【美股盤勢】關稅戰襲捲全球，美股哀鴻遍野！(2025.04.06)

大盤解析

焦點新聞

總經

美國3月新增就業優於預期，貿易戰陰影仍壓抑市場情緒

• 就業增長遠超預期
  3月非農就業增加22.8萬人，高於市場預期的14萬人；2月數據也自原本的15萬人下修至11.7萬人。醫療、社福、零售及運輸為主要增長領域。
• 失業率上升但勞動參與增加
  失業率升至4.2%，高於預估的4.1%，主要因勞動參與率上升，顯示更多人重返職場尋找工作。
• 薪資成長平穩但趨緩
  平均時薪月增0.3%，符合預期，年增率為3.8%，為自2024年7月以來最低，可能反映企業成本壓力與僱傭保守。
• 市場聚焦關稅衝擊
  儘管就業數據強勁，市場反應冷淡，道瓊期貨仍下跌逾900點，顯示投資人更關注川普關稅政策帶來的通膨與成長風險。
• 政府裁員影響尚未完全反映
  聯邦政府僅減少4,000個職位，但Elon Musk主導的「政府效率部」已啟動27.5萬人裁員。BLS指出，有薪休假者仍計入就業人口。

川普施壓聯準會降息，市場憂貿易戰升溫阻礙寬鬆政策

• 川普高調施壓降息
  川普在Truth Social發文稱，能源與食品價格下滑、就業成長強勁，是美國「大勝」，並呼籲鮑爾「別再玩政治」。他強調這是鮑爾改變形象的機會。
• 聯準會態度保守應對
  鮑爾回應時表示，聯準會將等待更多經濟明確性再決定政策方向，並指出本週宣布的關稅「遠高於預期」，可能影響物價穩定。
• 市場預期降息加快
  隨著投資人對衰退風險提高的擔憂加深，10年期美債殖利率跌破4%，市場預期今年聯準會將降息4次，高於上月預測的2次。
• 新關稅恐延後寬鬆時程
  儘管通膨近期走緩，但新關稅可能推升進口物價，讓聯準會在降息時機上更加謹慎，避免引發通膨回升風險。
• 就業數據強勁但未反映關稅影響
  3月非農就業新增22.8萬人，優於預期，失業率小幅升至4.2%。此數據尚未反映本週公布的貿易政策變動。

川普「互惠關稅」公式遭質疑，經濟學者指錯誤假設導致稅率膨脹

• 錯誤的彈性假設 該關稅公式假設進口價格對關稅的彈性為0.25，遠低於學界普遍接受的0.945，導致計算出的關稅比實際情況高出數倍。
• 公式設計缺陷 根據美國貿易代表辦公室的說明，川普的關稅計算公式為：「美國對某國的貿易逆差 ÷ 該國對美出口金額 ÷ 2」，再加上10%基準稅率。然而該公式忽略多邊貿易結構與價格反應機制，評價遭嚴重扭曲。
• 實際稅率應遠低 若使用正確彈性數值調整後，無任何國家的應課稅率超過14%，大多數國家僅應課10%，遠低於目前高達50%的部分實施稅率，如非洲國家賴索托（Lesotho）由50%降至13.2%。
• 數據誤導性 Cato研究所發現，川普引用的他國平均加權關稅率明顯高估。例如對中國的數據顯示為67%，而實際為3%，錯誤數據成為政策正當性的依據。
• 市場與外交影響 該政策已引發股市重挫與多國外交反彈，經濟學者警告若不修正基礎假設與數據，將對全球貿易體系與美國企業造成持續性傷害。

中國宣布對美進口商品加徵34%關稅，反制川普新關稅政策

• 對美商品全面加徵34%關稅
  中國財政部表示，將自4月10日起對所有美國進口商品徵收34%關稅，並要求美方立即撤銷單邊關稅，透過平等與尊重的對話解決分歧。
• 批評美國違反國際規則
  中方指控美國加徵關稅違反WTO規則，嚴重損害中國利益與全球供應鏈穩定，並破壞多邊貿易體制與經濟秩序。
• 實施出口管制與企業制裁
  中國將11家美國企業列入「不可靠實體清單」，並對16家美國實體實施出口管制，涵蓋7種稀土相關材料，如釤、釓、鋱等。
• 向WTO提出正式申訴
  中國商務部已就美方關稅措施向WTO提出申訴，主張美國嚴重違反多邊貿易體制規則，損害成員國正當權益。
• 市場劇烈反應，加劇經濟不安
  中國反制措施加劇市場恐慌，道瓊期貨下跌900點，S&P 500與納指期貨分別重挫2.3%與2.6%；歐股Stoxx 600大跌4.5%，歐洲銀行股重挫逾9.5%。

