【美股研究報告】Oracle FY26Q3財報化解疑慮，盤後大漲近9%！

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Oracle 甲骨文(ORCL)成立於1977年，總部位於美國德州奧斯汀，是全球最具規模的企業軟體與資料庫技術供應商之一。在近半世紀的發展歷程中，Oracle從一家關聯式資料庫公司蛻變為橫跨雲端基礎建設、企業應用程式與資料管理的複合型科技集團，目前市值規模位居全球前二十大企業之列。

Oracle的業務版圖可劃分為三大核心支柱。首先是雲端服務（Cloud Services），涵蓋Oracle Cloud Infrastructure（OCI）提供的IaaS算力租用、多雲資料庫服務（如Autonomous Database）、以及Fusion Cloud等SaaS應用程式套件。這一部門現為公司最重要的成長引擎，季度收入已突破89億美元關卡。其次是軟體授權與支援（Software License & Support），主要來自傳統資料庫授權及長期維護合約，這塊業務雖成長趨緩，但貢獻穩定且高毛利的現金流，為公司提供重要的財務壓艙石。第三則是硬體業務，規模相對較小，主要來自工程整合系統（Engineered Systems）等高效能運算解決方案的銷售。

 

FY26Q3（截至2026年2月28日止之季度）是Oracle近十五年來第一次同時達成有機總營收與Non-GAAP每股盈餘雙雙突破20%美元成長的季度，是一個具有里程碑意義的關鍵轉折點。以下為本季核心財務數據：

本季雲端總營收達89億美元，年增44%，是整份財報最具說服力的數據。這一成長並非源自單一大型合約的一次性貢獻，而是反映Oracle在多雲資料庫（Multicloud Database）及AI基礎建設兩大方向上均呈現三位數擴張的結構性動能。OCI的差異化優勢在於其多雲架構設計——企業客戶可在保留既有AWS或Azure環境的同時，無縫連接Oracle的自治資料庫，有效降低了遷移門檻，加速了企業上雲的決策速度。

應用程式端同樣表現亮眼。本季Oracle Fusion Cloud共達成超過2,000個客戶go-live，競爭性勝出案例涵蓋Memorial Hermann Health System、Investec Bank等知名機構，且多數為從Workday或SAP遷移而來的工作負載。值得注意的是，管理層指出go-live的中位時間正在縮短，意味著Oracle的交付效率正在系統性提升，對其SaaS業務的長期議價能力是正面訊號。

若說雲端營收是本季的亮點，那麼剩餘履約義務（Remaining Performance Obligations, RPO）的爆炸性成長才是本季最具前瞻性的指標。本季RPO達到5,530億美元，年增幅高達325%，且較上季環比增加290億美元。這一數字代表Oracle未來已確定但尚未認列的合約收入，其規模之龐大，相當於Oracle目前年化收入的約八倍，為公司未來數年的成長奠定了極為紮實的能見度基礎。

管理層強調，本季RPO的大幅增長主要源於大規模AI合約的簽訂，且結構設計上大部分所需GPU設備或由客戶預付款購置，或由客戶自行提供。這一安排的戰略意義在於，Oracle得以承接龐大合約的同時，無需大幅增加額外的自有資本支出，有效解構了投資者對其CapEx壓力的擔憂，使其資本運用效率優於表面數字所呈現的樣貌。

本季另一值得深入解讀的非常規事件，是Oracle完成對TikTok美國業務的15%股權投資，並取得一席董事席次。管理層表示，此一股權投資不影響現有服務合約的收入認列，但將自FY26Q4起以「權益法」計入損益表的非營業損益項目。

對投資者而言，這筆投資的財務影響尚不明確，但其策略意義不可小覷——它使Oracle在全球最大社群媒體資產之一的數據生態系中取得正式席位，也強化了Oracle做為美國政府信任的數據保管者的形象，可能進一步鞏固其在政府及敏感資料相關雲端合約上的競爭護城河。

 

管理層為FY26Q4提供了強勁且優於預期的業績指引：總營收年增幅預計介於19%至21%（美元計），雲端業務則預期達到46%至50%的成長區間；Non-GAAP EPS指引為1.96至2.00美元（美元計），高於市場原先預期的約1.70美元，超出幅度達15%以上，這在大型科技股的指引文化中屬於相當大膽的上修。

更重要的是，管理層在本季法說會上正式上調FY27總營收指引至900億美元。對照FY26的670億美元目標（維持不變），這意味著管理層預期FY27將實現約34%的年增長。如此大幅的向前展望，在企業軟體行業中極為罕見，充分反映管理層對OCI在AI超大規模基礎建設市場中承接份額的高度信心。

支撐這一樂觀前景的核心驅動力有三：其一，超過10GW的數據中心算力將在未來三年陸續上線，為持續的雲端營收成長提供物理基礎；其二，Oracle在AI代碼生成技術上的內部應用，已使其軟體開發團隊得以「以更少人力開發更多軟體」，正系統性地降低SaaS業務的成本結構，提升長期毛利空間；其三，OpenAI、Meta等AI主力客戶的財務實力持續增強（如OpenAI近期完成1,100億美元融資），直接提升了Oracle大型AI合約的履約確定性。

在FY26Q4需要持續觀察的風險面向，包括：TikTok美國業務的首次權益法損益認列是否符合預期、AI算力需求增速是否持續支撐50%雲端成長目標、以及資本市場對Oracle持續龐大CapEx計畫的容忍度。此外，2月間爆發的證券詐欺集體訴訟雖屬初期階段，仍是潛在的尾部風險，投資者應持續追蹤進展。

 

綜合本季財報表現、管理層展望及整體商業模式演變，我們認為Oracle正處於企業轉型史上最關鍵的一個拐點。5,530億美元的RPO、雲端業務持續加速、以及900億美元的FY27指引，共同構成了一個有別於傳統軟體公司的AI基礎建設投資論述，其能見度之高、成長動能之強，在大型科技股中難得一見。

然而，投資者在擁抱這一轉型故事的同時，需理性評估三項核心風險。第一是資本結構風險：450至500億美元的外部融資規模、對GPU設備的高度依賴，以及過去十二個月負數的自由現金流，在商業模式尚未完全驗證的過渡期構成不可忽略的財務槓桿風險。第二是競爭壓力：AWS、Azure及Google Cloud均具備更深厚的資本儲備與更廣泛的開發者生態，Oracle在AI基礎建設市場的份額能否持續擴張，將取決於OCI差異化優勢的持久性。第三是估值壓力：考量股價自2026年初已累計回調逾23%，技術面仍位於200日均線下方，市場尚未對其轉型敘事給予完整的溢價認可，短期波動性仍高。