電源供應器大廠群電 (6412) : 以品質為尊，平均 ROE 達 20%，營運具有超額報酬

股人阿勳

2022-12-30 19:13

更新：2023-04-19 09:54

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今天要介紹的公司是電源三雄之一的電源供應器大廠群電 (6412)，會注意到它的原因有以下幾點:

⭕ 營運模式優越

群電 (6412) 是台灣三大電源供應器大廠之一，也是在全球前 10 大電源供應器製造商，公司持續秉持「No Quality, No Sales」以品質為尊的原則，使其產品備受市場肯定，近 5 年平均 ROE 達 20% 以上，企業營運具有超額報酬。

⭕ 股利政策優渥

以存股的角度來說，近 5 年殖利率達 5.34%，且連續 10 年配發現金股利，股利發放率達 73%，是一間願意發、發的穩、發的好的績優大廠。

⭕ 符合初步量化準則

價格便宜 (位於偏低區間)、河流圖向上 ( 營運往上 )、安全邊際 48.7% ( 價格容錯空間大)

P.S 大家在持股時，一定要想過持股理由，這會成為股價波動時，你能穩住的關鍵。

創辦人 : 許崑泰

集團營收破千億台幣

群電 (6412) 的創辦人，與之前介紹過的群光 (2385) 創辦人為同一人，都是 許崑泰 董事長，同時他集團底下還有藍天電腦 (2362)、百腦匯 BUYNOW 與展達通訊 (3447)，是一間營收破千億的全球跨國企業。

集團底下的群電 (6412) ，主要從事電源供應器的生產與銷售，2012 年，全球每 4 台筆記型電腦中，就有一台採用它生產的電源供應器；2013 年更進一步成長到每 3 台就有 1 台。而當時的群電，並非投資人熟知的電子零組件大廠，僅是產業中的後起之秀。

原本由台達電、光寶集團所壟斷的筆記型電腦電源供應器市場，幾年前突然殺出群電這家後起之秀，在全球筆記型電腦電源供應器的市占率，一路從 08 年的 17.2％成長至 27.3％，硬是搶走對手的既有版圖。

林茂桂 : 換掉舊產品品質放第一

為何群電可以這麼厲害？說穿了，就是一貫的品質與成本控制，群電位於五股的總部大樓，一進門就能看到牆上大大的「NO QUALITY，NO SALES（沒品質、沒銷路）」的一排字。靠著鍵盤、滑鼠、鏡頭模組以及數位錄影機等低利「紅海」產品站上全球第一，群光集團不僅把這蠅頭小利發揮到極致，去年集團總營收更一舉突破 1000 億元大關，毛利率也穩定維持在兩位數以上。

但觀察近年群光集團的獲利曲線，可以發現，一路向上的曲線在 05 年缺了一角，主要就是受到轉投資電源供應器廠高效電子虧損所拖累。而這個堪稱群光集團「汙點」的高效電子，正是群電的前身。

「高效在搞笑，別談了。」回想剛接下高效的那段日子，前群光執行長林茂桂忍不住深深嘆了口氣。當年高效一口氣虧損 4~5 億元，燒掉了半個股本，拖累母公司群光，讓群光集團董事長許崑泰忍不住要下重手整治。

( 前群光執行長 : 林茂桂 )

曾經是光寶「最年輕廠長」的林茂桂，1988 年在群光電子創辦人李益仁的力邀之下加入群光集團，之後就一直被視為許崑泰底下製造最強的大將。「只要哪家工廠有任何狀況，ＭＫ（林茂桂的英文名）都是第一個跳下去救火。」在高效連年虧損、瀕臨倒閉邊緣之際，林茂桂硬著頭皮接下這燙手山芋，接連撤換董事長、總經理，一肩扛起「幾乎死光」的業務。

靠著先前在業界打下的人脈基礎，披掛上陣的林茂桂不斷帶隊拜訪客戶。但過去高效生產的電源供應器品質欠佳，又有多次拖延交貨的紀錄，林茂桂就算手段再厲害，也很難一下子將高效從垂死邊緣救回來。

「一開始真的是低聲下氣，大概有兩、三年，頭抬不起來。」說起這段往事，林茂桂雖然嘴巴掛著笑容，但眼神依舊仍見到當年那壓在肩上的沉重壓力。他回憶，當一連走訪仁寶、廣達、和碩各家代工廠商，把產品線逐一攤開，一路從鍵盤、滑鼠、相機模組談下來，最後輪到電源供應器，只見客戶急忙撇手說：「不要、不要，這不談了！」

2006 年底，林茂桂決定自廢高效武功，砍掉所有舊產品，花了整整半年時間重新研發、重新設計，那段時間，林茂桂自己跳到第一線參與研發與生產，與工程師一起盯品質、盯進度；這麼磨了半年，產品品質顯著提升，高效才重新拿回些許訂單，08 年終於達到損益兩平。這年年底，群光集團進行組織重整，高效走入歷史，原班人馬改以「群光電能」打天下。

客戶為導向微軟也買單

儘管林茂桂成功將群電從虧損低谷拉起，但說到真正讓群電登上巔峰的，還是爭取到美系大客戶微軟的支持。07 年，林茂桂正式向微軟推銷自家電源供應器，卻換來微軟採購長無情的拒絕，當時微軟XBOX 360遊戲機電源供應器訂單早就穩穩握在台達電、光寶兩家老牌大廠手上。

