自行車王崩跌 200 元，獲利下滑近 8 成，自行車高庫存出乎意料，仍需兩個旺季消化

 

 

兩年跌掉 200 元股價，自行車高庫存出乎意料，仍需兩個旺季消化

       本篇的追蹤個股是 全球自行車製造龍頭 巨大 (9921) ，第一次寫是在 2020/04/20 ，當時價格僅為 14X 元，而這 40 個月來，股價最高曾漲至 376 元，但隨後又從高跌滑落 53%，整整跌掉 200 元的股價，最低來到 176 元。

       巨大 (9921) 執行長劉湧昌表示，今年自行車市場很具挑戰，應不會比 2021~2022 年好，自行車庫存消化太慢，庫存高得出乎意料，供應鏈的交貨期多一年以上，可以說現在交貨都是一年前下的單，庫存可能需一、兩個旺季才能消化，大約要在 2023Q4 以後才有機會降下來；庫存主要是中低階產品，高檔自行車仍然缺貨。

      然而慶幸的是，隨著中國解封，中國市場是唯一大幅成長市場，去年營運做到人民幣 30 幾億元，今年仍大幅成長，尤其高級自行車賣得特別好；至於美國市場挑戰仍大，歐盟市場的德國狀況還好，其他國家市場則有待加強。

 

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巨大( 9921 )

全球自行車龍頭廠商

       巨大(9921)成立於 1972 年，並在 1994 年 12 月掛牌上市，主要從事於自行車、電動自行車的相關零件製造、加工及銷售，是全球的自行車龍頭。

      公司成立初期為 100% 外銷導向之 OEM (代工) 自行車專業製造廠，1981 年自創品牌「Giant捷安特」銷售，並在 2008 年由 杜綉珍 設立全球唯一女性單車品牌 Liv，至今在全球有多達 11,000 個以上的服務據點，其中在大陸有 2200 家據點，在中國大陸位居第一品牌，同時也為歐洲三大品牌之一，在美國專賣店市場居第三大品牌，在日本居進口品牌第一名，在澳洲為最大進口品牌，在台灣市佔率超過 30%，為國內第一品牌，可謂是台灣之光。

       2010 年巨大 (9921) 在大陸推出第二個品牌「Momentum 莫曼頓」單車，不同於「Giant捷安特」的高階定位， 莫曼頓定位為城市自行車，成為主打通勤市場的中低價產品。2019 年公司再推出自行車零組件新品牌「CADEX」，主要提供高端輪組、輪胎、坐墊等自行車零組件。

• Giant : 男性高階自行車
• Liv : 女性自行車
• Momentum : 中低價，城市自行車
• CADEX : 高端自行車零組件

 

      目前 代工比重為 35%，自有品牌比重 65%，是台灣代工轉型自有品牌的最成功範例之一。

 

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主要產品

全系列自行車都找的到      

       巨大 (9921) 供應全系列自行車相關產品，包括登山車、公路競賽車、休閒車、淑女車、輕快車、Lifestyle bike、童車、電動車、折疊車、舒適車，以及新近開發之Maestro 登山避震車、輕量化之碳纖維競賽車等等，組合成十分完整之產品體系，供應全球各地市場之需求。

       目前公司的產品可用  4 個品牌做區分，分別是 GIANT (男生的自行車)、Liv (女生的自行車)、Momentum (都會悠遊車款)，還有電動車等產品，不論客戶想要競速、或者一般休閒騎乘，還是自行車環島等等，都可以在 GIANT 找到最適合的自行車。

 

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營收結構

出售「自行車」占比 9 成

       巨大(9921)以銷售自行車「成車」為主，占整體營收約 9 成，其餘的比重則是自行車相關的零件，是一間專注「本業」的好公司，有些公司橫跨的業務很多，且都不相關，結果造成什麼也做不好，而巨大 (9921) 就不用擔心有這個問題了，也算是對投資人比較好的營運內容。

 

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生產據點

台灣、大陸、荷蘭、越南、匈牙利

       巨大 (9921) 擁有 8 座自行車生產基地，以及 14 個銷售公司(北美 2 家、歐洲  5家、亞洲 6 家)，主要產能集中在大陸，各廠區的產能項目不同:

• 台灣廠 : 高階自行車款。
• 大陸廠 : 中低價位登山車、城市車、童車為主的 OEM 廠。
• 荷蘭廠 : 塗裝與組裝由台灣提供的車架，以高附加價值自行車為主。

      值得觀察的是，在區域政治的緊張氛圍之下，巨大生產布局與產能分配更加重要，越南新廠也在去年底開始投產，目前廠區包含中國、台灣、越南、匈牙利廠等，今年的產能總量的佈局也是市場關注的焦點之一。

 

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賣到哪裡

銷售至歐洲、美洲、亞洲

       公司自有品牌與代工比重分別為 65%、35%，其中代工客戶包含北美自行車品牌 Trek、歐洲品牌 Scott 與 Colnago。2022 年銷售地區比重：美洲 19%、歐洲 40%、中國 19%、台灣 4%、日本 7%，其他 11%。

 

 

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