聯電(2303)急漲反映成熟製程重估，但這波能走遠要先看一件事

 

聯電的急漲，反映的是成熟製程重新定價

 

營收與獲利回升，讓市場先改寫預期

聯電(2303)在 2026 年 7 月 31 日盤中衝到 121 元、漲幅 10%，這不是單純情緒拉抬，而是資金先對基本面復甦做出回應。晶圓出貨季增雙位數、第2季EPS亮眼，毛利率也優於先前指引，代表成熟製程並沒有像外界想像那樣一路疲弱，反而在需求回溫與產品組合改善下，先把獲利彈性拉出來。

事實上，聯電的故事一直不只是在單季數字，而是市場願不願意重新承認成熟製程仍有現金流與規模優勢。當估值長期偏低時，只要營運沒有繼續惡化，股價就容易先反映「不再更差」，這也是今天獨立走強的核心。

 

擴產與資本支出，放大的是中長期想像

進一步來看，公司上修資本支出，並加碼新加坡與臺南廠擴產 PIC 與先進封裝，這等於把短期獲利回升，直接連到中長期產能布局。對市場來說，這種訊號很關鍵，因為它不只是防守，而是重新把成長敘事接回來。

問題在於，資本支出增加通常不會立刻轉成報酬，反而先反映在折舊壓力與現金流配置上。聯電這次能被追價，重點不是大家突然相信景氣大循環，而是市場判斷成熟製程在 AI 周邊晶片、車用電子、邊緣 AI 的帶動下，仍有較長的需求尾巴。從這個角度看，擴產不是短線催化，而是估值重估的理由。

 

籌碼仍分歧，急漲背後不是一致看多

從籌碼來看，這一段反彈並不是所有資金同向推進。近日三大法人整體偏賣超，官股也以調節為主，顯示中長線資金仍在換手；但主力近幾日有低檔回補動作，部分主動式 ETF 也出現加碼，短線買盤因此形成反擊。這代表什麼？代表市場內部其實還在分歧，只是短線資金先搶到節奏。

事實上，這種走法最常見的風險，不是基本面突然轉差，而是漲得太快，導致原本觀望的籌碼趁機回補。121 元在 2026 年 7 月 31 日成為當下焦點，不是因為它有神奇意義，而是因為價格一旦拉回原區間，市場會重新檢查這波急漲到底有沒有換手完成。

 

成熟製程的問題，不在需求消失，而在資金偏好改變

聯電屬於成熟製程代工龍頭，晶圓代工佔營收比重接近九成，這種業務結構決定了它不會像先進製程那樣獲得最強烈的敘事溢價。從產業角度看，成熟製程需求改善確實存在，但全球資金更偏好 AI 伺服器、先進封裝、HBM、GPU 供應鏈，反而讓成熟製程的估值修復常常慢半拍。

所以真正的關鍵，不是聯電有沒有成長，而是市場願不願意把它從「低估防守」重新歸類為「有周期回升的現金流資產」。如果後續量價能穩定，法人態度也開始從賣轉買，這個定價邏輯才會更完整；如果沒有，今天的急拉就比較像估值回補，而不是趨勢翻轉。

 

聯電的下一段，會先看產能和評價誰跑得快

短期來看，聯電的股價已經先反映出市場對第2季EPS、毛利率與擴產計畫的重新定價，這一段我偏向把它視為評價修復，不把它直接解讀成長線趨勢全面翻轉。中長期來看，成熟製程仍有車用、AI 周邊與封裝需求支撐，但資本支出、全球景氣與地緣政治波動，仍會限制估值抬升速度。

我會繼續看的是，121 元附近能不能形成真正的換手區，以及法人在後續幾個交易日是延續調節，還是開始調整態度；機制上看，我傾向把這波定位成低估值修復，而不是全面重估。