美債殖利率衝上5.23%，AI發債潮會把長天期利率再推高嗎？

 

美國10年期公債殖利率升至5.23%，市場重新評估利率路徑

今年9月25日，美國10年期公債殖利率升至5.23%，創2007年以來新高。相較今年9月稍早的4.8%，短時間內上升43個基點，房貸利率、企業融資成本與股票評價都會受到影響。

債券價格與殖利率反向變動。殖利率快速突破5%，代表投資人要求更高報酬，手上既有債券的市場價格便會承受壓力。期限越長，價格通常越敏感，因此退休族看到利息變高時，仍要一起檢查本金波動。

通膨預期也在升溫。密西根大學調查顯示，今年9月的一年期通膨預期由8月的4%升至4.6%，來到今年6月以來高點。CME FedWatch工具在當時反映，市場估計聯準會10月升息機率達64%。64%代表市場定價，仍屬機率判斷，後續會隨通膨與政策訊息調整。

 

政府赤字與AI投資同步擴大債券供給

麥格理集團全球外匯與利率策略師Thierry Wizman認為，通膨黏性與升息預期只能解釋部分漲幅。另一股壓力來自債券發行量增加，美國聯邦政府透過發債填補財政赤字，企業也大量借款建設人工智慧基礎設施。

債券市場同樣受供需影響。政府與企業同時增加發行，新債需要找到足夠買盤，殖利率便可能上升，藉此提高吸引力。公債與企業債正在競爭同一批資金，這讓本輪利率變化多了一層供給面的推力。

目前的投資週期也相當強勁。資料中心、半導體與公用事業需要龐大資本，建設期長，融資需求很難在短期內消失。即使通膨逐步降溫，大量發債仍可能讓長期殖利率維持壓力。

 

五大科技公司發債規模遠高於過去平均

Vanguard估計，截至今年7月，Alphabet(GOOGL)、Amazon(AMZN)、Meta Platforms(META)、Microsoft(MSFT)與Oracle(ORCL)合計發債約1,320億美元。2020年至2024年間，這些公司每年平均發債約350億美元，今年前七個月的規模已接近過去年度平均的3.8倍。

這個數字反映AI建設需要大量前期資金。伺服器、晶片、資料中心與電力設施都要先投入，企業再透過未來營收與現金流回收成本。廣義AI相關債券在今年的發行量，估計可能達3,000億至5,700億美元；區間很寬，也顯示最終規模仍有不確定性。

Wizman預期，超大型雲端服務商及供應鏈的資本支出，可能讓發債量在今年維持高檔，甚至延續至2027年。殖利率仍有向上空間，幅度則要看發債供給、通膨預期與聯準會政策如何交互影響。

 

退休配置要同時看利息收入與本金波動

我常說，退休金配置要看總報酬，也要看現金流能否長久。殖利率升高，未來投入債券的資金可取得較高利息；既有長天期債券則可能先出現帳面損失。只看配息率，很容易忽略價格變動。

我自己手上債券比例有點高，股債比大約2比8，所以遇到殖利率急升，我會檢查債券期限、信用風險與到期現金流。短期要使用的生活費，我會保留現金或短天期工具；較長期的退休資金，再用股票ETF與債券分散承擔不同風險。高殖利率需要搭配持有期限來看。

較高利率也會增加企業借款成本，並提高債券對收益型資金的吸引力，股市因而承受壓力。這項影響能否延續，還要觀察AI資本支出是否持續擴張、發債量是否維持高檔，以及通膨預期會否繼續上升。退休投資人可以守住原有配置紀律，讓利息收入、資產波動與未來支出彼此配合。