MercadoLibre(MELI)營收年增50%，獲利下滑何時止住？

 

MercadoLibre營收衝高，淨利連三季下滑

MercadoLibre(MELI)這季交出一份很分裂的成績單。營收年增50%，做到102億美元，還高於市場預期的98億美元；但淨利只有4.66億美元，年減約11%，也是連續第三季下滑。

我會先把焦點放在這個組合：收入還在加速，獲利卻被成本吃掉。運營收入也年減約17%，利潤率降到6.7%，代表公司在擴張、補貼與成本控制之間，短期還沒有把槓桿拉回來。

 

巴西的成長很強，配送門檻下調後量能放大

巴西市場是這季最亮眼的區塊。公司調低免費配送門檻後，外匯中性GMV成長39%，銷售商品數量更是增加56%。這組數字說明需求還在，而且價格與物流條件調整後，交易量有明顯放大。

這裡的重點很清楚：成長動能仍在巴西延續，但它也同步拉高配送與營運支出。對電商平台來說，單看交易量上升很容易樂觀，真正需要追的是訂單擴張後，毛利與營運費用能否一起改善。

 

信貸與金融科技延伸了規模，也帶來風控壓力

MercadoLibre的金融科技業務也在放大。信貸業務總金額約160億美元，年增75%；每月活躍用戶成長30%，管理資產增加28%，達到232億美元。這代表平台不只做交易，也把用戶留在自己的金融生態裡。

但信用風險同步浮現。15至90天逾期率升到7%，比去年同期高0.3個百分點，比上一季低1個百分點。這個變化顯示風控仍在調整，短期壓力有降一些，信用擴張帶來的資產品質變化還要再觀察。

 

接下來要看成本控制能否跟上擴張速度

這份財報的訊號很直接：需求與滲透率還在往上走，獲利端卻先被擴張成本壓住。對我來說，後面要追的不是單月營收高不高，而是巴西電商量能放大後，毛利率、運營費用率與信貸逾期率能否一起穩住。

如果下一季營收仍維持高成長，同時淨利和運營收入止跌，市場會更容易把這波擴張視為可持續的規模效應；若成本繼續快於收入，獲利修復就會延後。這家公司現在給出的訊號，是成長還在，成本壓力也還在。