聯亞(3081)營收連創高，市場重估的關鍵是3.2T何時量產

先被雜音打折，再被數字拉回來：聯亞這一段，市場其實是在重估

市場最近在吵的，表面上是光通訊需求、CPO進度，實際上更像是在爭論：到底是產業真的變差了，還是消息面先把股價打到不合理的位置。6月那份以良率與時程為理由、質疑CPO進展的報告出來後，整個光通訊族群被快速重新定價，但如果真的是基本面崩掉，後面資金不會那麼快回來，評價也不會在6月底到7月初開始修復。

聯亞(3081)這段時間給我的感覺很明確：市場先殺的是情緒，不是公司營運本身。當雜音把股價空間壓出來後，真正重要的只剩兩件事——業績有沒有繼續往上，以及法人對未來獲利的看法有沒有持續上修。而聯亞目前，兩件事都還站在偏多那一側。

 

如果只是題材，營收不會這樣寫答案

最直接的反證，其實就是營收。

聯亞6月營收來到4.21億元，月增3.8%、年增1.28倍，再創新高；第二季營收則達到12.21億元，季增35%、年增1.2倍，同樣刷新紀錄。這種走勢不是那種「故事先發酵、數字慢慢補」的題材股，更像是需求真的已經出現在財報上。

市場原本擔心的是光通訊需求遞延、CPO時程不如預期，但聯亞的營收表現至少說明一件事：在矽光與AI資料中心帶動的光通訊需求上，出貨動能還在加速，不是踩煞車。

而且這也不是只有單月漂亮而已。法人現在看聯亞，第2季營收與獲利都有上修空間，理由包括終端客戶需求持續成長，以及磊晶片從2吋轉3吋後，效率與規模經濟一起改善。這件事很關鍵，因為它代表聯亞不是只靠急單撐數字，而是連製程效率都在變好，這對後續獲利彈性，比單純接單更有意義。

 

真正該重估的，不是本益比，而是EPS曲線

很多人看到聯亞7月3日收盤價2,100元，第一眼會覺得：本益比110.9倍，也太貴了吧。

但高成長股最怕的就是只看靜態數字。因為市場真正做的事，從來不是拿今天的獲利去套明天的股價，而是看未來獲利有沒有被快速往上重估。

目前市場預估聯亞今年EPS約18.93元，明年則可到39.3元，等於明年獲利幾乎是今年的倍增。對這類公司來說，重點不在於「現在貴不貴」，而在於未來兩年的獲利斜率能不能繼續往上。

更值得注意的是，這不是一夕之間被炒上去的數字。從過去不到一年的變化來看，市場對聯亞的EPS預估一路往上修，這代表股價上漲背後，不是單純靠情緒堆出來，而是法人持續把獲利模型調高。當一家公司的EPS預期可以這樣連續上修，通常反映的不是口號，而是產品組合、產能利用率、客戶需求都有實際改善。

所以聯亞現在的股價，本質上是在反映一件事：市場正在重估它的獲利能力。

 

法人沒有被雜音嚇跑，反而還在加碼

如果6月那波爭議真的讓專業資金改變長線看法，聯亞不應該在震盪後看到外資持股比一路墊高。

但實際上，外資持股比率從5月下旬的22.35%一路升到7月初的28.06%，這個變化相當明顯。中間雖然股價震盪很大、族群也被利空打到，但外資沒有全面撤退，反而在6月11日單日大買2,701張，後面也持續偏多調節。

這種籌碼變化比較像什麼？比較像資金在利用波動加碼，而不是在判斷產業故事結束。

截至年初以來，三大法人合計買超1,627張，其中外資買超1,435張。這種結構至少透露一件事：聯亞不是只有散戶在追，高度影響價格發現的資金，還在持續布局。尤其對高價成長股來說，法人願不願意在回檔時承接，通常比短線漲跌更值得看。

投信雖然有減碼跡象，但外資持股比持續創高，代表市場對聯亞並不是一致轉空，而是有一群更願意承受波動、換取成長的長線資金，還在場內。

 

連比較保守的賣方，也沒有把核心邏輯翻掉

賣方報告之間確實有分歧，但整體方向還是偏多。

元大投顧在2026/7/2給出買進評等，目標價2,650元，預估今年EPS 18.85元、明年40.9元。群益證券在2026/7/3雖然把目標價調整為2,000元，但評等仍是TRADING BUY，今年EPS也估18.43元。

這代表什麼？代表即使短線評價因為波動而修正，核心獲利預期並沒有被翻空。

如果把時間拉長看，法人對聯亞的EPS與目標價，其實是一路往上調。像元大投顧在2026/4/23時，對今年EPS的預估還是18.09元，到7月已經拉高到18.85元。更早之前，市場對聯亞的評價還停在千元附近，現在多數法人最新目標價都明顯更高。

這不代表股價會立刻一路直線反映，但至少說明一件事：聯亞的上漲，不是憑空拉估值，而是建立在獲利假設一輪一輪上修的基礎上。

 

比題材更重要的，是量產節奏真的開始兌現

聯亞最值得注意的地方，不只是卡到光通訊題材，而是它的量產節奏已經有可驗證的進展。

新聞提到，1.6T矽光產品已開始量產，3.2T正在與客戶驗證，最快下半年就有機會進入量產；今年客戶數也有望從過去的7到8家擴大到10家。這些訊號很重要，因為它代表聯亞不是單押一個規格，也不是只靠單一客戶，而是在產品世代和客戶基礎上同步擴張。

另外，公司已在2026年上半年向德國設備商AIXTRON砸下8.37億元採購MOCVD設備，法人估計到2027年底，產能會比2026年底提升1倍。擴產不保證一定成功，但如果放在AI資料中心對高速光通訊需求持續升溫的背景下來看，這筆資本支出反而透露出管理層對中期需求有一定把握。否則在高基期環境裡，企業不會輕易做這種重資本投資。

 

風險有，但更像波動來源，不像趨勢破口

當然，聯亞不是沒有風險。

第一，市場對CPO、矽光、高速光模組的量產時程，後續還是會反覆爭論。只要消息面再出現雜音，高本益比個股短線就很容易劇烈震盪。

第二，聯亞目前評價不算低，如果後面營收創高的節奏放慢，或是客戶驗證進度不如預期，股價一定會先反映失望。

但這兩個風險，比較像是節奏風險，不是方向風險。只要AI資料中心建置需求持續、聯亞的量產與擴產進程沒有明顯失速，那短線雜音多半只是放大波動，不會改寫成長主軸。

 

最後真正強的訊號，是利空打下來後，基本面反而更強

聯亞這一段最值得記住的，不是它曾經因為市場爭議大跌，而是大跌之後交出的答案更偏多。

6月營收創新高、第二季營收創新高，今年EPS預估來到18.93元、明年上看39.3元，外資持股比又升到28.06%。這些錨點拼起來，輪廓其實很清楚：市場曾經因為產業時程的疑慮去打折聯亞，但公司自己正在用出貨、獲利、產能規劃把折價慢慢收回。

所以我對聯亞的看法還是偏多。

不是因為光通訊很熱，也不是因為市場情緒回來了，而是這家公司正在從題材受惠，往獲利兌現的階段過渡。當一檔股票經歷雜音洗禮後，營運數字反而更強、法人獲利預估持續上修、外資持股一路走高，這通常不會是故事的尾聲，反而更像是下一段重估的起點。