南僑(1702)上半年獲利年減65%，預製烘焙撐得起下半年嗎？

 

南僑上半年獲利明顯縮水，原物料成本與問題油損失一起壓下來

南僑(1702)今年上半年合併營收115.31億元，年減1%，但歸屬母公司淨利只剩6,028萬元，年減65%。營收大致守住，獲利卻明顯下滑，主因集中在中國市場原物料成本上升，以及進口奶油銷售減少。公司法說把這條獲利壓力說得很清楚，食品供應鏈在成本波動時，毛利與淨利的反應通常比營收更快。

我會把這組數字先當成一個訊號：營收穩、獲利弱。對消費類公司來說，單月營收創高常常只代表出貨節奏，真正會影響估值與現金流的，還是成本能否轉嫁、產品組合能否往高毛利移動。

 

中聯油脂事件的影響，第三季開始反映在財報

另一個壓力來自中聯油脂事件。南僑表示，因停工引發的退貨與衍生損失，預計會在第三季陸續提列，這會直接壓到下半年的財報與資金面。李勘文也說明，大豆油並非公司烘焙油脂的主要用油，每月使用量約30至40噸，相較每月逾千噸的總用油量，占比不高。

為了補足供貨缺口，南僑已改由東南亞自行進口大豆油。對供應鏈來說，這種做法的重點在維持出貨連續性，也反映出食品業對原料溯源與供應穩定的依賴很高。至於受波及產品與客戶端損失，金額還在估算，後續會依程序向供應商福壽(1219)提出求償。

 

預製烘焙往高毛利走，中國市場已經看見規模

在傳統烘焙原料承受成本壓力時，南僑把重心往預製烘焙移。這塊事業群包含冷凍麵糰與烤成品，屬於附加價值較高的產品線。2025年該業務在中國的營收已達人民幣4.8億元，年增26.5%，也打進山姆會員商店等大型連鎖通路。

這段數據的重要性在於，它提供了另一條成長曲線。當原料端受成本擠壓，終端端的產品組合如果能往高單價、高附加價值移動，獲利結構就有機會改善。南僑也同步擴產，除了天津、廣州、上海既有產能外，還投入約人民幣4.8億元興建重慶工廠，並規劃再擴廣州廠產線。

 

台灣、上海、曼谷串起來後，海外市場成下一段看點

南僑目前的布局已不只是在單一市場放大產能。上海廠供應中國內需，曼谷子公司完成預製烘焙品在地化生產，主攻東協市場，調理熟飯產能利用率預估在下半年接近滿載。這表示公司正在把不同基地分工成區域供應中心，降低對單一市場的依賴。

接下來可追蹤的，會是台灣、上海與曼谷三地的生產資源能否進一步串聯，以及美國、澳洲這類較大海外市場是否能順利切入。就目前資料來看，南僑的營收還能維持，但獲利修復速度，仍要看原物料成本、問題油後續損失提列，以及預製烘焙放量能否持續接上。