IC通路市場變大，文曄(3036)併購後的EPS能否跟上

 

半導體市場放大，IC 通路競爭也在升級

Gartner 預估，全球半導體市場在今年到 2029 年的年複合成長率可達 25.9％，若排除記憶體，成長率仍有 17.3％。這代表 AI 帶動的需求，已經從少數高階晶片，擴散到更多半導體與電子零組件。對 IC 通路商來說，市場蛋糕變大，競爭門檻也同步提高。

我先看的是通路商怎麼跟上這波擴張。增加代理品牌、拓展客戶、透過併購擴大版圖，都是很直接的成長路徑；客戶與原廠布局越來越全球化之後，能否跟著客戶跨區域經營，會直接影響後續的代理權與市場位置。

 

文曄靠 Future Electronics 拉高全球覆蓋率

文曄(3036)成立於 1993 年，2000 年上櫃、2002 年轉上市，主力業務是半導體與電子零組件通路。公司一方面負責產品銷售與物流，另一方面也提供市場資訊回饋、技術支援與應用方案整合，幫助原廠掌握需求，也幫助客戶縮短研發與上市時間。

它目前代理的品牌包含 Skyworks、STMicroelectronics、Marvell、ON Semiconductor、Broadcom 等。2024 年收購加拿大 Future Electronics 全部股權後，全球 IC 通路市佔率提升到 15％，成為全球龍頭，合作供應商約 400 家，客戶超過 2.5 萬家。這筆交易補上了原本的區域缺口：文曄原先深耕亞洲與大型客戶，Future 長期布局歐美與中小型客戶，合併後的覆蓋面更完整。

全球代理權這件事，背後看的就是規模與覆蓋率。當通路商能同時服務大型與中小型客戶，又能把亞洲、歐美市場串起來，原廠在分配資源時，會更傾向把更大的區域合作交給這種平台型通路商。

 

資料中心及伺服器已成文曄營收主軸

從營收組合看，文曄近年成長最明顯的是「資料中心及伺服器」。2023 年生成式 AI 爆發後，相關業務持續放量，到 2026 上半年，這一塊的營收比重已經過半。這表示公司不只吃到半導體景氣擴張，也直接連到 AI 基礎建設的採購需求。

這種變化對通路商很重要，因為它會反映在產品線、客戶結構與區域布局。資料中心和伺服器占比提高後，文曄的營運重心更偏向高成長應用，未來營收的彈性也會跟著放大。

 

營收與獲利都在高檔，EPS 受股本擴張影響

從近年營運來看，文曄的營收與獲利都持續創高，2024 年則因收購 Future 而明顯跳升。不過同一年 EPS 只有 8.13 元，反而低於 2021 年的 9.96 元，原因在於公司為了擴大營運版圖，陸續進行現金增資，股本快速膨脹，稀釋了每股獲利。

2024 年稅後純益更高，這點和 EPS 走勢要分開看。對我來說，這類公司不能只看單一年度 EPS，還要一起看併購後的規模變化、股本擴張節奏，以及後續能否把新增版圖轉成更高的每股獲利。

觀察法人系統的預估，文曄 2026 年 EPS 可望達 26.17 元，年增 125.4％，2027 年再升到 31.11 元，年增 18.9％。如果這個預估能落地，代表併購整合與 AI 需求帶來的營收放大，會逐步反映到每股獲利上；接下來我會持續看資料中心及伺服器占比、全球代理權擴張，以及股本變化對 EPS 的影響。