華邦電(2344)估值被重寫，外資上修後還在看什麼？

記憶體漲價不是只有報價表在動，台廠財報與估值也開始一起重算

最近 DRAM 和 NAND Flash 的價格走勢，已經不只是供應鏈裡的週期性反彈，而是直接把台灣記憶體族群的財報預期往上推。從模組廠到製造端，再到利基型 DRAM，威剛、華邦電、南亞科這三家代表性公司，幾乎同步出現營運轉強的跡象；更重要的是，外資也開始用更積極的方式重估它們的獲利能力與目標價。

這種現象通常代表一件事：市場不再只看短期出貨，而是開始相信這一輪上行循環還有延續性。

 

威剛：營收衝高不只是單月亮眼，而是整體節奏都在加速

模組廠威剛(3260)算是這波行情裡最直接受惠的公司之一。隨著記憶體合約價持續上升，威剛6月營收一舉衝到146.6億元，年增幅高達212%，而且已經連續4個月刷新單月歷史新高。

如果把視角拉長，威剛第二季營收達381.6億元，上半年累計營收更來到642.7億元，甚至已經明顯高於2025年全年營收基準。這不是一般的短線補庫存，而是價格、出貨與接單動能一起改善，才會出現這種強度的數字。

供應鏈端給出的訊號也很一致。根據供應商資料，第三季 DRAM 合約價還有20%到30%的上漲空間，NAND Flash 也可能再調高35%到40%。在這種環境下，威剛的營收彈性與獲利槓桿自然會被放大，財報表現往往會比市場原本預估得更快反映。

 

華邦電：製造端的價格傳導最直接，外資開始重新寫估值模型

華邦電(2344)則是製造端最典型的受惠者。公司4月和5月的單月營收年增率都接近200%，這代表需求回升之外，價格傳導也已經明顯落到財報上。外資現在普遍預期，華邦電第二季營收有機會突破520億元，等於比先前市場想像來得更強。

真正值得注意的，是產品單價的修復速度。華邦電 DRAM 平均銷售單價在第一季就已經季增54%，第二季還可能再拉出接近50%的增幅。對記憶體製造商來說，這種價格變化幾乎是毛利率的直接槓桿，獲利改善通常比營收更具爆發性。

也因為產能本身有限，再加上 AI 應用對 NOR Flash 的需求想像升溫，美系外資開始改寫對華邦電的評價框架，不再只用傳統循環股思維看待，而是改採本益比模型重估。相關機構甚至把目標價從145元大幅上修到242元，反映市場對其獲利延伸空間的信心明顯提高。

 

南亞科：利基型 DRAM 的漲價效應，連 EPS 想像都被打開

南亞科(2408)則是另一個關鍵受益者。由於利基型 DRAM 漲價明確，本土法人預估南亞科第二季毛利率有機會首度站上80%，單季 EPS 上看15.12元。這樣的數字，已經不是「景氣回升」而已，而是非常強勢的單季獲利表現。

更進一步看，法人之所以持續調高南亞科的評價，不只在於當下報價，還在於中長線的產品組合變化。摩根大通指出，南亞科具備產能轉換彈性，若未來順利切入伺服器 SOCAMM 領域，平均銷售單價還有機會再往上推，進一步改善整體獲利結構。

基於這些因素，摩根大通將南亞科投資評等調升至「加碼」，並把目標價大幅上修到710元。這顯示市場不只是把南亞科當成報價循環受惠股，而是開始把它放進更長線的產品升級與結構改善框架裡看待。

 

這一輪行情的重點，不只是價格漲，而是整條評價鏈一起被翻新

整體來看，這波記憶體上行循環已經不只是報價反彈這麼簡單，而是同時反映在營收、毛利率、EPS，以及外資估值模型的全面重估。

對台灣記憶體產業來說，短期當然是享受價格上升帶來的財務彈性；但更關鍵的，還是後續能不能維持供需紀律，以及產品組合能否持續往高附加價值方向優化。若這兩件事都能守住，現在看到的高成長，才比較有機會從一波行情，變成比較長的獲利週期。