AI 狂潮反噬華爾街：超級巨頭砍回購、砸兆元蓋機房，美股科技股慘遭「政策修理」

美國 AI 超級巨頭從瘋狂回購急轉向史無前例的資本支出，預估 2026 年合計 Capex 逼近 8,000 億美元、2027 年更上看 1.2 兆美元；然而華府政治風向驟變，國會瞄準高耗能 AI 機房與科技巨頭權力，引爆晶片與 AI 軟體股連環重挫，華爾街被迫重新評價這波 AI 投資浪潮的風險與報酬。

AI 狂潮才剛被市場奉為新一輪科技黃金年代，卻在最新一波美股大屠殺中，露出另一張面孔。從晶片龍頭 Nvidia(NVDA) 到雲端巨頭 Microsoft(MSFT)、Alphabet(GOOGL)、Amazon(AMZN)、Meta(META) 以及 Oracle(ORCL)，這群被稱為「超級雲端 AI hyperscalers」的企業，一方面砍到見骨的庫藏股回購，另一方面則把現金全數押在耗電驚人的 AI 機房與加速器上，形成史上罕見的資本支出衝刺。這場豪賭，正與華府愈來愈強烈的政治與監管壓力，正面相撞。

根據 Kobeissi Letter 整理數據，Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 與 Oracle 在第三季合計僅花 44 億美元進行庫藏股回購，不但創下自 2017 年第三季以來新低，還連續第三季低於 50 億美元；與 2021 年第四季 459 億美元巔峰相比，回購規模暴跌高達 9 成。簡單說，支撐股價多年的「大科技回購盛宴」已經畫下句點。這些現金如今大舉轉向 AI 資本支出，數字大到連華爾街老手都直呼驚人。

市場預估，Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta 與 Oracle 合計 Capex 正朝 2026 年約 8,000 億美元邁進，華爾街分析師更進一步推算，2027 年總資本支出將上看 1.2 兆美元。這些支出大多集中在資料中心新建案、電力與冷卻基礎設施，以及最新一代 AI 加速器。從企業財報可以看到，雲端與 AI 相關項目成為高層口中的「優先順位」，股東回饋則被迫往後排。

不過，市場原本為這場「AI 基建大躍進」喝采，如今卻被政治風向硬生生踩煞車。最新一輪期中選舉後，民主黨拿下國會兩院主導權，而兩黨候選人在選戰期間，罕見地共同把矛頭對準高耗能 AI 資料中心。參議院甚至曾一度逼近通過法案，要求資料中心支付更多實際電力成本。結果一出，Nvidia 等 AI 閃亮標的立刻成為華府情緒的出氣筒。

Nvidia 股價在創下 10 月歷史新高後一路回落，如今已經累計蒸發近 1.4 兆美元市值，跌幅約 25%，且股價跌破 200 日均線。單就最新一個交易日早盤來看，Nvidia 一度暴跌逾 9%，等於短短數小時就砍掉約 4,500 億美元市值。這是公司自 1999 年掛牌以來，少見的五週連跌走勢之一。與它一同被血洗的，包含 AMD(AMD)、Micron(MU)、Arm(ARM)、Broadcom(AVGO) 與 Taiwan Semiconductor(TSM)，整體 PHLX Semiconductor Index(^SOX) 距離 6 月高點已回落超過三分之一。

AI 軟體股同樣難逃波及。被視為 AI 應用贏家之一的 Palantir(PLTR) 與 CrowdStrike(CRWD)，單日跌幅一度超過 10%，Palantir 市值更瞬間蒸發 400 億美元。Cloudflare(NET)、Rubrik(RBRK)、Okta(OKTA)、Palo Alto Networks(PANW) 以及 Oracle 也大幅回落。反之，今年先前被拋售的 Salesforce(CRM)、Adobe(ADBE)、ServiceNow(NOW)、Intuit(INTU) 等，因為早已遭市場打折，這一輪反而跌得較少。從族群角度來看，追蹤軟體股的 iShares Expanded Tech-Software ETF(IGV) 雖然下跌，但跌幅約為 VanEck Semiconductor ETF(SMH) 的一半，顯示軟體早先已經先行修正。

即便股價短期慘烈，產業內部對 AI 長期需求仍相當篤定。AMD 執行長 Lisa Su 在接受訪問時表示，她相信「計算力等於智慧」，企業若要在競爭中脫穎而出，勢必得持續加大運算投資。AMD 第三季財報展現出強勁成長：營收年增 45% 至 1,338 億美元，調整後 EPS 暴增 74% 至 2.09 美元，雙雙優於華爾街預期。關鍵在於 Data Center 部門營收飆增 97% 至 85 億美元，依賴的是 EPYC 伺服器處理器與 Instinct MI450 AI 加速卡需求爆發。公司預期第四季資料中心營收季增 5 成，並預告 2027 年整體營收成長超過 8 成、伺服器營收翻倍、資料中心 AI 業務更將倍增。

然而，股市似乎只看見風險而非願景。AMD 股價雖然今年以來仍上漲 128%，但在最新一輪拋售潮中，單日又被砍掉 14%。這種「業績創新高、股價卻向下」的割裂，反映出投資人開始懷疑：在利率高企、財政赤字擴大以及政治監管壓力加劇的環境下，企業是否真能持續以極端速度砸錢蓋資料中心，而不傷害股東報酬。

這種擔憂在債市也有影子。房貸市場專家指出，7% 以上的長天期利率，部分是由於政府財政赤字與企業為 AI 資本支出大量舉債所推高。Zillow 高級經濟學家 Kara Ng 直言，政府財政、地緣政治、以及企業為 AI 投資借錢，是支撐高公債殖利率的三大力量；這些壓力是否會長期存在，目前仍是未解之謎。高殖利率不只壓抑科技股估值，也透過抵押貸款利率，拖累整體經濟與房市信心。

從監管角度看，政治人物對 AI 的擔心並非全然無的放矢。歐洲央行前總裁 Christine Lagarde 就指出，人工智慧技術的擴散，一方面提升歐元區經濟韌性並刺激投資需求，另一方面卻與能源價格、地緣衝擊交織，讓央行更難區分供給與需求衝擊。在她看來，央行不能把利率當成「大錘」亂砸，卻也不能讓通膨預期失控。這種微妙平衡，同樣發生在美國科技政策與金融監管上：若對 AI 資料中心課以過重負擔，可能拖累創新步調；但若放任不管，又會遭到選民與社會輿論反彈。

對投資人來說，眼下的難題在於如何評價這場「AI 基礎建設長跑」。一邊是企業明確的長期成長藍圖與實際業績，如 AMD 的資料中心爆發與 hyperscalers 的巨額 Capex 計畫；另一邊則是政策不確定性、利率環境，以及市場對泡沫的高度警戒。歷史資料顯示，Nvidia 曾經出現連五週下跌，之後一年股價大漲，也曾在 2002 年之後一年腰斬三分之二，結局並不一致。

可以確認的是，AI 投資從短期「題材股」階段，已邁入實體資本建設與系統性風險的新局。無論是雲端巨頭減少回購、全力砸向資料中心，還是華府與歐洲開始仔細審視 AI 對能源、通膨與金融穩定的影響，都預告未來幾年，AI 將不再只是科技版面的故事，而會成為貨幣政策、產業政策與市場結構重組的核心戰場。投資人接下來要問的，恐怕已不是「AI 會不會改變世界」，而是「誰能在政策、成本與技術風險中活下來並賺得到錢」。

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