美股融資餘額降到31.4%，選後反彈還能延續嗎？

 

美股融資餘額降溫，市場開始聞到高槓桿的味道

美股投資人借錢進場的速度明顯放慢了。美國金融業監管局(FINRA)最新數據顯示，今年5月美股融資餘額年增率高達53.7%，到9月已降到31.4%。這個變化很重要，因為借貸動能從高檔往下走，常常代表市場情緒開始收斂。

美國銀行(BAC)技術策略師提醒，這類從極端水位降溫的現象，往往會先出現在行情高檔。5月的增幅在1998年以來排第四高，歷史前三高分別落在2000年、2007年與2021年，後面都接著出現明顯回跌。當借貸成長速度一度超過股價漲幅，市場就已經進入偏熱區。

 

1.48兆美元的融資餘額，槓桿仍卡在高檔

截至今年9月，美股融資餘額約1.48兆美元，雖然比6月創下的1.5兆美元歷史高點小降1.5%，水位仍然很高。這表示市場雖然沒有繼續加速，但槓桿部位還沒有真正退潮。

高槓桿最怕的就是回檔時的連鎖反應。股價一旦往下，追加保證金與斷頭賣壓就可能同步出現，跌勢會被放大。2022年股市回跌時，就曾有特斯拉(TSLA)投資人被迫重新抵押房屋，籌出3萬美元來償還保證金債務，這種案例很能說明槓桿的壓力有多直接。

 

防禦型類股湧入太快，醫療與必需消費也有過熱味道

美國銀行(BAC)同時看到另一個警訊：高收益信用利差擴大，資金也明顯轉進醫療保健與日常消費品等防禦型類股。這類族群在市場轉弱時常被當成避風港，但資金灌得太快，連防禦型股票都被推到「泡沫風險水準」。

這種輪動在市場歷史上並不陌生。1990年代末的達康泡沫，以及新冠疫情後的狂熱階段，都出現過類似的資金集中現象。當資金從高風險標的轉向防禦型標的，而且推升速度過快，市場通常代表風險偏好已經走到較擠的位置。

 

期中選舉後的不確定性減少，標普500仍有反彈空間

多頭陣營也保留一線期待。策略師認為，期中選舉結束後，部分政策與事件的不確定性會下降，市場可能出現一波釋放壓力的反彈。歷史經驗顯示，只要沒有更嚴重的下行風險，標普500指數這類風險資產，往往會在期中選舉後走出不錯的修復行情。

所以眼下的重點很清楚：融資餘額從極端成長轉向降溫，槓桿水位仍高，防禦型類股也有資金過熱跡象。這些訊號放在一起，市場進入波動放大的機率升高；至於選舉後能否延續反彈，還要看槓桿去化與信用利差後續怎麼走。