AI類股漲勢分化，明年夏季前營收能否撐住支出？

 

麥克貝瑞把空單轉成賣權，押注AI熱潮提早降溫

麥克貝瑞近期調整對人工智慧類股的避險方式。他認為AI熱潮可能在明年夏季前出現反轉，因此把部分直接放空部位改成賣權，藉此控制成本，也保留下跌時的槓桿效果。

他的理由和市場波動有關。波動率指數VIX處於低檔時，賣權價格通常較便宜；若方向判斷正確，投入較少權利金便可能取得較大的報酬。低波動讓避險成本下降，也讓他願意提早布局。

這項調整同時透露一個時間觀念。直接放空需要承受股價持續上漲與回補壓力，賣權則把最大損失限制在權利金，代價是必須選對到期時間。麥克貝瑞正在押注方向，也在押注轉折發生的期限。

 

美光、Nebius、SOXX與Palantir分成兩段時間布局

麥克貝瑞把美光(MU)的空單，轉成明年6月到期、履約價位於500美元區間的賣權。Nebius(NBIS)也採取類似做法，改持明年6月到期、履約價落在兩位數區間的賣權。

這兩筆部位顯示，他把較近的觀察窗口放在明年夏季前。若AI支出、記憶體價格或企業營收在這段時間轉弱，賣權可能受益；若相關股票繼續上漲或維持高檔，權利金會隨到期日接近而耗損。

較長期的布局則放在半導體ETF與Palantir。麥克貝瑞把iShares半導體ETF(SOXX)的空單，換成2027年9月到期、履約價位於400美元低檔區間的賣權；Palantir(PLTR)則改成規模更大的2027年9月到期賣權，履約價落在100美元低檔區間。

到期日反映不同風險窗口。美光與Nebius聚焦較短期的產業轉折，SOXX與Palantir則保留更長等待期。不過，這些部位只能說明麥克貝瑞願意付出權利金押注下跌，無法單靠持倉證明泡沫必然在特定月份破裂。

 

AI資本支出需要營收持續跟上

麥克貝瑞引用Ares Management的研究，說明他對AI投資循環的疑慮。該研究認為，目前許多AI建設依賴尚待驗證的營收模式，企業先投入資料中心、伺服器與晶片，獲利能否覆蓋成本仍有不確定性。

AI投資的傳導機制可以分成幾步。企業董事會先核准龐大資本支出，供應商因而取得晶片、伺服器與基礎設施訂單；接著，AI服務要帶來足夠營收與現金流，才能支撐下一輪支出。

只要有一個財報季的AI營收低於預期，董事會便可能重新評估原有承諾。部分投資受到合約約束，短期仍會執行；後續預算、擴建速度與新合約則可能調整。營收與資本支出的落差，構成麥克貝瑞看空論點的主要基礎。

這套推論仍有明確邊界。單季營收失準只能代表回收速度放慢，還需要搭配企業下修資本支出、訂單減少或合約存量停滯，才能確認投資循環轉弱。若AI服務營收持續成長，企業也可能維持高額建設計畫。

 

中國記憶體產能增加，合約價格開始分化

在半導體基本面上，麥克貝瑞引用宏碁董事長陳俊聖今年9月接受台灣媒體訪問時的看法。陳俊聖指出，中國記憶體產能持續開出，缺貨情況難以長期維持，產業原有的景氣循環可能逐步回歸。

截至2026年9月，記憶體合約價格仍在高檔震盪，但各類產品走勢已經分化，部分價格上漲，部分價格下跌。這種分化代表供需狀況開始依產品、規格與應用市場而異，全面缺貨的說法需要更審慎看待。

這項產業觀察增加了美光空方論點的基本面依據。中國供給若持續增加，加上AI需求成長速度放慢，記憶體價格與廠商獲利都可能承受壓力。供給增加的速度、先進記憶體需求，以及一般型記憶體價格，仍要分開追蹤。

 

指數創高與熱門科技股回檔同時存在

麥克貝瑞今年5月曾把美股氣氛類比為1999年至2000年網路泡沫破裂前的最後階段。市場走勢暫時沒有配合他的悲觀看法，那斯達克綜合指數(IXIC)在截至2026年9月29日的前一週，仍創下收盤歷史新高。

個股走勢則出現分化。截至2026年9月29日，美光已較歷史高點下跌約16%，Palantir也回落約10%。指數創高與個股回檔並存，反映漲勢可能集中在部分大型權值股，熱門AI與半導體股票的上漲力道已出現差異。

兩檔股票從高點回落，足以提醒投資人檢查市場廣度，仍無法單獨確認AI泡沫進入破裂階段。後續若更多科技股跌破中期趨勢，同時出現AI營收失準、資本支出下修與記憶體供給壓力，麥克貝瑞的論點才會得到更完整的支持。

 

退休資產配置無須跟著單一空方部位大幅轉向

我常說，名人投資人的持倉可以用來理解風險，無須照單全收。賣權有期限、履約價與權利金耗損，操作邏輯和長期持有0050、全球型ETF或債券差很多。即使方向判斷正確，時間抓錯仍可能損失全部權利金。

退休準備更適合回到股債配置、現金需求與總報酬。我會把AI資本支出與營收落差、記憶體供給增加、科技股漲勢廣度，納入定期檢查；股票、債券與現金部位則依退休年限調整，避免因一位投資人的空方布局大幅改變整套計畫。

資產配置先承受得起波動，才有條件等待長期報酬。麥克貝瑞提供的是一組值得追蹤的風險路徑，目前證據支持提高警覺；泡沫何時反轉，仍要由企業營收、資本支出、產業供需與市場廣度共同確認。