保健食品掛牌潮升溫，精華生醫(7806)毛利率能撐住評價嗎？

 

保健食品掛牌潮先反映什麼

國內保健食品產業最近的掛牌動作變多，精華生醫(7806)也排進上櫃前業績發表會。另一家人體與寵物保健食品開發商騰勢，申請案已通過OTC審議，市場對這條供應鏈的關注度同步升高。

我會先看兩件事：上櫃公司能不能拿出持續的營收與獲利，還有產能與客戶結構能不能跟上需求。這次的材料，剛好把資本市場熱度、產業規模與公司體質放在同一張圖上。

 

全球CDMO成長，台灣市場也有底

市場統計顯示，全球營養補充品CDMO市場規模會從2025年的680億美元，成長到2034年的2,247億美元，年複合成長率14.2%。台灣2023年保健食品市場規模也到1,756億元，代表本地需求與代工空間都還在擴張。

精華生醫已經把第二座廠房排到2027年完工啟用，這個時間點很重要。它對應的是中長線產能擴張，而不是單季出貨波動；如果未來接單維持，新增產能就有機會接上規模成長。

 

漢方萃取把毛利結構撐起來

精華生醫2024年每股純益3.01元，2025年3.04元，2026年上半年0.97元，毛利率維持26.65%，稅後純益2,829萬元。這組數字顯示公司獲利沒有大起伏，屬於穩定推進的型態。

漢方萃取是更值得追的變化。這類產品營收占比從2024年的38.97%，提高到2025年的50.08%，已經成為公司高毛利產品組合的重要來源。對保健食品公司來說，產品組合往高毛利移動，通常比單月營收跳高更有參考價值。

 

CDMO占比過半，重複下單率也高

精華生醫主打全方位CDMO整合，研發配方庫超過一千項，劑型涵蓋軟膠囊、錠劑、粉劑。2025年CDMO模式營收占比已到65.54%，客戶重複下單率超過90%，這代表代工業務已經是公司主要營運引擎。

智慧製造與國際認證也補強了接單能力。公司取得FSSC22000、HACCP與美國FDA等工廠認證，再搭配智慧履歷系統，對食安追溯與國際客戶審核都更有利。這種能力的價值，在保健食品代工產業通常會直接反映在客戶黏著度與接單穩定性。

 

我會持續看產能、產品組合與接單節奏

這波掛牌潮反映的是產業能見度提高，精華生醫則把市場焦點帶到幾個更實際的指標：營收能否延續溫和成長、漢方萃取占比能否維持、2027年新廠投產後產能是否順利轉成訂單。若這三項都能維持目前節奏，CDMO與高毛利產品組合就有機會繼續撐住公司評價。

短期看，承銷價52元與上櫃時程是市場話題；中期看，還是要回到營收結構、毛利率與客戶重複下單率這三個數字。