食材的成本具競爭力，並達到規模經濟與集團垂直整合的效果。以採購肉品為例，萬鮮因購買數量龐大，能夠直接跳過中、大盤商，向美國廠商叫貨，進而使王品集團毛利率表現穩定。除了一般採購外，萬鮮也提供食材裁切與代為製作調理包等服務，為單一的採購增加附加價值，從而提高獲利，帶動營業額連續3年成長幅度逾20%，未來有機會成為王品的主要成長動能。王品的第二個競爭利基是目前近400萬的瘋美食APP會員數量，相較於2023年1月，會員人數增加了35%。該款APP是台灣目前最大的餐廳會員平台，客戶只要在王品旗下任一品牌消費累積點數，都可以至集團其他品牌作折抵，充分發揮集團整合行銷的優勢進一步提高不同品牌間的複購率，為王品每年帶來2300萬的人流。2023上半年數據顯示，會員相較於非會員的消費金額高約20%，會員在2023年第三季的營收貢獻也來到50%，目前會員人數仍持續上升。

 

2023年營收與EPS創高 今年維持成長力道

回顧2023年第四季，整體動能趨緩，因10、11月假期較少，僅有12月的聖誕節和年終等節慶，但在2023年前三季累積新開的門店持續挹注營收下，預估王品4Q23單季營收來到57.73億元；預估稅後淨利來到3.15億元；EPS 3.27元。2023上半年疫情趨緩後，消費力道強勁復甦，下半年重返成長軌道。綜合前三季累積，2023全年營收來到222.27億元；稅後淨利14.22億元；EPS來到16.82元，對比2022年的5.15元，成長2倍。王品的營收和EPS有望一起創歷史新高；毛利率改善至47%，隨著萬鮮的整合與議價能力持續擴大有望逐年上升。

 

規模效益擴大 持續搶攻平價餐飲市場

展望2024年，萬鮮與瘋美食APP的效益也將持續擴大，王品預計台灣地區維持每年35-50間門店的數量增加，項目聚焦鍋物、燒肉與平價餐飲，持續擴增市占率。中國地區目前仍需觀察，待餐飲力道隨景氣復甦後會再積極搶攻市占。另外由於去年第一季基期較高，季度YoY應隨季逐步上升。CMoney研究團隊預估2024年營收年增11%至246.82億元，稅後淨利來到17.03億元；稅後EPS 20.15元。

 

結論

整體而言，預估王品2023年/2024年 EPS達16.82元/20.15元，本益比朝16倍靠攏。隨著市場份額持續擴大、國人在餐飲支出比例逐步提高，加上王品供應鏈萬鮮帶動整體毛利以及APP會員拉升客人複購率及黏著度，2024年營運樂觀看待。

 

 

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