金融股先扛住震盪盤，銀行與壽險誰能撐起後勢？

 

台股震盪，金融股先扛住盤面

台股近期重挫1,655點後反彈，終場收在47,111.26點，金融類股成了盤面主要支撐。這種盤勢很典型，指數大幅震盪時，市場先回頭找防禦型標的。金融股在這個位置上，承接了資金避險與穩定配息兩種需求。

外資近期連續賣超台股，單日曾創下賣超3,025億元的歷史紀錄；八大官股行庫則持續買超護盤。資金流向很清楚，市場在高波動環境下，開始把目光轉向相對穩定的金控與銀行股。這也解釋了，為什麼金融股會先於不少族群止穩。

 

13家金控9月獲利月減39%，結構差異很大

近期金融產業報告顯示，13家金控9月合計稅後淨利529.7億元，月減39%、年減19%。表面上看，整體獲利明顯降溫；但把業務結構拆開，差異就非常大。金融股一向不能只看單月總數，還要看獲利來源跟資產品質。

銀行型金控表現相對穩，9月獲利僅月減11%。16家主要銀行9月稅後淨利合計357.4億元，年增15.7%，這代表淨利息收入回升、呆帳提存下降，對銀行端的支撐相當明確。升降息循環對銀行的影響，最後還是會回到利差與資產品質。

壽險與證券型金控壓力就大得多。壽險型金控9月獲利月減57%，證券型金控月減27%，主因包括長天期美債殖利率上升、債券評價下降，以及現金股利收入減少。這些因素都直接打在壽險型金控的帳上與淨值上，市場看它們時，不能只盯單月獲利數字。

 

中信金獲利撐高，壽險雙雄看美債與淨值

個別金控之中，中信金(2891)9月稅後淨利93.6億元，加計股票資本利得後，調整後獲利達269.6億元，前9月累計獲利1,315億元，年增116%。這種數字代表什麼？銀行本業加上資本利得，獲利動能仍在，市場對它的評價自然較有支撐。

壽險雙雄的9月數字也很有代表性。富邦金(2881)9月稅後淨利69.6億元，國泰金(2882)為67.2億元。兩家都屬大型壽險金控，獲利成績仍有規模，但在美國殖利率變化與債券評價波動下，市場更在意的是淨值修復速度、避險成本與後續資產配置彈性。

美債殖利率仍是壽險金控的關鍵變數。長天期利率往上，債券評價壓力就來，淨值修復速度也會受到影響。這也是壽險股和銀行股在同一個金融類股裡，走勢卻常常不同步的原因。

 

殖利率吸引長線資金，配息要看獲利結構

市場目前估算，部分大型金控現金殖利率約落在3.84%至4.85%之間，國泰金約4.85%，富邦金約4.14%，兆豐金(2886)約4.00%。這些數字確實有吸引力，特別是在大盤震盪時，容易成為長線資金的停泊區。

但金融股的評價，還是要回到獲利結構與資本適足。高殖利率有吸引力，前提是配息來源夠穩、核心獲利夠強、資產品質沒有明顯惡化。對銀行型金控來說，利差擴大與提存下降，會讓配息故事更扎實；對壽險型金控來說，避險成本、淨值修復與債券部位變化，才是市場接下來持續追蹤的重點。

台股震盪盤裡，金融股確實先站出來了。接下來要看的是，銀行的利差能否延續，壽險的淨值壓力能否緩和，這兩條線會決定金融類股後面的表現強弱。