【研究報告】欣興（3037）2021Q1 獲利遠優於市場預期，近兩年獲利可望有大幅翻倍的成長動能!

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欣興 2021Q1 本業與業外皆優於預期，簽訂長期供貨合約可望帶動獲利穩健成長

 

    欣興 2021Q1 山鶯廠區雖再度發生火災，提高廠區修復成本，然而大部分客戶願意以較高的報價與欣興簽訂 ABF 載板的長期供貨合約，帶動欣興毛利率大幅季增 3.0%至 17.2%，優於原先預期的 14.3%。業外的部分，受惠於金融資產評價回升與美元止跌回升，欣興業外大賺 13.1 億元，使 2021Q1 獲利遠優於市場預期。欣興 2021Q1 營收達到 218.2 億元，QoQ -3.3%，YoY +6.1%；預期稅後淨利為 22.0 億元，QoQ +9.2%，YoY +828.2%，EPS 1.45元。

 

2021Q2 ABF 載板維持滿載，欣興持續提升產能將帶動營運規模再向上

 

    展望 2021Q2，欣興 ABF 載板維持滿載，訂單能見度已達 2021Q4，在 ABF 載板維持供不應求下，報價與產能有良好的支撐；且欣興透過去瓶頸化方式持續提升 ABF 載板產能，整體營運規模可望持續成長。BT 載板的部分，目前產能認證速度仍偏慢，山鶯廠原有訂單仍不到一半通過認證，且山鶯廠區 2021Q1 發生火災將拉長修復時間，目前預期廠區最快在 2021Q4~2022Q1 可重新開出產能，公司目前規劃山鶯廠將轉產 ABF 載板，屆時可望再提升 ABF 載板整體產能約 5%~10%。HDI 板的部分，目前在遊戲機和筆電需求強勁下，HDI 訂單能見度達 1 個月，不過由於目前 IC 晶片缺料嚴重，客戶訂單時有調整，HDI 板的出貨將略受壓抑。綜合以上，欣興 2021Q2 營收預期為 241.5 億元，QoQ +10.7%，YoY +11.2%；稅後淨利可望達到 24.2 億元，QoQ +10.1%，YoY +63.0%，EPS 1.61元。

 

欣興 2021~2022 年獲利可望隨著 ABF 載板的產能與報價提升而有大幅成長動能!

 

    我們在先前的研究報告（【研究報告】ABF 持續供不應求 欣興（3037）2022 年獲利可望大幅成長 35％!）中有提到對欣興以及整個 ABF 載板產業的未來展望，預期 ABF 載板將維持供需吃緊至 2022 年，欣興 2021 年 ABF 載板產能將提升 5%~10%、2022 年 ABF 載板產能將提升約 15%，報價在簽訂長期供貨合約後可望維持穩健，未來幾個季度的毛利率可望隨著新合約簽訂與產品組合轉佳而維持逐季成長。基於欣興 ABF 載板的報價調漲幅度優於原先預期，我們上修欣興的營收與獲利，2021 年 EPS 由原先預期的 3.60 元上修至 5.57 元，2022 年 EPS 由原先預期的 4.87 元上修至 6.69 元。

 

 

預期欣興 2022 年營運將大幅成長，當前股票評價偏低，可逢低布局

 

    就 2022 年而言，預期在 IC 封裝需求成長與高速運算趨勢下，將帶動更多層與更大面積 IC 載板的需求，期望 IC 載板與 HDI 板的需求將會持續成長。根據 2021/04/28 的收盤價 112.5 元與 2022 年 EPS 6.69 元計算，本益比為 16.82 倍，由於欣興過往五年本益比多處於 10~40 倍，目前處於中間偏下，考量欣興雖屢屢發生火災，管理能力有待改善，但在產業向上的趨勢下，整體營運與獲利可望維持良好動能，2022 年本益比應有機會回升至區間均值 25 倍上下浮動，目前股價偏低，可逢低為 ABF 載板需求提升的行情布局。

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