【台股研究報告】散裝運價持續上揚！裕民(2606)受惠營收有望超預期！

圖片來源：公司官網

 

公司簡介：

裕民(2606)成立於1968年，為國內中大型船散裝航運公司，經營模式包含運船出租、外租、自營、合資及代操託管等。旗下營運船隊以海岬型船(Capasize)和巴拿馬型船(Panamax)為主，各有23艘及24艘、輕便型船(Supramax) 8艘、水泥專用船5艘、大型油輪(VLCC)4艘及大型礦沙輪(VLOC)2艘，合計66艘，目前船隊總載重噸位達877萬噸。

 

BDI指數上揚 來自海峽型(BCI)指數貢獻卓越

自2024年初算起(截至2/23)，BDI指數(波羅的海乾散裝綜合指數由BCI、BPI、BSI組成)已連續上漲1個月至1871點，年增129.3%，亦大幅高於2023年第一季平均1135點。這波上漲主要來自於BCI(海岬型運價指數)，起因為中國北方港口冰雪影響船隻同型與卸貨，進一步影響整體船舶周轉率，其中運輸鐵礦砂的海型船價大增近3000美元。而海岬型船的正是裕民主要營運船隊之一，加上紅海危機短期未見轉機，整體航距提升帶動運價上漲，預估裕民今年第一季將持續受惠運價攀升，營運淡季不淡！

資料來源：Baltic Exchange、CMoney研究團隊整理

 

裕民運價更勝同業水平

遠東集團董事長暨裕民航運董座徐旭東日前(2/21)法說會表示，裕民自去年運力提升3成後，今年規劃再有4艘新船加入船隊，規模上升至70艘。裕民在造船價格低谷時，裕民建造了超過20艘船舶，這些新船目前陸續交付，加上目前海岬型、巴拿馬型及輕便型船有9成以上是環保型船，將為公司帶來更高的日租金。此外，隨著船價持續上升，未來出售的船舶也能夠創造利潤，挹注營運動能。裕民2023年平均租金高於市場35%以上，預期2024年仍將保持高水準表現。

 

2024年營運逐步攀升 營收獲利雙位數成長

裕民一月營收14.9億元，YoY +71%，主因為12月營收遞延加上散裝運價維持高檔。展望2024年，紅海危機影響持續及春節後企業營運恢復，都將使運價獲得有力支撐，而前面提及的裕民在運價優於同業也使公司營運可期，第一季將淡季不淡。下半年規劃剩餘3艘新船使運力成長2.3%，也將持續挹注營收表現。

綜合上述，CMoney研究團隊預估，2024年裕民合併營收將來到171.24億元，YoY +19.4%；毛利率27.6%；稅後淨利來到37.11億元，YoY +41.9%；EPS上升至4.95元。

 

技術面分析

均線呈多頭排列，股價挑戰前一波新高

圖片來源：籌碼K線-電腦版

 

籌碼面分析

外資近五日+12,205張，大戶持股近6成，持續增加！

 

結論

預估裕民 2023年/2024年EPS達3.11元/ 4.95元，每股淨值(BVPS)有望朝1.5倍靠攏。在巴拿馬與蘇伊士運河皆面臨各自的問題下，散裝運價有望在淡季得到有力支撐，加上此波運價上漲主要來自BCI(海岬型運價指數)，而裕民在國內散裝航運中有著最多的海岬型船，另外公司又加著優於同業的運價，營運有望得到更多的受惠！

圖片來源：籌碼K線手機APP

 

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