長債殖利率走高，能源與原物料股還能續強嗎？

 

長債殖利率回升，股票市場承受折現率壓力

2026年8月20日早盤，美國長天期公債殖利率再度走高，債券價格隨之下跌，也抹去8月19日的短暫反彈。前一天，美國財政部宣布增加長天期公債購買計畫，曾為債市帶來支撐，但影響很快轉弱。

長債殖利率上升，通常會提高股票評價使用的折現率，成長股受到的壓力尤其直接。不過，各產業受到的影響並不一致。當殖利率上升源自油價、通膨預期或原物料價格變化，能源與部分原物料公司可能出現相反走勢。

LSEG以標普1500指數成分股進行篩選，比較個股與iShares 20年期以上美國公債ETF(TLT)截至2026年8月20日前60天的相關性。TLT追蹤到期超過20年的美國公債，對長期利率變化相當敏感。相關係數越接近負1，代表這段期間兩者反向變動的程度越高。

 

能源股與TLT呈現最明顯的短期負相關

篩選結果由能源公司占據多數。康菲石油(COP)與TLT的60天相關係數為-0.65，在名單中反向程度最高。二疊紀資源(PR)與埃克森美孚(XOM)均為-0.61，Chord Energy(CHRD)與雪佛龍(CVX)均為-0.59。

戴文能源(DVN)為-0.58，西方石油(OXY)為-0.57；SM Energy(SM)與Ovintiv(OVV)均為-0.56。EOG Resources(EOG)及Viper Energy(VNOM)則為-0.55。APA(APA)、響尾蛇能源(FANG)與鬥牛士資源(MTDR)，在這段期間同樣與TLT呈現反向變動。

這些數字支持一項短期觀察：能源股在長債下跌期間相對有撐。60天資料描述的是近期價格關係，尚不足以推導長期規律，也無法保證下一次殖利率上升時仍會複製相同結果。相關性還會受到油價、地緣政治與市場部位影響。

 

油價同時牽動能源獲利與通膨預期

能源股大量進入名單，與當時荷莫茲海峽供應限制的不確定性有關。供應受限的疑慮推高油價時，石油生產商的營收與獲利預期通常會改善，股價因而獲得支撐。

同一時間，油價上升也可能增加運輸、製造與民生支出，市場便會重新評估通膨降溫速度。通膨預期提高，投資人可能要求更高的長期公債殖利率，債券價格因而承壓。這條傳導路徑讓能源股與TLT在特定期間形成反向關係。

我會把這類篩選當成市場機制的觀察工具。油價是兩邊共同的影響因素：一邊改善上游能源公司的獲利預期，另一邊增加長債面對的通膨壓力。若油價回落，或殖利率上升改由財政供給、期限溢酬等因素主導，這組關係就可能減弱。

 

化學與原物料公司也出現反向走勢

能源之外，化學品製造商也進入篩選名單。利安德巴塞爾(LYB)與TLT的60天相關係數為-0.51，陶氏化學(DOW)為-0.49。兩家公司都與原物料循環密切相關，因此在商品價格與通膨預期升溫時，股價可能呈現相對抗跌。

不過，化學業還會受到需求、產能利用率、天然氣成本與庫存循環影響。能源價格上漲可能推升部分產品售價，也可能增加原料成本。負相關只能呈現截至2026年8月20日的價格結果，無法單獨說明企業獲利一定改善。

 

退休配置仍要回到總報酬與風險來源

我常說，退休投資要先看整體資產配置，再看單一產業的短期表現。能源股可能在通膨與殖利率上升期間提供分散效果，但產業集中、油價波動與地緣政治風險都很高。把60天負相關直接當成長期避險依據，容易高估它的穩定性。

我自己手上的債券比例偏高，股債比約2比8，因此更在意利率變化對整體現金流與淨值的影響。債券下跌時，配置中的股票部位若能提供部分緩衝，確實有幫助；退休資產仍需考量可承受波動、提領需求與投資期限。

台灣投資人若以0050、0056或其他ETF建立退休部位，也可以從總報酬角度檢查配置。高股息與配息能支應現金流，配息率仍須搭配淨值變化、產業集中度與稅費一起評估。殖利率與配息率都只是單一指標，長期退休準備更依賴分散配置、穩定提領與持續再平衡。

截至2026年8月20日的資料顯示，能源與部分原物料股曾在長債殖利率走高時逆勢上漲。這項關係能否延續，仍要同步觀察油價、荷莫茲海峽供應、通膨預期，以及殖利率上升的主要原因。