【台股研究報告】新唐(4919)車用工控仍穩定，受惠中國解封逐季成長!

新唐是台灣IC設計大廠，主力產品為32位元MCU

新唐(4919)從事IC設計及晶圓代工，2008年從華邦電邏輯IC事業部門獨立，目前華邦電持有其51.2%的股份，股權集中穩定。產品將近80%為微型控制器(MCU)相關，其餘產品有伺服器終端控制器(BMC)、電池管理IC(BMIC)、影音IC和雲端IC等。2020Q3與日本松下半導體完成併購後，產品擴大觸及至車用MCU、電池監控IC(BMIC)、影像感測器(CIS)等領域。

在終端市場上，新唐聚焦於電動車及工業領域，Q422車用工業占比達44%，電腦占14%，消費占21%，通訊占21%，目前在整體市場消費低落下，車用工業占比持續提高。

在銷售區域方面，整體99%銷售落在亞洲，主要位於日本、台灣及中國。

22Q4車用工控應用仍穩定，23Q1受惠中國解封有望築底

新唐22Q4營收95.7億元，季減8.0%，年減7.9%，主要是因為消費產品需求下滑，影響新唐除了車用工控以外的消費、通訊及電腦業務的終端需求減弱；而相關產品也進一步受到降價壓力，毛利率季減1.3個百分點，年減1.8個百分點至39.9%；EPS為1.7元，主要受惠處分設備的一次性獲利，業外占稅前淨利比重達17.6%。

由於PC及消費性產品持續庫存調節，23Q1庫存預期仍持續調整，復甦仍待確立。觀察新唐1月營收23.4億元，月減22.0%，年減31.9%，跌幅進一步擴大，然而新唐在2/20法說會上描述其23Q1營收將季減8%以內，由此推估2月及3月營收應能回升至去年10月的水準，營收達單月32.3億元，推斷是因中國解封對手機、TV及電腦等消費產品具有提振需求之作用，23Q1有望築底。

先進駕駛系統(ADAS)和電動車蓬勃發展，推動MCU需求長期持續擴大

車用如今最熱門的兩個題材先進駕駛系統(ADAS)和電動車都大量仰賴MCU，像是ADAS主要是利用感測器捕捉車內外的訊號，傳回給處理器形成足以讓駕駛人認知的資訊，甚至進一步直接控制以保護駕駛人。而上述過程中包含捕捉、處理及控制系統都需依靠MCU完成，可預見未來隨著系統功能性提高，一台車要求的MCU數量將越來越多，並且由於系統要求的處理能力較高，ADAS大多使用32位元的MCU，也就是新唐的主力產品。據研究機構Brandessence Market Research預估ADAS產值將由2021年188億美元成長至2028年506億美元，7年CAGR 15.2%。

另一方面，MCU也用來協助電動車的動力系統達到更精確的控制，以電池管理系統(BMS)為例，MCU能夠協助偵測BMS中每一塊電池模組的狀況，以維持放電速度的穩定和安全。數量方面，一台汽車通常會有不只一塊BMS控制板，而每一個控制板也可能會有主副共兩顆的MCU去控制。而除了BMS外，動力系統中的馬達、變流器也依靠MCU控制，而這些都是傳統燃油車沒有的，表示從傳統車替換成電動車的過程將會增加MCU的需求，依此可推測未來隨著電動車普及率增加，MCU的需求將大幅增加。根據Bloomberg的資料，2020年電動車滲透率為4.4%，將於2030年成長到34.7%，顯示未來電動車強勁成長曲線，以及隨之而來的MCU蓬勃發展。在上述雙引擎的發展推動下，可預期車用MCU具有不錯的前景，IC Insight預估車用MCU 2026年產值達200億美元，CAGR 9.4%。

展望2023年，新唐(4919)將逐季成長

今年新唐在不少應用上有所斬獲，像是在工控業務上，馬達控制晶片成功導入台灣電動機車供應鏈；在消費應用上，空調系統的inverter MCU成功導入大陸新客戶；電腦應用上，新推出的USB 4重計時器(re-timer)，符合全球僅有三家廠商合格的規範，並且公司進一步預期會在23H2看到成績，而另一方面，CSP MOSFET也成功導入筆電電池保護應用。在多項應用持續成長下，新唐又持續受惠長期車用MCU的擴張，即使上半年景氣下行，預計新唐將逐季成長，2023全年營收預估可至400.3億元。

 

投資建議

受制於景氣下行，新唐(4919)上半年營運較不理想，但在中國解封有利手機復甦、車用電池管理晶片(BMIC)擴張及多項新產品應用，我們看好新唐的長期動能，預估其2023年EPS達7.5元，建議逢低布局。