超級聖嬰壓向消費股，2027年前誰能先守住毛利

超級聖嬰往2026到2027年走，消費股先看原料與營運兩條線

傑富瑞分析師團隊的提醒很直接：今年到2027年之間的超級聖嬰，可能先從農產品與物流打進食品、飲料、零售與餐飲的損益表。這類氣候事件的可追蹤性高，市場有時間先看供應鏈與成本變化，再去估算對毛利與來客數的影響。

我會先把它拆成兩條線來看，一條是可可、咖啡、甜味劑這類原料成本，一條是門市營運、配送與區域消費力。前者直接碰毛利，後者影響營收節奏與費用率，兩條線都會在2026年到2027年逐步反映。

 

好時與億滋的可可壓力，卡在2026到2027年農作物季

好時(HSY)的風險集中在美國巧克力產品線，核心問題是可可價格。公司原本把2027年利潤率回升，建立在可可價格回落的前提下；如果西非在2026到2027年生長季持續炎熱乾燥，這條恢復路徑就會變得更難走。

億滋國際(MDLZ)的暴露程度也高，約60%的可可供應來自象牙海岸與迦納。歷史經驗顯示，強烈聖嬰常在11月到隔年1月的關鍵收成期前，讓這兩地更熱、更乾，這會直接壓縮原料供給與成本彈性。對這兩家公司來說，利潤率修復能否延續，會先看可可供需與採購成本的變化。

 

咖啡與甜味劑先反映成本，斯味可和墨西哥可口可樂受壓

斯味可(SJM)的咖啡線同樣在風險名單裡。公司採購巴西阿拉比卡，以及越南、印尼的羅布斯塔，這些產區若遇到氣候異常，咖啡成本會先上來，毛利空間也會跟著縮。

墨西哥可口可樂(KOF)面對的是甜味劑成本。若原物料上漲速度快過產品調價，利潤率就會被擠壓。這一段我看的重點很單純：公司能否把成本轉嫁出去，會比單看單月銷售更早決定獲利走向。

 

零售與餐飲先碰營運中斷，需求多半遞延

普爾斯馬特(PSMT)的情況比較像營運與消費同步受擾。公司約11%營收來自哥倫比亞，版圖又橫跨中美洲，天氣造成的物流受阻、倉儲短暫停擺，會先影響補貨與門市營運；受災市場的非必需品消費也可能變弱。不過過去經驗顯示，需求多半是遞延，會員制與較穩定的客群結構，能幫助營運在天氣恢復後回補。

百勝中國(YUMC)的壓力則落在店內客流與配送效率。極端降雨、洪水與惡劣天氣，會讓部分地區到店用餐人數下滑，也會干擾物流與外送節奏。對這類餐飲連鎖來說，旺淡季之外，氣候變數會直接影響同店表現與原料成本，我會先看來客數、外送效率與食材價格三個指標是否同步轉弱。

 

我會先盯同店、毛利與區域暴露度

這波超級聖嬰的閱讀方式，還是回到消費產業的老方法：先看同店銷售、客流與客單價，再看原料成本能否被轉嫁，最後才看財報數字有沒有跟上。對食品與飲料公司，毛利率變化通常會早於全年獲利定論；對零售與餐飲，公司在哪些國家、哪些產區有營運或採購暴露，也會先決定受影響的速度。

我目前會把它視為一個跨到2027年的成本與營運風險框架。後面要確認的，不只是氣候本身的強度，還有各家公司能不能把漲價、供應調整與門市營運修復做出來。