【台股研究報告】復盛應用(6670)營運重返成長軌道，今年稼動率維持高檔！

圖片來源：公司官網

 

全球最大高爾夫球具與球頭廠商：

復盛應用(6670)成立於1964年，是全球最大的高爾夫球具及球頭代工製造商，市佔率超過4成，大型品牌如Callaway、Titleist及HONMA等皆是其主要客戶。產品業務涵蓋高爾夫球器具、航太與汽車零件及各類金屬製品，近年也以併購方式拓展產品組合，進入冬季運動市場(溜冰鞋、冰上曲棍球用具等)及越野摩托車鞋市場。產品營收比重分別為高爾夫球相關產品86%，滑冰靴及越野車靴9%，航太與汽車零件4%。

資料來源：公司法說會

 

高球市場穩健成長，客戶將在下半年積極拉貨

研調機構IMARC數據顯示，全球高爾夫市場在2028年將來到97億美元，2023-2028年複合成長率(CAGR)保持穩定4%上升，其中在高爾夫球產業中，美國為最大市場，因此時常藉由美國下場打球次數來判斷高爾夫球市場的表現。回顧NGF統計的美國高爾夫球下場數據，自2023年4月起就維持正成長，今年1月雖因淡季加上天氣不佳影響導致下滑，但預計今年整體仍將持續成長4.5~5%左右。目前美國大型品牌客戶庫存調整狀況優異，預計將在下半年開始積極拉貨，加上7、8月奧運刺激運動市場熱度，整體營運將逐季走強。

 

因應客戶需求，持續拓展越南廠產能

復盛目前高球相關產品以越南廠及中國中山廠為主要生產基地，越南部分在2023年完工的越南二廠開始投產後，營收比重來到60%。由於許多客戶希望將中國生產比重降低，越來越多產品轉往越南生產。復盛今年近6000萬美元的資出支出大部分將投入於越南廠的擴產與設備導入，市場預估越南廠產能利用率將維持高檔，出貨量占比從4-5成提高至7成，營收貢獻也將來到70%以上，加上相對較低的人工成本也將使整體毛利率提升。

 

2023年客戶庫存調整，整體營運打底

回顧2023年，第二季及第三季因客戶調整庫存力度加大減少拉貨，加上稼動率走低導致毛利率下降。2023年是復盛營運打底的一年，加上2022年業外匯兌利益抬升整體獲利基期，全年合併營收來到243.81億元，YoY -27.7%；毛利率23.17%；稅後淨利24.04億元；EPS 18.18元。

 

2024年營運重返成長軌道 營收動能逐季上升！

展望2024年，復盛的主要客戶庫存去化告一段落，加上美國高球市場打球人數在疫情後保持成長下帶動終端需求穩定提升，訂單能見度維持2至3個月。此外，第三季為復盛新產品出貨旺季，加上客戶拉貨動能重啟，下半年營運表現會比上半年更好；獲利部分在越南廠產能提升後，也將帶動毛利率上揚。整體來看，2024年是復盛應用重拾成長動能的一年，美系與日系客戶目前下單狀況亦良好，未來營運有望逐季成長。

CMoney研究團隊預估，2024年營收將達278.14億元，YoY +14.1%；營業毛利71.34億元，上升至毛利率25.65%；稅後淨利33.15億元；EPS 25.01元，本益比有望朝13倍靠攏，未來營運可期！

 

 

股價強勢挑戰新高！

4/8日收盤價來到251.5元，挑戰歷史新高261.5元，均線強勢呈多頭排列，刺激外資與投信陸續買入！

圖片來源：籌碼K線–電腦版

 

圖片來源：CMoney、CMoney研究團隊

 

圖片來源：籌碼K線APP

 

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