力成被喊上 385 元，背後其實在賭什麼？2025–2026 估值邏輯一次看懂

385 元不是答案，先看它怎麼算出來

力成(6239)最近被多家券商看多，最高目標價來到 385 元，很多人第一眼會問：真的有這麼樂觀嗎？我常說，目標價不是保證價，它只是建立在一套成長假設上的估算結果。這次市場看好的核心，主要就是押注 2025–2026 年的營收與 EPS 明顯走高，也就是先進封測、記憶體、AI 與伺服器相關需求慢慢接上來。

2025–2026 的成長預期有多大？

從券商整理的數字看，力成 2025 年營收大約 749 億元，EPS 約 7.29 元；到了 2026 年，營收可能進一步到 882～939 億元，EPS 也有機會拉到 9.23～13.71 元。這種成長幅度，代表的不只是單一產品回溫，而是 毛利率、產能利用率、產品組合 都要一起改善，才撐得住這條曲線。

我自己看這類報告，最在意的是：成長是不是建立在景氣順風上？ 如果只是短期補庫存，或客戶拉貨延後，這種預估就很容易被修正。投資人不能只看數字漂亮，還要看背後的假設有沒有站得住腳。

為什麼各家目標價會差到 274～385 元？

同一檔股票，目標價落差這麼大，很正常，因為每家券商對 本益比、成長率、風險折價 的看法都不同。有人偏保守，給 274 元附近；有人更樂觀，就把上緣拉到 385 元。這不是誰對誰錯，而是大家對未來兩年獲利斜率的判斷不同。

我常說：你與其盯最高價，不如先問自己，營收能不能真的做到預估中段？EPS 會不會只落在低標？ 如果答案偏保守，那估值通常也不會照最樂觀 сценарio 走。

看報告時，真正該盯的是什麼？

不是一句「目標價 385 元」就下結論。 你要看的是：

• 營收成長靠不靠得住？

• EPS 上修是一次性的，還是連兩年都能延續？

• 產能利用率有沒有改善空間？

• 需求來源是不是分散，不會只靠單一客戶撐場？

這些問題比目標價更重要。因為投資最後比的不是誰喊得高，而是 獲利能不能真的兌現。靜待時間過去，市場自然會用數字說話。