Arm(ARM)連五季營收成長逾20%，2027年自有CPU毛利撐得起新故事嗎？

 

Arm連五季成長逾20%，授權合約仍是短期主力

Arm Holdings(ARM)最新一季營收達14.4億美元，年增27%，連續五季維持逾20%成長。非GAAP每股盈餘為0.52美元，年增33%。這份成績同時反映IP授權需求升溫，以及AI資料中心開始擴大權利金貢獻。

授權與其他收入達7.73億美元，權利金收入為6.7億美元。授權收入比公司原先預期高出約1億美元，客戶正加快簽署長期合約，提前鎖定未來數年的Arm技術使用權。

其中，SoftBank相關技術授權與設計服務貢獻2.09億美元。管理層預期，未來幾季授權收入可維持相近水準。長約需求強於原先預期，顯示客戶願意為架構延續性與產品開發能見度提前投入資金。

 

資料中心權利金翻倍，雲端巨頭推升Arm滲透率

資料中心相關權利金較去年同期翻倍，實體AI產品權利金成長50%。邊緣AI權利金大致持平，成長差異已經相當清楚：高毛利的雲端與AI應用，正在提高Arm權利金組合中的比重。

Amazon、Google與Microsoft是目前資料中心權利金的主要貢獻者，Nvidia占比也快速上升。這些公司涵蓋雲端自研CPU、AI加速器及相關系統，代表Arm架構已從手機與嵌入式裝置，進一步進入大型資料中心的運算平台。

這項變化也牽動資料中心CPU市場的競爭方式。雲端業者評估晶片時，會同時考量每瓦效能、機架密度與整體持有成本。Arm若能透過較高核心密度降低機架空間與電力需求，就有機會在AI推論工作負載中擴大採用。

管理層對資料中心權利金的展望相當積極，預期未來幾年可維持三位數成長。不過，整體權利金成長仍受手機與邊緣裝置影響，因此資料中心高速成長能否持續拉高公司總體增速，仍取決於各終端市場的收入占比變化。

 

Arm AGI CPU把商業模式延伸至晶片銷售

Arm AGI CPU是面向AI資料中心的自有處理器。今年3月發表後，客戶需求持續增加，公司已取得延伸至2027年的採購訂單，首批商用出貨預計在2027財年第4季開始。

管理層估計，AGI CPU在2027至2028財年累計營收最高可達20億美元。相較90天前，公司信心進一步提高，主要依據是供應鏈能見度改善，以及目前客戶組合更有利。

首波合作的伺服器品牌製造商包括Supermicro、Lenovo與ASRock。產品規格預計從128核心擴充至256核心，後續甚至可能超過500核心，瞄準大型語言模型與AI推論所需的高密度運算。

客戶評估基準集中在每機架效能與總持有成本。單顆CPU規格仍有影響，但資料中心更在意整個機架能承載多少運算、耗用多少電力，以及記憶體與網路資源能否有效配合。Arm希望以高核心密度建立系統層級優勢，進一步挑戰x86伺服器CPU的既有地位。

 

初期毛利率30%至40%，規模化仍需要供應鏈配合

第一代AGI CPU預估毛利率落在30%至40%，長期目標則是提高至50%以上。對一家以高毛利IP授權為主的公司而言，自有晶片會帶來更高製造成本，也會增加庫存、交期及產能配置風險。

初期毛利壓力將換取市占與規模。若出貨量提高、產品組合改善，毛利率才有機會逐步靠近長期目標。20億美元營收展望因此需要和毛利率一起觀察，只看營收容易低估商業模式轉換帶來的成本變化。

供應條件也會決定AGI CPU的放量速度。晶圓產能、封裝基板、測試與記憶體都要提前多年安排，管理層已將這項計畫視為5至10年的工程。只要其中一個環節供給受限，訂單轉成營收的時程就可能延後。

Arm同時要處理客戶競合。公司一方面向雲端業者與晶片公司授權IP，另一方面開始直接銷售CPU。自有晶片可建立示範平台，也能參與硬體利潤；客戶若認為Arm進入其產品市場，長期授權合作可能出現摩擦。

 

手機需求平淡，架構升級支撐權利金成長

手機市場仍受到記憶體價格偏高影響，中低階機種承受較大壓力。管理層預期整體手機出貨量大致持平，邊緣裝置權利金的成長空間因此受到限制。

Arm仍預期高階SoC與旗艦手機的架構升級，可支撐相關收入達到雙位數以上成長。這項判斷依賴單機權利金提高，以及新架構在高階產品中的滲透率增加。手機收入成長將更依賴產品組合，終端出貨量提供的助力相對有限。

管理層也提醒，目前權利金提升主要來自產品組合變化，各細分市場需要採用不同成長假設。資料中心可以維持高增速，手機與邊緣市場則受到出貨量、記憶體成本及消費需求限制。

 

下季指引凸顯授權收入與終端出貨的落差

Arm預估下一季營收約15.4億美元，浮動範圍為上下5,000萬美元；非GAAP每股盈餘約0.56美元，浮動範圍為上下0.04美元。授權與其他收入預計年增逾50%，權利金收入則預計季增低雙位數、年增低個位數。

這組指引顯示，短期成長仍由授權合約認列推動。權利金與晶片出貨反映終端採用規模，增速明顯低於授權收入。營收品質需要分拆兩條曲線觀察：長約授權提供近期成長，資料中心權利金與AGI CPU則決定中長期延續性。

Arm已經從手機IP龍頭延伸至AI資料中心，商業模式也開始涵蓋自有晶片。後續判斷可聚焦三項證據：資料中心權利金能否維持高速成長、AGI CPU能否依時程轉成出貨，以及晶片毛利率能否隨規模提高。若供應鏈進度、客戶採用與毛利改善同步推進，Arm在AI基礎建設中的角色才會從架構授權者，進一步擴大至運算平台供應商。