群聯(8299)獲利與毛利率齊創高，60元股利留現金要投向哪裡？

 

群聯第二季把營收、獲利與毛利率一起推上新高，市場真正關心的是配息政策轉向後，現金要留給哪一段產業升級。單季營收 678.88 億元，QoQ 成長 65.7％、YoY 成長 279.5％，EPS 118.57 元，上半年累計 EPS 187.43 元，毛利率 65.3％，等於單季再往上拉了 4 個百分點，這組數字已經把公司從傳統記憶體控制晶片廠，推到 AI 與企業級儲存的交叉路口。

 

現金股利縮到 60 元，代表資金留在體內

事實上，最值得拆解的訊號，不是獲利創高，而是上半年現金股利只配 60 元，配發率約 32％，直接改寫了外界對群聯高配息的慣性認知。這代表公司把更大的現金流留在手上，準備投入研發、算力設備與新平台建置，管理層對 Phison 3.0 的定義已經很清楚，AI 浪潮被視為一次性窗口，資本支出與技術投資會先於股東回饋。

 

研發費用升到營收 22％，AI 生態已經吃掉資源

從投入結構來看，第二季研發費用占營收比重升到 22％，已經是歷史新高，2026 全年研發費用更可能拉到 200 億至 230 億元，遠高於去年的 130 億元。加上採購 NVIDIA GPU 卡與伺服器、內部導入 AI 工具後頂替 114 名工程師的產出，這些動作都在說明一件事，群聯正在把自己改造成重資本、重技術的 AI 解決方案供應商，而不是單靠模組出貨吃景氣循環。

 

AI Data Platform 開始商用，營收重心已經移向高毛利應用

第二季 AI 生態解決方案占營收比重達 38％，季增 68％，這已經不是題材，而是實際的收入來源。AI Data Platform 進入商用後，目標是在 2026 年第四季到 2027 年第一季放大貢獻，年底前超過 100 項商業部署，涵蓋台灣十多家銀行、三十多家醫院與二十多家中小企業。從商業模式看，硬體出貨拉動的是一次性收入，平台與服務黏著度帶來的是更長的毛利壽命，這也是毛利率站上 65.3％ 的關鍵背景。

 

NAND 缺貨延續到 2027 年，供給端被 HBM 吃掉產能

記憶體本業的背景也很關鍵。潘健成對 NAND 供需的描述偏向緊俏，核心原因在於三大原廠把資本支出與產能更集中到 HBM，明年 NAND 原廠資本支出預估只增加 10％至15％，需求端增幅卻至少有 30％，這種落差會把供不應求延長到 2027 年。群聯提列約 1.1 億元庫存跌價損失，顯示公司在財務處理上仍維持保守，但只要 2026 年合約價延續雙位數成長，低價庫存就會轉成利潤彈性。

 

台灣供應鏈的連動焦點，落在封測、載板與伺服器

群聯的轉型會沿著供應鏈往外擴散，特別是高階封測、ABF 載板與伺服器組裝。力成(6239)、京元電(2449)承接高階封測需求，欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)承接載板排擠效應，廣達(2382)、緯創(3231)、緯穎(6669)則吃到 AI 伺服器與 GPU 採購需求。記憶體族群內部，旺宏(2337)、華邦電(2344)、十銓(4967)、威剛(3260)、宇瞻(8271)、力積電(6770)也會被重新定價，但這種定價能否延續，仍要看報價與庫存週轉速度。

 

後續驗證看三件事，市場會先反映能落地的部分

由於 2026 年 5 月剛完成 8 億美元 ECB 發行，法說沒有給出完整財測，接下來要看的是 AI Data Platform 在第四季的實際部署數量、NAND 合約價的逐月走勢，以及 200 億元以上研發投入能否換來企業級 SSD 市占擴張。整體來看，群聯已經從單一記憶體循環，走到 AI 與企業儲存的結構轉型期，短期我看成長動能，中長期我看資本效率與落地速度。