SPY交易額連50天低於600億美元，關稅與殖利率會再掀賣壓嗎？

 

SPY交易額連續50天低於恐慌門檻

截至2026年9月3日，SPDR標普500指數ETF(SPY)的每日交易額，已連續50天低於600億美元。彭博資深ETF分析師Eric Balchunas把600億美元稱為「人民恐慌指標」，因為市場緊張時，SPY往往會出現大量換手。

這段紀錄顯示，散戶與機構面對政治、戰爭與總體消息時，調整部位的頻率已經下降。市場情緒明顯回歸平靜，與2025年春季的劇烈震盪形成很大差距。

交易額低於門檻，可以確認市場缺少大規模恐慌拋售。它仍無法單獨證明風險已經消失，也無法判斷未來是否會出現新一輪修正。這項數據比較適合拿來觀察情緒溫度。

 

2025年解放日關稅留下深刻經驗

2025年4月2日，美國總統川普公布「解放日」貿易政策，對所有進口商品徵收至少10%關稅，並搭配更廣泛的貿易措施。政策公布後幾天，標普500指數市值蒸發數兆美元，市場快速進入恐慌狀態。

然而，川普在宣布政策約一週後，便暫停大部分關稅措施，希望降低金融市場的震盪。投資人也從這段經驗建立一套新的判讀方式：政策威脅的語氣可能很強，最終執行範圍與時間仍可能調整。

目前即使新聞持續出現中東衝突、美國財政赤字與公債殖利率攀升，SPY也未重現當時的巨大交易額。市場對同類新聞的敏感度正在降低，政策反覆已被納入預期。

 

TACO心態降低利空消息的衝擊

華爾街把這種預期稱為TACO，也就是「川普總會臨陣退縮」。交易員觀察到，政府常先提出嚴厲關稅或強硬政策，之後再透過延後、縮小範圍或放寬條件，避免市場反應過度激烈。

當投資人熟悉這套模式，新威脅出現時，市場便較少立即拋售。資金傾向等待政策細節、實施日期與協商結果，新聞標題帶來的短期衝擊也跟著減弱。TACO已成為市場定價的一部分。

目前還有另一種合理解釋。投資人可能已經習慣高頻率的政策與地緣政治消息，逐漸產生新聞疲勞。政策風險已被部分納入價格，加上消息敏感度下降，兩項因素都可能讓SPY交易額維持平靜。

 

平靜市場仍要追蹤政策與殖利率

我常說，市場平靜可以降低情緒壓力，卻不能代替風險管理。SPY連續50天低於恐慌門檻，反映的是交易行為；政策是否執行、公債殖利率是否繼續上升，以及企業獲利是否受到關稅影響，仍要分開評估。

後續若關稅威脅再次延後或放寬，TACO心態可能延續。若多項強硬措施同步實施，加上殖利率攀升與SPY交易額突破600億美元，市場情緒便可能重新升溫。單日突破的意義有限，連續高交易額與基本面惡化同時出現，訊號才會更強。

對退休投資人來說，我會把注意力放回股債配置、現金需求與承受波動的能力。持有SPY或0050的人，也無須跟著每一則政策標題頻繁換股。資產配置負責承接波動，交易量則用來觀察市場是否開始失去平衡；截至2026年9月3日，數據顯示市場仍相當平靜。