美債殖利率衝上5%，退休金配置該選短債還是中天期債？

 

美債殖利率急升，債券重新具備現金流吸引力

2026年9月25日刊載資料所引用的歷史市場紀錄中，10年期美債殖利率一度觸及5.179%，30年期更升至5.469%。前者創2007年以來高點，後者寫下2004年以來高點。這些數字屬於特定市場階段的歷史資料，不能直接當成今日報價。

債券價格與殖利率呈反向變化。殖利率快速上升，持有中的債券價格便容易下跌，天期愈長，波動通常愈大。當時市場擔心美國聯邦債務與赤字擴張，油價與通膨也維持高檔，加上經濟展現韌性，升息預期隨之升高。刊載資料記錄，當時芝商所FedWatch工具估計，聯準會在10月會議升息的機率約70%。

我常說，債券的功能包含現金流、降低資產波動，以及在股市修正時提供緩衝。殖利率升到較高位置後，新投入資金可以取得較好的起始收益，未來即便利率再上升，票息也能吸收一部分價格下跌。起始殖利率愈高，緩衝通常愈厚。

 

五年內短債可降低利率變動帶來的價格波動

先鋒集團固定收益客戶投資組合資深經理Rebecca Venter認為，強勁經濟搭配較高殖利率有其合理性。當時進場尋求收益的投資人，條件優於一年前，較高的起始殖利率也讓未來報酬來源更平衡。

她建議把存續期間控制在約五年內。存續期間可以理解成債券價格對利率變化的敏感程度，數字愈高，價格起伏通常愈明顯。對退休族或準退休族來說，現金流的穩定度常比押注利率轉折更實用。

短天期美國國庫券有政府信用支持，信用風險較低。投資級企業債會多承擔一層企業違約風險，因此通常提供較高殖利率。配置時仍要看發行人品質與分散程度，不能只按照配息數字排序。殖利率高低要連同風險一起看。

 

一至三年浮動利率債可跟隨利率重設

道富環球投資管理首席投資策略師Michael Arone在該段歷史市場環境中，看好一至三年期浮動利率企業債。這類債券雖有到期日，利率會定期重設，因此價格對市場利率變動通常較不敏感。

當時部分資金從固定利率債券移向浮動利率債券，希望跟上殖利率升高。以SPDR彭博投資級浮動利率ETF(FLRN)為例，刊載資料記錄的30天期SEC殖利率為4.02%，費用率為0.15%。這兩項資料同樣屬於當時數值，ETF目前殖利率仍應以最新公告為準。

浮動利率銀行貸款的殖利率有時超過7%，代價是承擔較高信用風險，部分資產屬於非投資等級。高收益能否補償風險，還要看景氣、違約率與企業償債能力。高配息無法單獨代表高總報酬，本金價格與信用損失都要納入計算。

 

五至七年投資級債兼顧收益與存續期間

想多取得一些收益，又希望控制利率風險，可以考慮五至七年期的中天期債券。嘉信理財執行長暨首席投資長Omar Aguilar把這個區間視為當時殖利率曲線的收益甜蜜點，並偏好投資級企業債。他的依據是多數產業基本面與企業資產負債表仍然穩健。

瑞銀美洲財富管理投資總監辦公室應稅固定收益策略主管Leslie Falconio也偏好五至七年期信用資產。她同時提醒，市場可能快速反轉。當強勁成長與聯準會鷹派立場已被價格吸收，後續經濟或政策若改變方向，債券市場也會重新定價。

她建議分批建立部位，讓高品質收益透過時間累積。信用債可留意投資級企業債與機構不動產抵押貸款證券；短天期部位則以美國公債及信用品質較佳的高收益企業債為主。分批配置能降低單一時點押注。

我看退休金配置，通常會先區分未來幾年的生活費、緊急預備金與長期成長資產。短債可承接近期現金需求，中天期債提供較長的收益鎖定，股票ETF則負責長期成長。債券殖利率再誘人，也要放回整體股債配置與總報酬中評估。