升息後能源與電信曾領先，這一輪還會由油價撐盤嗎？

 

升息後三至十二個月，類股報酬曾明顯分化

策略師Jeff Weniger整理1994年至2022年的市場資料，觀察聯準會歷次首次升息後三個月、六個月及十二個月的類股報酬。結果顯示，能源與電信曾多次居於前段，非必需消費與房地產則出現較大跌幅。

這類統計可以幫助投資人建立升息情境，卻無法直接預告下一輪排名。我常說，歷史報酬提供參考範圍，每一輪升息仍會受到通膨、景氣、油價及企業獲利影響。

 

能源與電信曾在特定升息週期大幅領先

2004年6月升息後十二個月，能源類股ETF XLE上漲40.6%。能源股的獲利與油價高度相關，當通膨壓力伴隨原油上漲，能源企業通常較容易獲得營收與現金流支撐。

1997年3月升息後一年，電信類股代表性資料上漲67.6%。原始圖表若以XTL代表這段表現，還要確認採用ETF實績或回溯指數，兩者的可交易性與計算基礎不同。這個數字可以說明當年電信類股強勢，仍無法推導每次升息都會複製同樣漲幅。

電信類股常被視為防禦型資產，部分公司也有穩定配息。退休族看到高殖利率時，我仍會多看一步：股息與價差要合併計算總報酬。配得多、股價跌得更多，現金流看起來舒服，資產總值仍可能縮水。

 

非必需消費與房地產對利率較敏感

2022年3月聯準會升息後，非必需消費類股ETF XLY三個月下跌25.1%，當年跌幅為18.6%。升息會提高借貸成本，家庭支出也可能轉向必要消費，使汽車、休閒及其他可延後購買的商品面臨壓力。

同一輪週期中，房地產類股ETF XLRE在十二個月內下跌16.3%。房地產企業常需要較多融資，利率上升也會提高投資人要求的報酬率，因此股價與資金流向容易承壓。

2022年的跌幅很有警示作用，但那一年同時存在高通膨、快速升息與市場估值調整。單一年度無法代表所有升息循環，用它來做情境壓力測試會更合適。

 

2026年9月的能源支撐來自升息預期與油價

截至2026年9月3日，市場將傑克森霍爾全球央行年會釋出的通膨警告，解讀為9月升息機率升高。當時的交易價格已納入部分升息預期，後續反應仍取決於政策路徑與經濟數據。

中東緊張局勢同時推升國際油價，帶動美國石油ETF USO與布蘭特原油ETF BNO的表現。這替XLE增加一項支撐條件：油價若維持高檔，能源企業獲利通常較有支撐；若衝突降溫或需求轉弱，支撐也可能快速減少。

因此，能源類股在這個階段同時受到歷史輪動經驗與油價上漲支持。證據可以確認相對有利的環境，還無法保證重演2004年的40.6%。

 

退休配置仍要靠核心資產與現金流規畫

我自己手上債券比例有點高，股債比約2比8，原因是我更重視退休後的波動承受度。能源、電信這類產業ETF，我會放在衛星配置的位置，避免把整筆退休金押在一次升息判斷上。

台灣投資人可以用0050這類大盤ETF承擔長期成長，0056等高股息ETF協助安排現金流，再搭配債券與生活預備金。配置比例要配合退休年限、支出需求及承受跌幅的能力，總報酬與現金流要一起管理。

升息環境下，能源與電信有過領先紀錄，非必需消費與房地產也曾明顯承壓。後續判斷可持續追蹤聯準會政策、油價與企業獲利；三項條件若開始分歧，歷史類股排名的參考價值也會下降。