美國鞋類財報分化加劇，高價品牌續強能帶動平價零售止穩嗎？

 

Birkenstock 上修，平價鞋店下修

美國鞋類與消費零售這一季，訊號很清楚。高單價品牌持續接到全價需求，平價與中價零售則卡在促銷、庫存與客流壓力之中。我看這輪財報，重點在同店動能、客群分層，以及各家公司對全年展望的調整方向。

Birkenstock(Holding plc, BIRK) 把這個分化講得最直接。公司第三季營收 7.2 億歐元，年增 13%，固定匯率下成長 15%，高於市場預期；調整後每股盈餘 0.74 歐元略低於預估 0.76 歐元，但市場更在意的是成長延續性。管理層把 2026 年營收成長目標上修到固定匯率 15%，也把全年調整後 EBITDA 預測下限從 7 億歐元提高到 7.1 億歐元。美洲年增 14%、EMEA 成長 15%、亞太成長 23%，代表這家公司在不同區域都有需求支撐。

Birkenstock 強調的「全價需求」也很關鍵。這代表願意原價購買的高所得客群仍在支撐品牌，不太受通膨與關稅壓力影響。對我來說，這類品牌的訊號通常比單月營收創高更有價值，因為它同時反映客單、品牌力與定價權。

 

平價鞋店的折扣戰把毛利壓下來

Shoe Station Group(SHOE) 的狀況剛好相反。公司第二季營收 2.843 億美元，年減 7.2%，旗下 Shoe Carnival 與 Shoe Station 兩大招牌分別衰退 6.5% 與 8.4%。非 GAAP 每股盈餘 0.45 美元雖然優於預期，但這比較像成本與費用管理的結果，營運面仍然偏弱。

更需要注意的是，公司把 2026 全年展望往下修。淨銷售預估從 2025 年倒退 2% 到 3%，GAAP 每股盈餘只剩 0.32 至 0.47 美元，調整後每股盈餘降到 0.75 至 0.90 美元，和市場原先期待的 1.48 美元差距很大。毛利率也預期壓縮 390 到 410 個基點，反映清庫存、跟進促銷與價格競爭都在侵蝕利潤。公司雖然要削減約 1,400 萬美元調整後 SG&A 支出，但在廣告投放增加的情況下，短期修復空間有限。

 

Designer Brands 的重點在同店與庫存調整

Designer Brands(DBI) 走的是另一種路線。公司第二季營收 7.306 億美元，年減 1.2%，同店銷售下降 2.4%，表示客流與客單都還在承壓。可是公司靠成本控管與商品策略調整，把非 GAAP 每股盈餘做到 0.34 美元，明顯優於市場預期。

DBI 也給了市場一個比較正面的全年修正。因為第三季開局良好，公司把 2026 年展望從「銷售下滑 1% 到成長 1%」上調到「持平到成長 1%」，全年調整後 EPS 也提高到 0.47 至 0.52 美元。這裡我會把重點放在同店與庫存節奏，而不是單看營收年減幅度。當消費環境偏弱時，能否守住毛利與費用率，往往比營收表面數字更早反映經營效率。

 

花禮與娛樂也在搶可支配所得

1-800 FLOWERS.COM(FLWS) 反映的是另一種消費壓力。公司最新一季營收 2.931 億美元，年減 12.9%，主因是公司刻意轉向提升行銷效率與獲利，減少低效投放。Consumer Floral & Gifts 部門下滑 13.4%，美食及禮盒業務因復活節時間差年減 15.4%，只有 BloomNet 小幅成長 1.9%，不足以扭轉整體壓力。

公司對 2027 年的態度也偏保守，預期淨營收較 2026 年再降中個位數，但同時希望調整後 EBITDA 落在 1,000 萬到 1,500 萬美元。這表示管理層現在更重視獲利品質與現金效率，成長節奏放慢已經是策略選擇的一部分。

娛樂與體驗型消費也在分食預算。BetMGM 由 MGM Resorts International(MGM) 與 Entain 各持 50%，目前已在 31 個市場提供行動與實體投注服務，並在 2026 到 2027 美式足球賽季前推出新產品與促銷，包括週四夜賽專屬賠率、球員早退保障、讓分優化、現金出場功能，以及忠誠回饋與體驗活動。這種業態持續爭取消費者注意力，也讓傳統零售在可支配所得上的競爭更吃緊。

 

我會持續看三個訊號

這一輪財報把美國消費的分層寫得很完整。高所得客群還在為品牌、設計與體驗買單，Birkenstock 的上修就是例子；平價與中價零售則在折扣戰裡壓縮毛利，Shoe Station 的下修與 DBI 的修正都反映這點；花禮與娛樂業態則持續爭奪同一筆預算。

接下來我會盯三件事：高端品牌能否繼續維持全價銷售、平價零售的同店與毛利能否止穩、以及像 DBI 這類公司能否把庫存與費用調整轉成更穩定的 EPS。若同店銷售沒有改善，只靠促銷與成本控制，修復速度通常不會太快。