Torrid(CURV)七月同店轉正，第四季毛利率回得去嗎？

 

七月同店轉正，客流與轉換率一起回來

Torrid(CURV)這次財報會議先講的是七月的變化。執行長把七月形容成營運轉折點，客流量與轉換率同步回升，同店銷售額也回到正成長。財務長補充，11個行銷管道都在連續改善，這股動能一路延續到八月，管理層對下半年維持同店銷售正成長有把握。

這段訊息對我來說，重點在經營面回暖的順序。先是流量與轉換率改善，再推動同店銷售翻正，表示行銷投放與門市表現開始互相配合。對內需品牌來說，單月營收創高常常只是表面，同店銷售與轉換率才更能看出需求是否真的回到店內。

 

第二季獲利受退稅墊高，全年 EBITDA 區間上修

第二季 Torrid 淨銷售額是2.317億美元，符合公司先前預期。調整後EBITDA則是2,330萬美元，主要受惠於1,110萬美元的關稅退稅利益。管理層因此維持全年淨銷售額9.4億至9.6億美元的目標，並把全年調整後EBITDA預測上調到7,600萬至8,600萬美元。

我會把這段拆開看：銷售面仍在公司原先框架內，獲利面則明顯吃到退稅一次性貢獻。公司也提到，還在申請另一波約150萬至250萬美元退稅，這部分還沒算進現有財測。換句話說，全年EBITDA的上修有明確來源，但後續是否持續，還要看退稅進度、促銷節奏與下半年毛利率表現。

 

副品牌放大到12％營收，第三方電商開始接力

Torrid今年以來副品牌銷售成長約74%，公司仍維持2026年副品牌銷售達1.1億美元的目標，約占總淨銷售額12%，去年則是7%。通路上，公司七月中旬已上架梅西百貨(M)平台，近期進入Target(TGT)電商，今年稍晚也計畫拓展到沃爾瑪(WMT)。

這段反映的是品牌外延的擴張速度。副品牌與第三方電商平台同時推進，代表公司在自有官網與門市之外，開始用外部流量補充新客獲取。管理層提到會採自有庫存與出貨模式，目標是拉新，也喚回沉睡顧客。對服飾通路來說，這類合作能先看見導流效果，後續再觀察是否轉成更穩定的複購。

 

鞋類回穩，第四季毛利率改善仍看商品組合

商品面上，針織衫與短褲需求強，洋裝與圖形T恤也維持正向動能。先前對第二季同店銷售造成約100個基點拖累的鞋類商品，現在的銷售表現已經優於預期。公司認為，隨著商品資源重新配置完成，鞋類下半年有機會成為營收與毛利率的推力。

這裡我比較在意的是毛利率的修復節奏。短期內，促銷活動讓排除退稅後的毛利率降到33.9%，但公司對第四季EBITDA利潤率改善有信心，理由是新客增加與產品結構優化。這代表下半年的觀察重點會落在兩件事：鞋類是否持續改善，以及促銷壓力能否被更好的商品組合吸收。

 

交易量放大，市場開始重新定價 CURV

前一交易日，CURV 收在2.23美元，單日下跌0.04美元，跌幅約1.76%。但成交量達894,227股，較平時暴增330.59%，顯示市場對這檔股票的關注度正在升高。這類量能變化通常先反映預期修正，後續還要看七月與八月的同店成長能否延續，以及副品牌通路擴張是否轉成實際訂單與毛利改善。

對我來說，CURV 目前比較清楚的是營運回升已經出現，財測上修也有退稅支撐。接下來要追的是七月、八月同店銷售能否維持正成長，以及第四季毛利率是否如管理層預期回升。