沃爾瑪(WMT)財報前先看同店銷售，高收入客群還能撐住成長嗎？

 

沃爾瑪財報前的兩個觀察點：同店銷售與高收入客群

沃爾瑪(WMT)週四美股盤前要公布第二季財報，市場先把它當成美國消費健康度的一個切面。分析師預估第二季每股盈餘約0.74美元，總營收約1,867.7億美元，這組數字會先回答兩件事：消費力道還撐不撐得住，沃爾瑪的低價優勢有沒有持續吸客。我會先看同店銷售成長，再看管理層對後續需求的說法。

沃爾瑪這段時間的營運策略很清楚，一邊守住低收入客群，一邊把更多高收入消費者拉進來。公司靠高性價比商品吸引不同收入層的買盤，對通膨環境的防守力也因此提高。不過，管理層先前已提到，不同收入族群的消費差異正在擴大，財務長也說過，年初較高的退稅額有稍微緩解壓力，這些預期已經反映在第二季財測裡。

 

同店銷售放緩，去年關稅墊高的基期開始退場

伯恩斯坦分析師指出，沃爾瑪的同店銷售增速可能放緩，原因主要有三個。第一，去年同期關稅帶動的漲價效應逐漸消退。第二，食品雜貨同業開始降價，價格競爭變得更直接。第三，低收入消費者仍承受通膨壓力，日常採買的彈性有限。

這裡的關鍵在於，沃爾瑪過去幾季受惠的不少成長，帶有價格與組合調整的成分。當基期抬高後，單看營收往往還能維持不錯的表現，但同店銷售會更快反映來客數、客單價與商品組合的變化。同店數據比單月營收更能看出消費力道，這也是財報前市場盯緊的地方。

 

關稅退款會不會再推升毛利，同行已經先給了答案

另一個焦點在關稅退款對毛利與費用的影響。投資人想知道，沃爾瑪會不會在財報裡進一步拆解這筆因素對營運的幫助。從同業案例看，這個變數確實已經反映到獲利表現。目標百貨(TGT)上一季淨利潤因關稅退款增加7.52億美元，家得寶(HD)與勞氏(LOW)也受惠，其中家得寶把6.85億美元退款用來降低銷貨成本。

這代表零售端的成本結構，仍會受到關稅與退稅節奏影響。對沃爾瑪來說，若退款帶來的成本改善延續，毛利端會有支撐；若同店銷售又同步放慢，市場就會更在意它能否靠規模、物流與品類組合把壓力消化掉。

 

股價先反映期待，後面看的是財報細項與管理層口徑

沃爾瑪成立於1962年，現在是全球最大零售商，全球門市超過10,700家，美國市場約有近六成營收來自雜貨。這種業態的特性很明顯，月度與季度數據常常先於股價反映消費趨勢。最新一個交易日，沃爾瑪股價收在114.30美元，下跌0.90美元，跌幅0.78%，成交量34,286,445股，較前一日增加65.84%。

我會把這次財報拆成三個層次看：EPS與營收是否達標、同店銷售有沒有延續、管理層對下季需求怎麼描述。若同店成長同步降溫，但高收入客群與低價防守仍在，股價通常還有機會維持相對穩定；若連來客與客單價都轉弱，市場才會開始重估這個零售龍頭的成長節奏。