阿勳投資筆記 : 我賣掉了 ( 三年獲利近 900 萬 )

     從去年底欣興(3037)開始狂飆，私訊真的被大家塞爆了，最常被問到的一句話就是：「阿勳，你欣興賣掉了嗎？」

       看著欣興一路向上衝，我相信很多人心裡都癢癢的。今天就藉由這篇文章，一次把我的觀察與操作邏輯和大家交代清楚。我們來聊聊欣興這家公司、它過去到底經歷了什麼低谷，以及我為什麼選擇在 560 元這個價位獲利結。

 

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欣興(3037)是怎樣的公司？

      早期很多股友對欣興的印象可能還停留在「做傳統印刷電路板(PCB)的工廠」，但實際上，隸屬於聯電集團的欣興，早就已經蛻變為全球高階 IC 載板（特別是 ABF 載板）的頂級軍火商。

     要了解欣興的價值，我們必須先搞懂它的三大核心業務，以及它在 AI 浪潮中扮演的關鍵角色：

IC 載板（ABF / BT 載板）

      這是欣興目前含金量最高、也是這波 AI 行情最核心的引擎。 如果把台積電做出來的「AI 晶片」比喻成一顆超級大腦，那「電腦主機板」就是身體。大腦的神經元太過微小密集，無法直接接上粗糙的身體，這時候就需要「IC 載板」當作脊髓神經，把微小的訊號精準地轉接、放大，最後連接到主機板上。

       AI 晶片算力越強（大腦越聰明），需要的載板面積就越大、層數就越高（脊髓要夠粗夠神經密集）。而欣興的主力產品 ABF 載板，正是專門用來承載這些高階 CPU、GPU 與 AI 晶片的關鍵材料。它的技術門檻極高，全球能穩定供貨大面積、高層數 ABF 載板的廠商屈指可數，欣興就是其中的全球龍頭之一，客戶涵蓋了 Intel、AMD、NVIDIA 等國際大廠。另一種 BT 載板 則主要應用於手機晶片、記憶體等領域。

 

HDI 板（高密度連接板）

     這部分主要應用在智慧型手機（像是蘋果 iPhone）、筆電、平板與穿戴式裝置。欣興在這個領域技術非常成熟，雖然爆發力不如 ABF 載板，但提供了公司穩定的現金流。

傳統 PCB 與軟硬結合板

       涵蓋了汽車電子、消費性電子等廣泛應用。近年來欣興也積極佈局車用市場，為未來的自駕車趨勢打底。

 

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過去為什麼下跌？這一年又為何飆漲？

     很多新股友可能只看到欣興近期的強勢，卻忘了它曾讓不少投資人熬過一段漫長的寒冬。股價一度從高點狠狠回落超過四成，背後主要有幾個沉重的壓力：

過去的低谷（轉型陣痛與財報衰退）

         在 2024 年，欣興的獲利結構面臨了極大的挑戰。全年 EPS 僅 3.34 元，年減高達 57.5%，創下五年新低；Q4 單季 EPS 甚至只有微薄的 0.04 元。當時市場對它充滿疑慮，主要原因有四點：

1. 過去的低谷（2023 - 2024 年）：前幾年疫情紅利消退後，PC、筆電、手機等消費性電子需求迎來大衰退。當時市場對 ABF 載板供過於求的擔憂急遽升溫，報價直直落，欣興的獲利也跟著大幅縮水，股價自然進入了痛苦的估值修正期。
    
2. 高折舊壓力： 為了佈局未來，欣興連續兩年資本支出超過 180 億元，導致折舊金額從 146 億元大幅攀升到 170 億元。固定成本墊高，短期內嚴重壓抑了毛利與 EPS。
    
3. AI 良率未達預期： 雖然順利打入 AI 應用，但初期良率偏低、學習曲線拉長，導致 Q4 毛利率下滑至 11.6%（近 6 年新低），技術轉換的成本壓力非常沉重。
    
4. 低階產線殺價競爭： 當時消費性與通訊類產品佔比高達八成，低階 ABF 面臨激烈的價格戰，加上產線還在調整期，整體生產效率與毛利根本穩不住。

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