主動式ETF轉抱聯亞與萬海，半導體賣壓會擴散嗎？

 

主動式ETF的持股切換，反映的是風險偏好快速輪動

主動凱基台灣今天收在9.41元，較前一日下跌1.36%，規模266.5億元，近一週報酬落在負5.1%，成立以來報酬也還是負4.5%。這組數字代表什麼？我看的是經理人開始把資金從原本的半導體鏈移開，轉去光通訊與航運，節奏很快，甚至帶有防守意味。

 

聯亞新建倉、萬海加碼，資金明顯轉向非半導體

今天最明顯的變化，是聯亞(3081)被新建倉90張，萬海(2615)也被大買829張，讓持股水位直接翻倍，激增106%。從配置邏輯來看，這類動作通常代表經理人對短線資金流向的判斷已經轉彎，光通訊與航運同時被加重，顯示市場偏好正在往景氣循環與題材切換。

事實上，這種切換往往發生在盤勢震盪加劇時，資金先追求相對明確的催化劑，再去承擔估值與基本面的不確定性。對主動式ETF來說，動作越快，越能反映經理人對當下流動性的判斷，也越容易看出後續資金想往哪裡集中。

 

半導體遭出清，聯電與力旺成為提款來源

買進聯亞與萬海的資金，主要來自半導體部位的調整。達發(6526)今天被全數出清，力旺(3529)也被大砍將近一半，聯電(2303)則減碼1610張。這不是單一公司的問題，而是族群層級的重新排序，半導體在這一輪震盪裡先被抽離，代表經理人對短期報酬延續性的信心下降。

從機制來看，當同一檔基金同時砍掉網通晶片、矽智財與成熟製程，卻轉去補光通訊和航運，背後反映的不是單點選股，而是整體風險配置的切換。半導體權重下修，等於把資金從高預期區塊移到相對容易被市場重新定價的方向，我對這種輪動偏保守。

 

主動式ETF看的是持股變化，不只是單日漲跌

很多人只看今天買了多少張，問題在於，真正有用的是連續幾天的權重變化。當一檔股票在多檔主動式ETF裡同步升權，才比較像是共識形成；單日加碼更像是試探，還不足以直接推成趨勢。這也是主動式ETF的觀察價值，重點在持股結構如何變，而不是單看價格起伏。

整體來看，今天這組調整透露兩件事：一是經理人正在追逐盤面上更能吸收資金的族群，二是半導體至少在短線已經被降權。短期偏輪動，長期偏驗證，我會先看聯亞與萬海後續是否還能持續留在加碼名單裡，特別是其他主動式ETF有沒有跟進。