昇陽半導體(8028)獲利連兩年看創高，資金會先追2奈米耗材嗎？

 

AI 先進製程把再生晶圓推成長線耗材

昇陽半導體(8028)的核心價值，我看在先進製程擴張帶來的耗材放大效應。AI、HPC 晶片一路往 3 奈米、2 奈米走，製程步驟、設備驗證、參數監控都同步變複雜，晶圓廠在量產前要消耗更多測試晶圓，再生晶圓就成了關鍵環節。公司資料顯示，每 10 萬片晶圓投片所需的再生晶圓，從 3 奈米約 25 萬片升到 2 奈米的 31.5 萬片，增幅 26%，這代表需求強度和製程難度高度連動。

進一步來看，昇陽半導體的營運結構很清楚，再生晶圓占營收約 85%，台灣市佔率超過 50%，另一塊晶圓薄化約占 15%，市佔率約 20%。再生晶圓中的控片，偏向先進製程試產與擴產初期，擋片則跟機台啟動與產能利用率更相關。這意味著，台積電(2330)維持高稼動，相關需求就能維持在高檔，先進製程越往前推，使用強度也會越高。

事實上，市場更在意的是獲利結構的變化。公司過去曾因增資擴張而讓 EPS 被稀釋，2019 年與 2022 年稅後純益都約 3.3 億元，但 EPS 由 2.51 元降到 2.17 元。毛利率先前也一度跌破 30%，主因是晶圓薄化在中國競爭下出現虧損；但 2023 下半年開始退出中國後，獲利結構明顯改善，再生晶圓出貨價格上升，也把毛利率推到新高，2025 年營收與獲利同步創高就有了可理解的基礎。

從成長節奏來看，法人系統預估昇陽半導體 2026 年 EPS 可成長 69.1% 到 7.39 元，2027 年再增 51.3% 到 11.18 元，等於連兩年續創高。這組數字反映的不是單一季度波動，而是先進製程滲透率提升、耗材用量增加、以及產能利用率維持高檔的疊加效應。短期我看製程擴張帶動需求，中長期我看再生晶圓成為更穩定的結構性耗材，下一場我會繼續看 2 奈米導入節奏，看資金往哪裡跑。