日本股市風險溢酬達6.0%，資金會從美股轉向日股嗎？

 

日本股票風險溢酬達6.0%，已開發市場居首

截至今年8月26日，全球主要已開發股市的股票風險溢酬出現明顯差距。日本來到6.0%，高於歐元區的5.5%、英國的5.0%、澳洲的3.0%，美國則為2.8%。

股票風險溢酬，可以理解成投資人承擔股票波動後，相對於公債所取得的額外報酬補償。這裡採用的計算方式，是以遠期盈餘殖利率，減去10年期實質公債殖利率。數字愈高，代表股票相對公債保留的估值緩衝愈大。

近期日本公債殖利率雖然走升，日股仍保有6.0%的溢酬，顯示企業盈餘殖利率提供了較厚的相對緩衝。日股的相對吸引力仍在，這也讓日本資產重新進入全球配置的討論。

 

美股2.8%的溢酬反映估值與實質利率壓力

美國股票風險溢酬只有2.8%，在這組市場比較中最低。形成這個結果的兩項主要因素，一項是美股估值維持高檔，壓低遠期盈餘殖利率；另一項是美國10年期實質公債殖利率上升，提高了持有債券的相對吸引力。

我常說，投資要看總報酬，也要看承擔一份風險能換到多少補償。美股長期仍有企業獲利、科技創新與市場深度等優勢，但以今年8月26日的數據來看，投資人取得的估值安全墊較薄。2.8%代表容錯空間較小，並未直接等同未來一定下跌。

日本與美國的差距，也無法單靠一個指標解讀成資金必然大搬家。股票風險溢酬會受到企業盈餘預期、股價與實質利率共同影響；其中任何一項改變，排名都可能跟著調整。它適合拿來比較相對補償，預測短期漲跌的能力有限。

 

國際市場的估值差距提供分散配置理由

日本6.0%、歐元區5.5%與英國5.0%，都高於美國的2.8%。這組差距顯示，在已開發市場中，美國以外的股票市場提供較大的估值緩衝，也可能吸引部分全球資金重新檢視配置效率。

對退休準備來說，我會把這類資訊放進資產配置，而不拿來押單一市場。我40歲才開始投資，更能體會投資時間有限時，分散的重要性。持有台股ETF、美股ETF，再搭配部分日本或全球型ETF，可以降低資產集中於單一國家、單一貨幣與少數大型科技公司的風險。

高風險溢酬也沒有保證高報酬。日本企業盈餘能否維持、日圓匯率如何變動、日本公債實質殖利率是否續升，都會影響台灣投資人的最終成果。匯率與稅費要一起計算，只看6.0%容易高估可拿到手的報酬。

 

EWJ單日上漲0.83%，成交量同步降溫

追蹤日本股市的iShares MSCI Japan ETF(EWJ)，在今年8月26日收於95.63美元，單日上漲0.79美元，漲幅0.83%。當日成交量為1,574,594股，較前一個交易日減少37.19%。

這組交易資料顯示，當天價格走高，交易熱度卻低於前一日。單日上漲能反映短線市場情緒，較低成交量則讓趨勢延續性仍需更多交易日確認。一天的價量變化不足以確認長期方向。

EWJ可作為觀察日本市場的工具，但ETF報酬還會受到成分股、產業權重、管理費與匯率影響。台灣投資人若透過美元買進，也會多一層新台幣兌美元的換匯結果；基金內部持有日股，又涉及日圓波動，實際報酬可能與日經指數的漲跌有落差。

 

退休投資可用再平衡吸收市場差異

看到日本6.0%、美國2.8%，我會先檢查原有配置是否過度集中美股，再決定是否透過定期投入或再平衡增加國際部位。這種做法較適合退休金累積，因為配置調整有紀律，也能減少追逐單日行情。

我自己常提醒，殖利率、配息率與風險溢酬都是分析工具，總報酬仍要放在同一張表上看。日股目前提供較厚的相對估值緩衝，美股則保有企業品質與市場流動性優勢。兩者可以在全球股票配置中各自扮演角色。

後續可持續追蹤三組訊號：日本企業盈餘預期、日美實質公債殖利率，以及日圓對台灣投資人報酬的影響。若日本盈餘下修、實質殖利率續升，6.0%的緩衝可能收窄；若美股估值回落或實質利率下降，美國的風險補償也可能改善。現階段較合理的結論，是日本具備較佳的相對估值條件，仍需放進完整的全球配置與退休現金流規畫中評估。