PVH第二季獲利優於預期，歐洲訂單降溫會拖累全年嗎？

 

PVH 第二季營收小減，獲利仍撐住全年目標

PVH 第二季營收年減3%，獲利卻高於市場預期，也完成公司原本的財測目標。這份成績單把兩件事放在同一個畫面：總經壓力仍在，品牌與通路調整已開始反映在損益表。

執行長 Stefan Larsson 的說法也很直接，現階段營運仍有韌性，新任財務長 Alexis Rollier 也已上任，接下來會把成本控制放在更前面的位置。

 

歐洲批發轉弱，2027年春季訂單已先降溫

歐洲仍是PVH最需要盯緊的區域。第二季歐洲營收年減6%，管理層也提到，中東衝突讓批發商態度轉趨保守，2027年春季訂單已出現中單數下滑。這代表壓力不只在當季，而是已經往後推到下一輪出貨節奏。

公司目前的應對方式，是提高暢銷品的季內補貨比例，藉此降低單一訂單波動對整體營運的影響。這種做法對庫存週轉與商品組合都有幫助，但歐洲市場能否回穩，還要看宏觀環境與批發端信心。

 

電商與品牌表現撐住整體動能

在批發市場偏弱的同時，PVH的D2C與電商表現相對亮眼。Tommy Hilfiger 整體品牌營收持平，Calvin Klein 整體品牌營收年減7%，但電商端各自都繳出成長，Calvin Klein 為雙位數增幅，Tommy Hilfiger 也有高單數成長。

我會把這段數據看成品牌韌性的證據。通路結構越往直營與電商靠攏，營收對批發景氣的敏感度就會下降一些。Calvin Klein 與知名歌手 Jung Kook 的聯名系列也把行銷效益拉高，社群觸及達50億次，全球售出率超過90%，全年行銷投資比例因此升到6%。

 

庫存下降3%，節流計畫也開始上桌

面對需求放緩，PVH 第二季末庫存年減3%，這個變化對服飾公司很重要。庫存往下，代表商品新鮮度與後續折價壓力都有機會改善，也讓秋季與假期旺季的補貨空間更好操作。

公司同時確認年化約4,500萬美元的節流計畫，預計今年逐步見效，2027年全面落地。新任財務長也會把成本控制列為首要任務。這條線很清楚，PVH 這次的重點放在營運效率與費用管理，先把體質調整好，再看需求回升能否帶動更完整的獲利修復。

 

關稅退稅拉高獲利，全年指引仍守住區間

第二季營業利益率為11.1%，EPS 為3.70美元，但其中有1.07億美元的關稅退稅挹注，對營業利益率貢獻約510個基點，也為 EPS 增加約1.80美元。扣掉這筆一次性因素後，毛利率仍有63%，而且優於預期。

同一季公司還認列4.39億美元的非現金商譽減損。這筆減損不影響當期現金流，卻反映過去資產估值的調整。PVH 也重申全年預測：營收大致持平，固定匯率下略為下滑，全年營業利益率目標約8.8%，EPS 預估11.80至12.10美元，並規劃至少3億美元股票回購。第三季則預估營收低單數下滑，營業利益率約7.5%，EPS 介於2.50至2.65美元。

市場目前比較在意的，是歐洲批發與2027年利潤率走勢。PVH 已經把庫存、費用與通路組合調整往前推，短線看財測能守住，後續還要看歐洲訂單是否止穩，以及電商增長能不能延續到更完整的旺季。