聯茂(6213)月漲幅高達60%：AI銅箔基板(CCL) 漲價潮還有肉嗎？

聯茂近期成為CCL族群焦點，台燿新產能也受到市場關注。但這波行情最重要的結論不是「缺貨就會漲」，而是：真正能把缺貨變成獲利的，只有具備合格產能、產品升級與成本轉嫁能力的公司。

8月中旬，AI伺服器題材升溫，加上大陸CCL龍頭建滔積層板再度調漲售價，帶動族群全面走強；到了下旬，漲多後的獲利了結壓力出現，市場開始重新檢驗基本面。

這也代表，行情正從「有題材就漲」，逐步進入「誰的獲利能兌現」的分化階段。

這次不只是漲價，而是規格正在升級

AI伺服器與高速網通持續升級，讓CCL不再只是跟著伺服器出貨量成長。

從Hopper、Blackwell走向Rubin平台，CCL規格正由M6升至M8、M9；800G交換器進一步走向1.6T，也需要搭配更高階的HVLP4／5銅箔與Low Dk2玻纖布。

然而，市場真正稀缺的不是一般產能，而是通過平台認證、良率達標且能穩定量產的「合格產能」。高階材料認證通常需要12～18個月，即使業者現在決定擴產，也不代表能立刻加入供應鏈。

因此，判斷CCL概念股不能只看「有沒有漲價」，還要通過以下三關。

三個指標，辨認誰能把缺貨變成獲利

第一，看公司是否已站上高階規格與認證名單。

真正受惠者應該已進入M8／M9、HVLP4或Low Dk2等產品，而不是仍停留在送樣或市場傳聞。高階產品占比提升、通過認證並開始批量出貨，才代表需求正在兌現。

第二，看漲價是否同步反映在營收與毛利率。

如果只有報價上漲，毛利率卻沒有改善，公司可能只是被迫承受成本。反之，營收與毛利率同步走高，才表示公司能把上游成本轉嫁出去，甚至因產品組合升級而擴大利潤。

第三，看獲利上修能否跟上估值。

目前部分CCL代表股的估值已來到歷史高檔，後續行情將更依賴EPS兌現。除了營收與毛利率，也要追蹤新產能是否準時爬坡，以及高階材料報價是否開始鬆動。

聯茂：漲價外溢受惠，也是產業溫度計

聯茂正好可以示範這套框架。

報告顯示，聯茂2026Q2毛利率由前一季11.4%大幅升至22.0%，單季EPS達3.52元；7月營收年增97%，2026年EPS共識更在八個月內由6.44元上修至12.33元。

這些數字說明，CCL漲價已經不只停留在題材，而是實際進入聯茂的營收與獲利。

不過，聯茂主要賺的是高階材料缺貨向中階產品外溢的「排隊財」，規格獨占性仍不如高階CCL領先者。因此，聯茂接下來最重要的觀察指標，是毛利率能否持續季增。

如果毛利率開始轉為季減，可能代表中階報價率先鬆動，外溢紅利正在接近轉折。這也是為什麼同樣是CCL概念股，有些適合追蹤長期規格升級，有些更接近需要掌握進退時點的波段標的。

這波CCL行情真正要找的，不是最會跟著題材上漲的公司，而是規格、獲利與產能可以持續兌現的公司。

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