記憶體缺貨看到2027年，台廠封裝與HBM訂單能否跟上？

 

美光的供需缺口，正在往2027年延長

8月11日，美光(MU)業務長Sumit Sadana在KeyBanc科技論壇直接提到，需求成長速度持續快過供給，2027年的供需缺口還會比2026年更大。這個訊息的重量，在於它和6月財報時的說法一致，而且美光已經公布16份SCA。

SCA是策略客戶協議，功能很直接：客戶拿到較穩定的供貨，美光拿到定價區間與營收可視度。記憶體產業長期靠景氣循環吃飯，一季暴衝、一季回落很常見；SCA把一部分波動收進合約框架，毛利率的可預測性提高，超額上漲空間也會被上限壓住。

 

協議鎖價之後，記憶體公司走向不同的獲利結構

美光這次被市場重新定價，核心原因在於AI需求把DRAM與NAND的缺口拉大。DRAM是動態隨機存取記憶體，NAND是快閃記憶體，兩者都吃到AI資料中心擴產與備貨需求。當大型雲端客戶開始排隊鎖貨，記憶體就從單純的循環商品，往更高能見度的合約模式移動。

但合約模式也有代價。若市場價格一路衝高到協議上限之上，美光拿到的超額利潤會少一截。投資人現在看的重點，是SCA帶來的穩定性，能否抵過天花板限制。

 

台股供應鏈要看的，不只美光，還有CoWoS與HBM訂單

台股投資人如果只盯美光股價，視角會太窄。AI伺服器的記憶體需求，還會往先進封裝與基板廠傳導。CoWoS是先進封裝，把記憶體和GPU封在同一個基板上；HBM是高頻寬記憶體，屬於AI伺服器的關鍵零件。這條鏈條裡，日月光、南茂、台灣精銳等公司在法說會上對HBM相關訂單能見度怎麼說，會比單看市場傳聞更有判斷價值。

美光缺貨敘事若延續，封裝產能與基板供應也會跟著吃緊。這代表觀察重點不只在記憶體原廠的價格協議，也在台廠接單是否同步延長。

 

三大記憶體廠的競爭，會決定缺貨週期能走多遠

記憶體市場主要就三家大廠：美光、三星、SK海力士。美光用SCA先把客戶綁進合約後，其他兩家若要搶單，通常只有兩條路：跟進簽約，或用價格換市占。對美光來說，這是短期利多；對整體產業來說，三星若選擇降價搶量，報價週期也可能提早轉弱。

這裡有一個尾部風險值得盯緊：合約鎖價提升了美光的營運穩定度，也讓競爭對手更容易用價格戰回擊。缺貨敘事要延續，不能只看單一家公司的說法，還要看三大廠的出貨與定價行為。

 

股價回到歷史高點前，市場先驗證獲利改善

美光今年6月25日的歷史收盤高點是1,213.56美元，昨天收在868.52美元，距離高點仍低約28%。克萊默信託基金買進25股，成本約872美元，目標價設在1,100美元，代表市場先押的是SCA帶來的盈利結構改變。

接下來財報季的兩個數字很關鍵。第一個是每股盈餘，如果下季季增幅超過15%，代表SCA的定價效果已經反映到獲利；若季增低於5%，代表定價上限開始壓住邊際利潤。第二個是SCA新增數量，若在論壇、法說或投資人日持續公布新協議，代表大客戶鎖貨仍在延伸；若三個月內沒有新增消息，搶貨熱度就要降溫。

美光這一波，市場先買的是缺貨與鎖價延長到2027年的想像，後面要驗證的，還是協議數量、每股盈餘與台廠接單能不能一起跟上。