但林茂桂不死心，著手改善品質之餘，也指派公司最精英的工程團隊組成專案小組，務求立即回應微軟的各種要求。群電總經理曾國華補充：「光這個案子，就派了十幾個人支援，比其他案子整整多出一倍。」「前後大概花了兩年時間才攻下來。」 2010 年，群電從原本XBOX 360遊戲機的第三電源供應器廠，快速躥升為第一，超過七成的電源供應器都出自群電，就連未來新品也交由群電設計開發。

有了微軟訂單加持，等於幫群電的產品品質做了最好背書，原本筆記型電腦代工客戶訂單紛至沓來來。「微軟都敢給你做，那應該是沒問題吧。」2010 年，群電營收衝上 214 億元，整整較前一年成長 48％。

從群電成立到現在，林茂桂總是堅持「一切以行銷為導向、客戶為導向」，只要說出去的話，一定要兌現，慢慢地，彼此之間信任就慢慢出來了。群光電子公共關係經理江怡瑩形容：「ＭＫ比誰都纖細敏感。」反映在經營客戶關係上也是一樣，林茂桂永遠秉持著以客為尊，就怕讓客戶有一絲不滿意。

遺憾的是，2018 年，林茂桂疑因長期患有肝病，久病厭世，從集團總部墜樓身亡。

群電總經理曾國華

寧可少賺也不要品質出包

接手群電的總經理曾國華，延續林茂桂的經營理念，表示 : 品質、信用、創新則是他最看重的三件事，尤其是品質，他強調電源是良心事業，寧可少賺也不能因為品質出問題而賠錢。

曾國華是群電的專業經理人，又是持有群電 2％股權的創辦人之一，每次被問到年終獎金怎麼發，他都說自己的角色很尷尬，但是他認為，錢對他來說已經不那麼重要，可是對員工來說很重要，以群電 2021 獲利達 28.28 億元，創下了歷史新高的表現，曾國華表示 : 希望能跟員工分享公司的好成績，不只是讓重點栽培與高階經理人能夠分享，基層員工、老員工同樣要好好對待，希望能在這一塊慢慢追上母公司群光的水準。

他強調，員工是公司的一切，這次年終應該能讓員工滿意、感受到公司的照顧，另外 2022 年也會照往例加薪，平均加薪幅度應能超過軍公教的 4％水準。

除照顧員工外，曾國華也固定自掏腰包照顧弱勢家庭，比起一口氣給弱勢家庭一筆錢，他更樂於購買由弱勢家庭、慈善團體出品的產品，藉此引導接受幫助的家庭與孩子培養一技之長、讓他們未來可以自力更生，這種幫助有意義。

他舉例，屏東某機構長年以來照顧弱勢家庭，並且請各方名師來指導接受照顧的人如何用古法釀製醬油、做鳳梨酥，他因而跟該機構買過不少產品，多請太太分送親朋好友，但他笑說有時買太多、送不完也有點煩惱。

至於在經營哲學上，曾國華再三強調，自己對人從寬、對事從嚴，品質、信用、創新是三件他最看重的事，做電源是良心事業，電源是安規零件，品質不好如果起火、爆炸就會傷到人，所以他堅信品質至上，寧可少賺，也不能因為出品質問題而虧錢，他希望能夠把重視品質打造成群電習慣、文化的一部分，並且帶給全部員工。

群電 (6412)

第三大電源供應器大廠

公司前身為高效電子，於 2008 年 12 月成立，主要營業項目為交換式電源供應器、其他各種電子零組件及器材、照明燈具之研發、製造及買賣，以及智慧建築系統業務，為國內第 3 大電源廠 ( 前兩大為台達電與光寶科)。主要股東為群光，持股約 49%。隸屬於群光集團。

主要產品

電子產品的心臟 : 電源供應器

電源供應器(Power Supply Unit，簡稱 PSU) 負責將自外部供給較不穩定之電力經穩壓、變頻後轉換為電子產品內部所需的穩定電源，由於大多數的電器電子產品運作所需的電力乃是直流電(簡稱DC)，但是電力公司所提供的電源，因為發電和電力輸送的物理限制，只能採用高壓交流電(簡稱AC)，因此電子產品必須透過電源供應裝置，一方面將交流電轉換成直流電，一方面將電壓調整到產品可運作的範圍之內，使產品方能順利運作。

此外，由於現代電子零件越趨精密的同時，也容易受到不穩定電流的破壞，因此穩定的電源供應器不但是產品能否正常運作的關鍵，同時也影響到產品的使用壽命，可說是電子產品的心臟。

電源供應器依所提供的功能和基本構造來區分，主要可分為線性式電源供應器 ( Linear Power Supply，以下稱 LPS )、交換式電源供應器( Switch Power Supply，以下稱 SPS ) 以及不斷電系統電源供應器( Uninterruptible Power System，UPS )，其中交換式電源供應器為目前產品的主流，故以下電源供應器產業介紹多以交換式電源供應器為主軸。

電源供應器若依照輸入/輸出的特性區分，可分為 AC/DC (交流電轉直流電)、DC/DC(直流電轉直流電)、AC/AC(交流電轉交流電)、DC/AC(直流電轉交流電)等種類，端視電子產品或儀器需求之不同，電源供應器設計也相對不同。有關電源供應器詳細分類與用途可參見下表 :