川普10%全球關稅正式生效，57國下週將面臨更高報復性關稅

• 10%基礎關稅全面上路
  關稅自美東時間週六凌晨12:01起開始徵收，涵蓋如英國、澳洲、沙烏地阿拉伯、阿根廷等多國。過境貨物若於5月27日前抵美，則可享51天寬限期。
• 報復性關稅下週加碼
  自下週三起，針對57國商品加徵11%至50%不等的關稅。其中歐盟將面臨20%、中國達34%、越南則高達46%，進一步升高與全球主要經濟體的貿易緊張。
• 金融市場劇烈反應
  此次關稅公告導致S&P 500市值兩日內蒸發5兆美元，創歷史最大跌幅；原物料與能源價格下挫，資金湧入美債避險。
• 部分國家與產品獲豁免
  加拿大與墨西哥因仍受25%毒品危機相關關稅限制，獲本輪豁免。另有逾1,000項產品類別獲排除，包含能源、藥品、半導體、鈦與鋁材，總值達6,450億美元。
• 潛在後續關稅擴大
  除能源外，其餘豁免品類仍在國安關稅調查範圍內，顯示未來可能再度納入徵稅名單，企業與供應鏈風險升高。

川普關稅政策重創科技股，矽谷支持者進退兩難

• 科技巨頭市值蒸發
  七大美國科技公司兩日內市值蒸發達1.8兆美元。蘋果(AAPL)單週暴跌14%，為五年來最慘；特斯拉(TSLA)跌9.2%，今年以來已跌逾40%，創辦人馬斯克曾為川普競選貢獻近3億美元。
• IPO市場急凍
  受市場動盪影響，Klarna、StubHub與Chime等科技新創延後上市計畫。唯一上市的AI基礎設施商CoreWeave雖募資逾10億美元，首週表現卻大幅震盪，上市首日跌12%。
• 創投圈支持聲轉保守
  投資人從「IPO盛會」期待轉為觀望。SuRo Capital的Mark Klein坦言：「上市潮暫停」，創投圈紛紛評估關稅影響。a16z與Khosla等知名創投仍力挺川普，但遭遇市場與輿論壓力。
• 企業領袖避談關稅政策
  微軟(MSFT)CEO納德拉於公司50週年受訪時迴避關稅問題，前CEO巴爾默則坦言政策對股東不利。多家大企業高層保持沉默，但專家認為若市場震盪持續，企業恐難長期避談。
• 經濟學者警告衰退風險升高
  安聯首席經濟顧問El-Erian表示，川普關稅已推升美國衰退機率至50%，通膨預期上升至3.5%，市場對成長前景大幅重定價。

川普關稅政策推升通膨預期，美債市場壓力加劇，聯準會降息兩難加深

• 短期通膨預期飆升
  一年期通膨交換合約（inflation swaps）飆升至3.5%，為2022年以來新高，反映投資人擔憂關稅將直接推升進口物價與消費端通膨。
• 聯準會面臨政策兩難
  聯準會主席鮑爾正試圖在「支撐需求」與「壓制通膨」之間取得平衡。Evercore ISI副主席表示，規模龐大且複雜的關稅結構恐將「污染核心通膨」，使通膨預期脫鉤。
• 市場預期加快降息時程
  期貨市場顯示投資人預期今年將降息四次，高於川普政策宣布前的三次。此舉反映市場對需求面疲弱與潛在衰退的擔憂。
• 長期通膨預期相對穩定
  五年期通膨交換合約維持在2.5%，市場普遍認為此次通膨可能為短期現象，類似於「一次性價格衝擊」。
• 企業與消費者信心仍受壓抑
  儘管油價下跌，但消費者通膨預期上升，企業則擔心供應鏈長期受擾。PIMCO與Fidelity等資產管理巨頭皆警告通膨可能變得「更具黏性」。

