Hello Group(MOMO)財測下修股價重挫，海外營收能補上中國缺口嗎？

 

中國國內業務承壓，ARPPU 走弱拖累直播與交友變現

Hello Group(MOMO)這次更新，先把中國內需壓力講得很清楚。高消費用戶的支出意願下滑，每位付費用戶平均收入(ARPPU)同步縮水，直播與交友平台的變現效率都受到影響。再加上稅務審查收緊，合作機構與直播主的營運空間跟著被壓縮。

公司在最新第三季財測中，預估集團總營收落在24億至25億元人民幣。中國國內業務預計出現高十位數、約15%至19%的衰退，低於公司原先預期。這個幅度顯示，總經疲弱已經直接反映在營收動能上，而且壓力主要落在本土市場。

 

海外營收撐起第二條成長線，全年目標也跟著下修

國內市場轉弱時，海外擴張維持了Hello Group(MOMO)的成長敘事。2026年第二季海外營收達6.73億元人民幣，占總營收比重升到27%。公司在中東與北非(MENA)持續推新產品，Yaahlan與Amar第三季合併營收預期將超越現有主力產品SoulChill，海外產品組合開始有新接棒的輪廓。

這段成長也碰到外部變數。地緣政治風險、土耳其App Store曾暫時下架產品，都讓海外營運節奏變得更難掌握。財務長彭鷺提到，原本30億元人民幣的海外營收目標已經偏吃力，因此公司把全年預期下調1億至2億元人民幣，反映的是市場挑戰與放量節奏的修正。

 

陌陌付費用戶回升，探探受支付流程變動影響

產品層面，陌陌(Momo)和探探(Tantan)走勢分歧很明顯。陌陌第二季付費用戶較前一季增加20萬人，總數來到390萬人，公司也導入AI工具自動生成個人化破冰訊息，配對與互動效率都有改善，對變現維持支撐。

探探的情況則相反。第二季付費用戶較前一季減少4萬人，降到50萬人，管理層把原因指向支付寶調整自動續費扣款規則。公司已經加速整合抖音支付與微信支付，目標是降低對單一支付管道的依賴，讓付費轉換率回到較穩定的節奏。

 

獲利仍守得住，股價先反映財測與總經壓力

從財務表現看，Hello Group(MOMO)第二季集團總營收為24.9億元人民幣，季增4%。扣除5680萬元人民幣的電影製作專案費用後，Non-GAAP毛利率達38.1%，Non-GAAP淨利為2.739億元人民幣，現金及約當現金等流動資產也有85.4億元人民幣。這組數字說明，核心業務的現金產出仍在，成本控管也還維持住獲利底盤。

公司對2026年全年的看法偏保守，預估全年集團營收將出現中個位數下滑，但仍強調有能力守住雙位數低段的營業利益率目標。市場反應很直接：最新交易日股價收在5.10美元，單日跌0.385美元，跌幅7.02%，成交量放大到2,521,161股，較前一日暴增146.18%。這代表資金對財測下修與總經逆風已有明顯反應，後續要看海外新產品放量、探探支付轉換修復，以及中國國內ARPPU能否止穩。