美國參議院通過共和黨預算案，推動川普減稅延長與削減支出

• 延長川普減稅政策
  預算案旨在延長原定今年底到期的個人減稅措施。川普2017年的減稅法案中，個人部分原訂為暫時性，而公司稅則永久下調至21%。若不延長，家庭收入中位數約為80,610美元的家庭將面臨1,695美元的稅負增加。
• 赤字與債務爭議
  無黨派分析指出該預算案恐使未來10年聯邦赤字增加5.7兆美元；共和黨則聲稱成本為1.5兆美元，並強調其中部分為延續既有政策，不應列入新增成本。
• 提高債務上限
  預算案擬將債務上限提高5兆美元，以避免聯邦政府對36.6兆美元的債務違約，必須在夏季前完成此舉。
• 削減醫療補助與政府支出
  預算案可能包括高達8,800億美元的Medicaid削減，引發民主黨強烈反對。共和黨聲稱此舉旨在提高效率，而非減少實際醫療支出。
• 加強邊境安全與移民政策
  預算案亦撥款支援美墨邊境安全加強與移民遣返行動，呼應川普政府強硬移民立場。

產業

小米、Xpeng、零跑3月交車大增，中國電動車市場競爭白熱化

• 新創品牌交付破萬
  小米3月交車量達29,000輛創新高，Xpeng交付33,205輛，年增268%，零跑（Leapmotor）更以37,095輛居新勢力之首，年增154%。小米計劃全年交車35萬輛，並擬擴建北京第二座工廠。
• 比亞迪穩居市佔龍頭
  比亞迪3月銷售371,419輛，年增57.9%，海外銷售創下72,723輛新高。該公司並發表「超級e平台」技術，5分鐘充電可行駛400公里。
• 特斯拉銷售下滑
  特斯拉3月在中國交付78,828輛，年減11.5%，表現遜於本土品牌，第一季累積銷售172,754輛。
• 傳統新勢力表現分化
  蔚來（Nio）與極氪（Zeekr）交付量皆在15,000輛左右，仍難突破成長瓶頸；理想（Li Auto）雖達36,674輛，卻較去年下半年每月水準下降。
• 第一季整體表現
  比亞迪第一季銷售達986,098輛，超越特斯拉，穩居全球電動車領導地位。Xpeng與零跑成長迅猛，分別達94,008與87,552輛；蔚來與理想則成長趨緩，季交付量分別為42,094與92,864輛。

個股

英特爾與台積電傳出合作成立美國合資晶圓廠，潛在風險與機會並存

• 合資結構初步曝光
  根據報導，台積電將持有新公司20%股權，參與英特爾部分晶圓廠營運，消息一出後英特爾股價大漲近7%，而台積電ADR則下跌約6%。
• 台積電潛在風險較高
  若以技術入股計算，台積電須認列每年約20–25億美元虧損，影響獲利約3.5%；更嚴重的是，可能失去英特爾轉單動能，並面臨技術外流與地緣政治的不確定性。
• 英特爾可望改善生產效率
  雖短期難見製程良率明顯提升，但與台積電合作有助長期優化製造體質。同時預期將進行組織精簡，以降低營運成本。
• IDM模式仍是英特爾限制
  儘管合資可能改善財務表現，但英特爾仍具IDM雙重角色，難以與純晶圓代工廠競爭，亦限制接單空間。
• 交易恐成台積電結構性利空
  該合作方案若成真，恐為台積電帶來結構性挑戰，儘管能在地緣政治中換取政策豁免，但長期營運與技術主控風險需審慎評估。

川普稱越南願降關稅換延緩制裁，Nike等在越南設廠企業股價強勢反彈

• Nike與Lululemon股價反彈
  Nike收漲3%，扭轉週四14%暴跌走勢；Lululemon漲3.2%，On Holding(ONON)漲5.2%，Skechers(SKX)漲2.5%。家電品牌SharkNinja與Wayfair也從重挫中反彈。
• 越南願協商避開懲罰性關稅
  川普在社群媒體上表示，越南領導人表達希望「將關稅降至零」的意願，並願談判避免美方新課徵的46%關稅，越南並已請求延後實施期3個月。
• 越南成全球製造重鎮關鍵角色
  Nike約50%鞋款、Adidas約39%皆於越南生產，關稅風險直接衝擊營運與獲利。Bloomberg分析師指出，品牌無法吸收如此暴增的成本。
• 股價波動反映政策風險
  RH(RH)、Gap(GAP)、Abercrombie(ANF)等服飾品牌皆收高；Victoria’s Secret(VSCO)大漲14%。歐洲Adidas與JD Sports也轉跌為升。
• 政策不確定性仍高
  儘管市場對協商樂觀，但Nike與Lululemon年初至今仍分別下跌逾20%與30%，反映市場對貿易政策風險尚未完全釋懷。

強勢類股

圖片來源：Finviz

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